6月2日晚间，华为正式发布了Harmony OS 2（简称鸿蒙OS2.0），该系统面向物联网，可实现智能家居、智慧办公、智慧出行、运动健康、影音娱乐5大生活场景的全连接和控制。期间，华为还发布了基于该系统的智能手表Watch3、Pad等产品。 据华为消费者业务总裁余承东介绍，作为面向万物互联时代的新一代智能终端操作系统，HarmonyOS将通过分布式技术，让手机、平板、手表、智慧屏等智能设备联接起来，打破不同硬件之间的界限，真正实现人与设备、设备与设备间的无界限沟通，将数字世界带入每个人、每个家庭、每个组织，构建万物互联的智能世界。 分析人士指出，HarmonyOS 2正式发布及其在手机上规模应用，是华为打造万物互联全场景智慧生态的重要里程碑，也是国产操作系统开启万物互联新篇章的重要起点，有望在物联网时代加速国产软硬件自主可控进程。 华为此次推出鸿蒙OS主打产品虽然是手机和平板，但是以该系统为核心的生态将蕴藏 着巨大的潜力，支持的终端将拓展到汽车、PC 等。华为鸿蒙OS在万物互联的时代取得 成功的可能性非常高。从短期来看，智能汽车、工业软件和智慧城市领域，一些与华为鸿蒙系统有 着密切合作的标的建议重点关注，强烈推荐中科创达（300496），推荐用友网络（600588）、超图软件（300036）和东方国信（300166）。从长 期来看，华为有可能是将是国产化软硬件体系的主力之一，整个软硬件行业都将受益。 华为的鸿蒙系统具备战略级的意义，将是华为消费者业务面向AIoT时代的基石，也是国产操作系统弯道超车海外传统厂商的机会。鸿蒙当前已有300+应用和服务伙伴、1000+硬件伙伴、50万+开发者，2021年预计覆盖设备数或超3亿台，“1+8+N”全场景体系逐步完善，自主可控迎来增量机遇，生态建设提速下合作伙伴有望持续受益。重点关注华为自主生态阵营核心伙伴： 1）鸿蒙最核心生态伙伴中国软件国际；2）汽车操作系统合作伙伴：中科创达、德赛西威（002920）；3）关注：信创相关基础设施厂商浪潮信息（000977），飞腾第一大股东中国长城（000066）；华为生态及整体自控主题相关公司金山办公，用友网络等。 2021-05-21中科创达(300496)汽车"四化"下有望加速成长 投资要点： 首次覆盖，目标价144.58元，给予“增持”评级。公司作为智能操作系统领域龙头，得益于公司在多行业内的多年积累以及客户资源，有望扩张市场份额保持强竞争力。预计公司2021-2023年EPS分别为1.52元、2.19元、3.04元，综合考虑PE、PS估值法，公司目标价为144.58元，对应2021年95倍PE。 中科创达实施“技术+生态”的平台发展战略。公司是全球领先的智能操作系统产品和技术提供商。“技术”即在智能操作系统、 中间件和人工智能相关技术领域，“生态”即通过与产业链中领先的芯片、终端、运营商、软件与互联网以及元器件厂商开展紧密合作，垂直整合，目前公司主要业务主要横跨手机和汽车等。 公司在市场爆发之前就提前布局汽车业务。2020年智能网联汽车新车型渗透率将达到51.6%，市场规模达到1300亿。公司自2013年 开始布局智能网联汽车业务，专注于打造基于公司智能操作系统技术的新一代智能网联汽车平台产品。目前公司的智能汽车业务收费模式由平台使用费、软件开发、IP授权等构成 核心能力使公司业务始终紧跟行业趋势。卡位OS承担连接一切的任务，还有强大产业链整合的能力，中科创达向产业链各方伙伴提供开发、支持等各类服务，并积极布局全球客户系统，为全球客户提供便捷、高效的技术服务和本地支持。 风险提示：市场竞争加剧风险；疫情影响的风险 2021-05-26用友网络(600588)产品竞争力加强 国产化提速 发布U9C，云产品体系进一步完善。公司近期发布面向成长型企业数智制造创新平台用友U9 cloud。