强监管预期提升 修炼基本面才有未来 5月17日，A股市场分化，主要指数飘红，但以ST股为代表的小市值公司全面暴跌。其中，110余只ST股跌停，占据跌停公司数的八成。 ST板块遭遇重挫的原因涉及多个方面。一是，自5月17日起，深交所风险警示股票和退市整理股票将在新设立的风险警示板进行交易，风险警示板的运行将对投资者进行适当性管理等。二是，自年报季后，ST板块“摘星脱帽行情”已有一段时间，部分公司存在过度炒作的现象，该板块本身即具备调整需求。此外，ST板块的暴跌与“叶飞事件”衍生的监管趋严预期不无关联。连日来，叶飞爆料上市公司“坐庄内幕”事件持续升级。5月16日，证监会对相关账户涉嫌操纵中源家居、利通电子等股票价格立案调查。同时，监管已向相关公司下达监管函件。 可以预期，在“零容忍”的监管基调下，后续监管层将进一步加大市场监管力度，严厉打击内幕交易、操纵市场等“伪市值管理”及其他违法违规行为。 总体看，涉事公司基本为小市值公司，经营业绩欠佳。因此，该事件持续发酵容易引发连锁反应，波及其他小市值公司。实际上，市场走势已反映出此类避险情绪。5月17日超百股跌停，141家沪深跌停公司中，小市值公司为绝对主角，仅2家市值超过百亿。 从过往经验看，小市值公司中，由于ST股股价偏低，流通市值相对较小，炒作空间较大，更加成为各路资金从事“伪市值管理”的重要标的。加之，此前年报季后市场资金对部分ST股摘帽预期的炒作面临降温，因此，ST板块接下来可能会明显承压。 在上述利空因素作用下，对于基本面较差、退市风险较大的ST公司，市场炒作资金可能“炒不动”了。只有修炼基本面、着力改善业绩预期的ST股才会走出来，而那些偏离主业、蹭热点追概念，甚至于专事投机、做局、控盘的ST股将面临强力政策监管。 总之，ST板块有望逐步回归基本面，且内部进一步分化洗牌，优胜劣汰步伐加快。对于上市公司来说，应放弃投机取巧，不应过分关注市值管理，而是应努力提升公司经营管理水平。与此同时，“叶飞事件”亦提醒投资者，回到价值投资主线上，若不明就里跟风某只股票、某个概念，便可能成为庄家抽身离场的“接盘侠”。 以精选个股为主线 获取优质公司阿尔法收益 “去年是对公司盈利模式的重估，今年是对公司增长质量与成色做出验证的一年。只有那些能够持续验证业绩增长、具备行业竞争壁垒的企业才能维持估值溢价。因此，精挑细选公司质地，获取优秀个股阿尔法就成为今年投资制胜的关键。”谈及今年投资策略，银华阿尔法混合拟任基金经理薄官辉如是称。 在空间巨大行业中 寻找好公司 薄官辉拥有16年证券从业经验，2015年4月起任银华中国梦30基金经理、银华基金基本面趋势组团队负责人。卖方、买方研究员和基金经理的职业经历，培养了他多角度研究上市公司、深度挖掘价值的专业能力，形成了“形神兼备，以神为主”的投资哲学。 所谓“形”是指公司的财务报表质量和公司管理水平，以及公司的商业逻辑是否立足社会发展，满足大众需求；“神”则是指公司未来的发展空间。 以上述投资理念为基础，他构建了“选股制胜”的投资框架，强调对行业发展和公司成长的深入理解，寻找业绩持续增长的公司并长期持有。 落实到选股上，薄官辉会寻找代表公司成长因素的经营能力和技术进步的好公司，综合参考行业景气度、利润增长和估值水平，在消费、科技两大优势行业中寻找细分子行业的投资机会。同时把握行业和公司的边际变化，做好成长性和估值平衡，追求风险调整后的收益。 银河数据显示，截至5月14日，薄官辉管理银华中国梦30近六年，回报率达134.4%，年化回报15.12%，超基准总回报130.66%。 在追求超额收益的同时，他将基金的回撤管理放在非常重要的位置，赚取风险可控下的合理回报。 掘金消费、科技 两大优势行业 展望A股市场，薄官辉认为今年乃至未来几年的市场都将以精选个股作为主线。在他看来，今年的市场行情不是很乐观，但也无需悲观。不论在交易结构还是持股结构上，A股的“抱团”现象已经被打破，市场的不确定性已充分体现在年初的股价调整中，“悲观的人已经离场”。 从基本面来看，一季度数据显示，大部分上市公司的业绩增长可圈可点，除金融和石化行业，一季度A股上市公司的平均利润增长超过20%，较为强劲的增长超出了市场预期；政策导向上，政治局会议确定了对宏观经济政策的健康定调，当前经济恢复不均衡、不稳固，并强调了货币政策“不急转弯”的导向。 基于以上判断，薄官辉今年在投资上将采取更为谨慎的态度，寻求结构性的投资机会。 