一年一度的618电商大促来临。随着短视频和直播带货的不断发展，以抖音为代表的兴趣电商，成了消费者品质购物的一种新选择。5月25日，抖音电商推出“抖音618好物节”，正式入场618大促。活动期间，抖音电商立足兴趣电商，将推出“遇见新国潮”专场、节日主题直播间、品牌直播间等上万场直播。 近年来，短视频直播兴起，一边逛抖音一边发现并购买感兴趣的商品已成为一种新的潮流。在此基础上，抖音电商提出了“兴趣电商”的概念。它基于人们对美好生活的追求和兴趣推荐技术的成熟，通过推荐优价好物来满足消费者的潜在购物需求。 相关标的：环球印务（002799）、星期六（002291）、三人行（605168）、先进数通（300541）。 2021-04-30星期六(002291)2020年年报及2021年一季报点评:Q1业绩验证遥望盈利能力 直播电商业务跨越式发展 事件：公司发布2020年和2021Q1业绩，2020年实现营业收入21.51亿元，同比+3.89%；实现归母净利润2429.78万元，同比-83.85% ；实现扣非归母净利润2974.21万元，同比-79.93%。公司利润端大幅下降主要系疫情对公司线下零售业务造成巨大影响。2021Q1实现营业收入5.02亿元，同比增长49.25%；归母净利润938.19万元，同比扭亏为盈，业绩处于预告上限区间；扣非后归母净利润737.58万元，同比扭亏为盈。 点评：遥望直播电商业务跨越式增长，盈利能力持续提升。公司2020年GMV达成约43亿元，同比2019年约20倍增长。一方面，GMV高增长有效带动公司互联网广告业务增长，2020年互联网广告业务实现营收14.86亿元，同比+74.02%，营收占比达到69.1%，已经成为公 司核心营收来源；另一方面，随着遥望品牌议价能力及投放效率不断提升，2020年社交电商毛利率达到24.92%，较2020H1的8.46%提升 明显；遥望2020年实现营收14.32亿元，扣非后归母净利润达到2.67亿元，完成当年业绩承诺的102.52%，对应遥望的利润率在18%左右 ，盈利能力持续验证。 主播运营和供应链能力突出，直播电商核心竞争力凸显。主播运营方面，公司已形成多层次主播矩阵，截至2020年底共签约瑜大公子、李宣卓、王祖蓝等明星/达人156位，其中带货主播110位；2021年60余名全约+百余名商务约主播签约计划持续夯实主播梯队；供应链管理方面，2020年公司商品库合作品牌超2,000家，涉及SKU约30万个；2021年将重点发力珠宝、服装、酒水品类，助力公司在供应链端形成持续竞争力。 “遥望云”中台赋能提效，30亿定增持续加强技术壁垒。公司2020年9月上线自研“遥望云”中台服务系统，实现直播前中后的线 上运营，大幅提升运营效率，随着后续30亿定增落地，YOWANT数字营销云平台（9.1亿元）和社交电商生态圈（7.9亿元）将持续提升公司技术壁垒，巩固现有市场地位，维持公司快速发展良好态势。 投资建议：遥望直播电商业务已实现跨越式发展，我们预计公司2021-2023年归母6.01/9.19/12.43亿元，EPS分别为0.81/1.24/1.68元，PE为19.9x/13x/9.61x，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险，政策监管风险，KOL风险，商誉减值风险 2021-04-20三人行(605168)2020年年报点评:拓客驱动业绩高增长 盈利能力持续提升 2020 全年业绩快速增长主要系新老客户同时发力。公司发布2020 年年报，2020 年实现收入28.1 亿元，yoy+72%，实现归母净利 润3.6 亿元，yoy+87.4%。业绩的快速增长来源大客户大营销战略，2020 年公司大力开拓数字营销业务，客户通过公司在字节跳动、腾讯、新浪微博、爱奇艺等互联网媒体的投放金额大幅提升。此外，在深耕已有大客户份额基础上，新增一汽大众、一汽奔腾等汽车行业客户以及快手等互联网行业客户，带来增量业绩。2020 年营业成本22.6 亿元，毛利率较2019年同期下降3.1pct 至19.5%。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4%、1.3%、0.3%，由于对费用端的严格控制，2020 年净利率较2019 年同期提升1pct 至12.9%。由此，2020 年公司实现归母净利润3.6 亿元，同比增长87.4%。 盈利质量进一步提升，持续验证公司大客户大营销战略的优越性。公司2020 年全年实现收入28.1 亿元，同比增长72%，归母净利 润3.6 亿元，同比增长87.4%。利润增速高于营收增速主要系：1）公司有息负债较去年同期大幅度下降；2）加强内部管理，管理费用 率和销售费用率较去年同期有所下降。2020 年公司升级了数字营销综合智能管理系统，提升了数字营销业务的作业效率和经营管理效 益，净利率大幅提升。此外，5G 时代核心客户运营商为公司带来增量机会，运营商资本开支从2019 年开始进入上升轨道，2020 年是5G 建设和铺设较为重要的一年，我们预计运营商的支出预算包括营销预算将较往年有所提升，与三大运营商有密切合作的营销公司将受益于这部分增量业务。 核心高管股权激励方案彰显经营信心，看好业绩释放。此前公司发布对两位核心高管的股权激励方案，将股东利益、公司利益与核心团队个人利益绑定，并且设立业绩对赌目标：2020-2022 年净利润分别不低于3.5/5/7 亿元，2020 年实现归母净利润3.6 亿元，超 额完成业绩目标，我们预计2021-2022 年增速均在40%以上，未来3 年经营业绩规模有望快速释放，我们看好公司的业绩确定性和管理 层优秀的经营能力。 盈利预测与投资评级：考虑到公司新客拓展进度超出此前预期，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023 年营业收入为47.7 亿元 、71.6 亿元、100.2 亿元，同比增加70%、50%、40%，归母净利润分别为5.2亿元、7.9 亿元、11 亿元，同比增加44%、50%、40%，摊 薄EPS 分别为每股7.51 元、11.26 元、15.77 元，对应2021 年4 月15 日收盘价（每股145.41 元）动态PE 分别为19 倍、13 倍、9倍，维持“买入”评级。 风险因素： 经济形势严峻的风险；新客拓展不达预期的风险；核心客户业绩规模不达预期的风险。 |