作为用友精智工业互联网平台 的重要组成部分，U9c 全面运用大数据、物联网、AI 等技术，融合PLM、智能工厂、AIoT、领域云等服务，构建互联互通的智能制造体系，为成长型企业打造一站式数智化升级方案，重塑制造企业数智化核心竞争力。我们认为，基于Iuap 打造的U9C 能够更好为制造业 企业打通设计、生产、采购等环节，数据采集、分析、建模高效运行，适逢“十四五”开局之年，U9C 有望成为公司云业务又一强劲增长极。 与美团合作，打造中小餐饮企业一体化服务。5 月16 日，子公司畅捷通与美团签署战略合作，共享客户，公司将依托在海底捞等 行业龙头的服务经验与技术沉淀，为中小企业客户打造行业专属云服务。我们认为，企业上云数智化转型首先由行业内龙头公司发起并带动全产业链进行智能升级，公司长期服务与各细分行业龙头企业，在产品功能完备性、创新性以及品牌知名度等方面优势巨大，未来有望乘数字化浪潮，由大客户优势反哺育中小客户业务拓展，实现中小云业务高速增长。 签约渤海银行，打造“数智金融”。5 月25 日，公司与渤海银行签署战略合作协议，双方将联合服务企业客户，并在风险建模、 数智银行、企业财资服务、财务数智化、小微企业云服务、产业金融科技创新等方面达成全面战略合作。20 年底，公司亦与平安银行 达成全面战略合作。我们认为，银行加大IT 投入大势所趋，国有大行与商业银行将是投入主力军，公司陆续与大型股份制商业银行达 成全面合作，同时亦有部分产品切入国有大行，产品竞争力强劲，未来有望进一步打开其余商业银行、国有大行等数智金融市场。 国产IT 生态快速壮大，高端企业IT 市场一片蓝海。公司云产品早已完成对华为鲲鹏、中电子PK 等体系适配，并作为应用生态核 心厂商。云时代IT 架构发生根本性变化，国产厂商技术代差与SAP、Oracle 等缩小。公司NCC 产品持续受到云南腾云、北京建筑设计 院等认可，替换原有SPA/Oracle 系统。我们认为，我国高端企业IT 市场规模总量在千亿级，云时代国产IT 生态持续壮大，竞争力不 断提升，公司作为国产龙头增长动力巨大。 维持“买入”评级。公司受益企业数字化、IT 系统国产化浪潮：1）BIP类产品面向数字化升级，下游客户支出从成本导向转为业 务开拓导向，单个订单量级从百万级提升为千万甚至亿级；2）行业龙头全产业进行数字化升级，公司基于大客户优势，中小云服务市 场有望加快成长；3）国产替代进程在政策推动以及技术变革趋势下将加快。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为101.94/147.16/213.38 亿元,归母净利润分别为11.92/14.32/17.77 亿元，市盈率P/E 为101/84/68 倍。维持“买入”评级。 风险提示：1、云转型进展缓慢；2、竞争加剧；3、国产替代不及预期；4、宏观经济下行。 2021-04-28超图软件(300036)2021年一季报点评:业务改善明显 关注后续订单释放 1Q21业绩符合我们预期 超图软件发布2021年一季报，1Q21收入2.70亿元，同比+21.6%；归母净利润1155.11万元，同比+31.0%；归母扣非净利润984.70万 元，同比+79.0%，业绩符合预期。 发展趋势 业务改善明显，在手订单充足。（1）公司一季度表观收入增长明显，主要得益于公司在相关领域的提前布局和疫情后订单的顺利 执行；（2）公司一季度合同负债9.29亿元，较2020年报减少0.26亿元，说明公司疫情后积压的订单顺利逐渐释放。存货4.3亿元，较2020年报增加1.05亿元，我们认为主要是未验收项目的合同履约成本增加所致，有望推动2021年业绩持续好转；（3）订单端，结合剑鱼 标讯、采招网等公开招标平台的统计数据以及公司此前公开的中标情况，我们推断公司一季度中标相较于2020/2019年同期增加超过150%/30%，公司整体业务运营稳中有升。 