薄官辉判断今年的板块性机会可能出现在制造业。这是因为，一方面，受益于全球产能向中国转移的趋势，中国制造业中的大部分公司都在紧锣密鼓地进行制造业升级和智能化改造；另一方面，疫情对劳动力形成了较大约束，考虑到供应链安全问题，越来越多的国内企业开始尝试使用国内产业链产品，为国内高端制造业企业提供了更多机会。 不过薄官辉也强调，随着中国经济不断恢复，利率也随之正常化，利率上行会对估值造成压力。 即将发行的银华阿尔法混合基金在投资范围上可投向科技、消费，甚至医药和周期，是涵盖A股和港股的全市场权益基金。为了提升新基金投研水平，银华基金增强了投研力量，专注科技成长股研究投资、有12年证券从业经历的王浩将与薄官辉一起共同管理这只新基金，最大程度发挥各自的能力圈优势。 “只要市场有机会，还是能够在抓住收益的同时，尽可能减少波动。但若一直无法累积起安全垫，我会低仓位保持到建仓期结束。尽管这样可能会损失一些收益，但能为持有人提供最大的保护。”薄官辉坦言。 六成量化对冲产品获正收益 基金公司积极布局 A股持续震荡，追求绝对收益的量化对冲基金受到关注。今年以来，通过股指期货对冲策略，量化对冲基金整体获得0.51%的收益，也吸引越来越多的基金公司布局量化对冲产品。 相比主动权益基金净值的大幅波动，量化对冲基金表现要稳健得多。Wind数据显示，截至5月17日，25只量化对冲基金（份额合并计算）今年以来平均收益率为0.51%，15只基金收获正收益，占比60%。 其中，华夏安泰对冲策略三个月定开表现最好，今年以来收益率达到5.35%；景顺长城量化对冲策略三个月、嘉实绝对收益策略的收益率超过4%。表现最差的产品亏损约3.8%，相较主动权益类基金也要稳健一些。 拉长时间看，最近三年，量化对冲产品的算术平均收益率达到15%，表现较好的有汇添富绝对收益策略、广发对冲套利、富国绝对收益多策略等，最近三年的收益率都超过22%。量化对冲基金最近五年的平均收益率为17.24%，海富通阿尔法对冲、南方绝对收益策略等表现较好。 近期，多只量化对冲基金公布了运用股指期货对冲投资策略的执行情况，这些基金在市场震荡中小幅加仓。 5月12日，广发基金披露了广发对冲套利定开混合基金运用股指期货对冲的策略执行情况。截至5月7日，该基金股票持仓比例为65.82%；运用股指期货进行对冲的空头合约市值占基金资产净值的比例为60.99%。 从一季报的数据看，广发对冲套利持股仓位为50.41%，运用股指期货对冲的空头合约市值占基金资产净值的48.07%，显示近期该基金股票仓位有所提高。 5月13日，华泰柏瑞发布了旗下量化对冲基金对冲策略的执行情况，华泰柏瑞量化对冲股票持仓比例达到70.46%，运用股指期货进行对冲的空头合约市值占比为68.74%。该基金一季报显示，其股票资产占基金资产净值的比例为58.77%；运用股指期货进行对冲的空头合约市值占基金资产净值的比例为58.24%，同样有所加仓。 相对来看，公募量化对冲产品的成长比较波折，最早出现在2013年，随后几年曾一度暂停，2019年底重新开闸，不过目前仍是“小众产品”。近期在市场震荡之下，又有不少基金公司看准这类基金追求绝对收益的优势，开始积极布局。 记者在证监会网站看到，4月份以来有不少量化对冲产品上报。5月11日，富安达基金上报富安达量化对冲策略六个月定开混合基金，招商基金也在4月底上报了招商阿尔法对冲策略灵活配置混合基金。之前还有中银量化对冲策略三个月持有、华泰紫金安鑫量化对冲策略三个月定开、九泰量化对冲策略六个月定开、富国安华量化对冲策略三个月定开、浙商智多阿尔法对冲一年持有等多只产品上报。不过，这些产品尚未被受理。 一位基金公司产品人士表示，量化对冲基金采取市场中性策略，以绝对收益为目标，产品收益不随市场涨跌而起伏，和管理人的管理能力相关。市场中性绝对收益基金是一类风险较低、收益波动较小的产品，在目前市场震荡环境中，投资者避险情绪升温，此类产品具备一定的吸引力。 一位基金公司产品部人士坦言，当前市场非常需要绝对收益产品，但是否真的能够取得超额收益就要看基金公司的投资能力。从过往量化对冲基金表现看，能获得较好业绩的只是少数管理人。有些基金公司布局，更多是为了完善产品线。 “随着资管新规进一步实施，银行理财向净值化方向转型。量化对冲基金作为较为稳健的投资品种，可以弥补这块市场空缺。”另一位量化投资人士表示，但公募运作这类产品受到较多限制，真正发展壮大还需要时间。 |