费用管控效果明显，扣非归母净利润大幅增长。（1）1Q21毛利率52.13%，较去年同期下降3.16ppt，我们预计主要是外包业务占比上升的影响；（2）费用端，管理费用率较2019年同期下降5.54ppt，公司提升管理效率效果明显；销售费用率较去年同期上升0.73ppt ，研发费用率较去年同期上升0.21ppt，与去年同期基本持平；（3）公司一季度非经常性损益同比-48.7%，主要因计入当期损益的委托他人投资或管理资产损益较上年同期减少157.80万元，1Q21扣非归母净利润同比+79.0%。 2021年关注三维GIS应用、国产软件替代等机会，以及国土空间规划和自然资源确权登记的需求释放。（1）三维GIS应用方面，在 二维向三维的技术变革趋势下，得益于自然资源部加快构建实景三维中国和公司在三维GIS领域的领先地位，我们认为2021年公司有望 持续中标三维GIS应用项目；（2）国产替代方面，公司在技术上提前布局，2021年我们认为公司有望抓住国产软件替代所带来的GIS领 域软件发展机遇；（3）国土空间规划和自然确权登记方面，2020年公司中标多个地区订单，随着公司在相应市场的不断渗透，我们预 计2021年国土空间规划和自然确权登记也会带来业务增长。 盈利预测与估值 维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年24.6倍/18.6倍市盈率。维持跑赢行业评级，但考虑到整体估值下行，我们下调目标价7.8%至23.80元对应34.3倍2021年市盈率和26.1倍2022年市盈率，较当前股价有39.8%的上行空间。 风险 国产替代政策落地不及预期；系统性估值回调。 2021-05-12东方国信(300166)2020年年报及2021年一季报点评:业绩受疫情影响 加大研发力度 事件：公司发布2020 年年报，实现营业收入20.88 亿元，同比减少2.88%；归母净利润3.02 亿元，同比减少40.04%；扣非后的归 母净利润2.29 亿元，同比减少50.23%。 公司发布2021 年一季报，实现营业收入4.26 亿元，同比增长28.63%；归母净利润0.65 亿元，同比增长48.26%。业绩稳健增长。 分行业来看全年收入情况如下： 电信业务实现收入9.31 亿元，同比减少9.17%； 金融业务实现收入4.92 亿元，同比增加7.26%； 工业业务实现收入3.51 亿元，同比增加10.04%； 政府业务实现收入1.74 亿元，同比减少25.60%； 其他业务实现收入1.40 亿元，同比增加23.20%。 2020 年公司销售毛利率为46.48%，与去年同期相比略有所下降；研发费用率为16.84%，与去年同期相比提升幅度较大；整体净利 率有所下降。 提炼内功，夯实公司技术基础。公司坚持向产品发展发展，已经形成数据库、工业软件平台Cloudiip、东方国信云BONCLOUD、数据科学及人工智能产品线数据工具及数据应用产品线等。 期待工业软件发展。面向工业软件领域，公司拥有包括工业互联网平台Cloudiip、能源管理平台、炼铁智能互联平台、设备资产管理平台、空压机管理平台以及安全生产管理平台等， 形成了一整套的PaaS+SaaS 的解决方案。 盈利预测与投资建议：公司是国内工业软件的龙头企业。预计21-23年EPS 分别为0.64、0.74、0.87 元，维持”买入”评级。 风险提示：工业软件发展不及预期；行业竞争加剧。 2021-05-06德赛西威(002920)2020年年报点评:两大新业务翻番占比提升至24% ADAS拓展迅速 公司发布 2020 年年报：2020 年全年实现营收67.99 亿元，同比+27.39%；归母净利润5.18 亿元，同比+77.36%；扣非后归母净利润4.62 亿元，同比+117.50%。 Q4 单季度收入和扣非后归母净利润符合发布业绩预告后的预期。此前我们在《德赛西威2020 年业绩预告点评：业绩再超预期！》中指出：“若剔除 Ficha 股价波动影响，西威20Q4 单季度实现归母净利润 2.34~2.54 亿元，去年同期1.49 亿元，同比+57%~+70%。 此前我们预计西威全年收入69 亿元，2020Q1-3 收入为 43 亿元，以此计算我们预测的西威Q4 单季度收入为26 亿元，去年同期为17.91 亿元，同比+45%。”实际2020Q4来自Ficha 的公允价值变动损失为5338 万元（全年Ficha 公允价值变动收益为1119 万元），不考虑Ficha，公司实现的Q4 归母净利润为2.53 亿元。公司Q4 单季度收入和净利润符合发布业绩预告后的预期。 公司研发人员重在“质”的提升而非“量”的增加，研发人均薪酬由 19 万提升至23 万，同比+23%，体现公司对智能驾驶中高端 人才的引进力度。公司研发费用中薪酬支出为4.10亿元（19 年同期3.57 亿元），研发人员1748 人（19 年同期为1868 人）。公司从2020年开始着重加大对智能驾驶人员结构的优化，重点放在中高端人才的引进上，而非像2017-2018 年一样注重研发人员数量的增加。 液晶仪表和智能驾驶收入同比均翻番，其中液晶仪表收入预计已达 10 亿左右（19 年约4亿），智能驾驶收入预计6 亿左右（19 年约3 亿），两大新产品比重已达24%（19 年约13%）。2020 年全年公司“驾驶信息显示系统”（几乎绝大部分是液晶仪表）总收入为11 亿，毛利率23%；液晶仪表主要量产客户有比亚迪、广汽乘用车、吉利汽车、长城汽车、奇瑞汽车等众多车厂。2020 年全年“其他 业务”（绝大部分是智能驾驶）收入为7.66 亿元。 公司目前已经形成了 IPU01-04 四大类智能驾驶产品线：其中IPU01 低速ADAS 产品已经突破上汽通用合资客户以及诸多自主品牌 客户，是2019-2021 年智能驾驶收入主力产品线；最新一代IPU02 产品相比于IPU01 新增高速ADAS 功能，已经在多家头部车厂定点；IPU03-04 智能驾驶域控制器产品客户群体已经拓展至除造车新势力之外的其他车厂。（1）IPU01：成功突破上汽通用、长城汽车、上汽乘用车、蔚来汽车等白点客户。（2）IPU02：融合了全自动泊车、代客泊车、遥控泊车、自动紧急刹车、高速自动驾驶辅助、拥堵自动跟车，已获得国内领军车企的新项目订单。（3）IPU03：已在小鹏汽车的车型上配套量产，并将配套其他车型。（4）IPU04：与理想汽车展开战略合作，公司将着力推进其快速规模化量产。 上调盈利预测，维持“买入”评级。由于公司2021Q1 季报毛利率超预期，我们上调2021年、2022 年综合毛利率以及盈利预测，将EPS 预测值从1.46/1.87 元上调至1.71 元/2.30元，并新增2023 年EPS 预测值3.25 元，当前股价对应PE 分别为62 倍/46 倍/32 倍，维持“买入”评级。 2021-05-28浪潮信息(000977)管理层变化 抓管理不变 把握国产硬件机遇 公司发布公告，张磊因工作原因辞去董事长等现有职务，由副董事长、总经理彭震代为履行董事长职责。浪潮集团副总经理、首席科学家任公司董事。 支撑评级的要点 董事长变更，管理工作推进。彭震代为履行董事长职责。彭震于1995年进入浪潮集团工作，1996年进入公司市场部，历任浪潮服务器事业部市场策划部经理、市场总监。新增董事王恩东，为工程技术应用研究员，现任浪潮集团副总经理、首席科学家，历任浪潮集团计算机事业本部产品开发部主任、浪潮服务器事业部总经理，浪潮信息副总经理、副董事长、总经理等职。公司2020年管理费用率1.30%，较上年1.51%持续改善；净利率为2.39%，也同比提升0.54pct。预计人员变动后，公司仍会继续紧抓管理工作，改善公司治理水平。 行业国产化进程加快。近日，华为发布鸿蒙2.0系统，并积极与上下游厂商沟通合作建立生态，共同开发跨终端设备应用。鸿蒙系 统的规划化推送和合作规模进一步扩大，对国产软硬件行业带来新机遇和催化。公司目前已形成具有自主知识产权、涵盖各类型服务器的云计算Iaas层系列产品，将受益于客户国产化产品采购的提升。 服务器市场潜力持续。据IDC数据，2020年浪潮通用服务器全球市占率9.9%，蝉联第三，是全球前五中增速最高的服务器厂商；在 中国市场，浪潮通用服务器份额超35.6%；同时边缘服务器以32%的市占率居中国第一。边缘与AI相结合将成为未来服务器市场增长的核心驱动力。 估值 预计2021-2023年净利润为20.0亿、25.7亿和33.7亿，EPS为1.38元、1.77元和2.32元，对应PE为20X、15X和12X，相比业绩增速和 行业地位，近期估值触底，维持买入评级。 评级面临的主要风险 国产化业务不及预期；管理层变动成效不显现。 2021-06-01中国长城(000066)国产服务器突破运营商项目 事件：中国联通近日发布消息，中国长城70台EF860双路服务器成功中标其实验室扩容项目。 中国长城国产双路服务器首次应用于四大运营商项目。EF860双路服务器搭载飞腾“腾云S2500”芯片，“腾云S2500”是飞腾研发 多年的高端服务器芯片，其在多路扩展能力上取得了重大突破，扩展支持2路到8路直连，可极大提升服务器产品性能。此前，飞腾在桌面CPU、嵌入式CPU等领域已具备国内领先水平，但在服务器CPU领域与鲲鹏、海光等竞争对手有一定差距，在行业信创市场落后于竞争 对手。此次，搭载“腾云S2500”芯片的服务器产品成功应用于四大运营商项目，结合此前该产品已成功入围工商银行采购目录，标志 着飞腾服务器CPU和长城国产服务器整机产品已具备在对服务器产品性能要求更高的行业市场落地的能力，飞腾及中国长城信创市场空 间进一步打开。 ARM长期前景明确，飞腾持续高速增长。飞腾20年累计发货数量超过150万片，实现营业收入12.72亿元，净利润3.41亿元。市场方 面，凭借优秀的产品性能和质量，飞腾技术路线占据绝对优势，在90余个部委机关、31个省市均有部署，处于市场占有率第一的位置。随着鲲鹏受到美国制裁芯片供应受限，飞腾在桌面端的优势进一步凸显，而此次中标联通项目则标志着服务器类产品亦达到领先水平，预计21年飞腾芯片出货量将继续大幅度增长。 4月16号，华为轮值董事长徐直军在长沙互联网峰会上提出“推动把PKS和鲲鹏生态融合为一个生态，力出一孔，共同发展，避免不必要的消耗。”鲲鹏和PKS体系同基于ARM架构，在鲲鹏芯片受制裁背景下，华为可基于飞腾+麒麟的PKS体系继续维持鲲鹏生态的建设，预计未来ARM路线将成为国产基础硬件的主要路线，在信创市场获得主要份额。 受益于信创业务，长城收入加速增长。20年一季度，受到新冠疫情影响，公司收入现较大幅度下滑，此后公司收入逐季加速恢复，其中20年四季度营收69.86亿元，同比增长89.12%，21年一季度，公司营收31.17亿元，同比增长178.22%。受益于信创业务高速增长及 高新电子等业务稳步增长，公司收入逐季加速增长。公司信创板块业务已在全国31省、市、自治区产业布局，搭建起完善的市场体系和适配平台，20年实现信创收入38.5亿元，同比增长107.53%。随着飞腾芯片在国产芯片领域优势逐步扩大以及信创市场不断增大，预计 公司信创业务将继续维持高速增长。 投资建议：我们预计长城21-23年净利润为11.61、14.02、17.55亿元，同比增速为25.1%、20.8%、25.2%，给予“买入”评级。 风险提示： 市场竞争风险；信创招标不及预期；传统业务增长不及预期。 |
