第十三届中国汽车蓝皮书论坛6月10日在合肥举行，华为鸿蒙车机操作系统受关注，目前只有北汽极狐阿尔法S的HI版搭载了鸿蒙系统。同日，工信部发布通知，要求在车与云安全通信、车与车安全通信、车与路安全通信、车与设备安全通信等四个方向开展车联网身份认证和安全信任试点工作。 华为已发布鸿蒙OS智能座舱、智能驾驶计算平台MDC810、高分辨4D成像雷达等智能汽车解决方案新品，彰显了其在智能汽车领域广泛的业务布局和深厚的技术能力。在华为等科技巨头的推动下，智能驾驶产业将迎来快速发展。 华阳集团全面布局智能座舱产品，并搭载华为Hicar； 联创电子（002036）为华为提供多款高端车载镜头。 2021-05-06华阳集团(002906)2020年年报及2021年一季报点评:业绩符合预期 汽车电子业务迎来新机遇 业绩符合预期。2020年营收33.74亿元，同比微降0.3%，归母净利1.81亿元，同比高增143.0%，扣非归母净利1.19亿元，同比增长297.8%；四季度营收12.56亿元，同比增长32.7%，归母净利润0.92亿元，同比高增1164.2%，扣非后净利0.58亿元，同比增长3330.1%。 一季度收入9.58亿元，同比增长87.9%，归母净利0.55亿元，同比增长210.9%，扣非后净利0.55亿元，同比增长937.4%。2020年订单交 付及开拓顺利促进业绩，一季度收入增长系汽车电子及精密压铸业务收入提升。2020年拟向股东分红每股0.2元。 全年毛利率小幅提升，费用率下降。2020年毛利率23.6%，同比提升1.2个百分点，四季度毛利率24.3%同比基本持平，环比提升1.2个百分点。全年期间费用率同比下降1.0个百分点，其中销售费用率下降0.4个百分点，研发费用率下降0.8个百分点。全年经营活动现 金流净额1.35亿元，同比下降27.6%，系购买商品、接受劳务支付的现金同比增加。 与华为合作，汽车电子业务将迎新机遇。汽车电子业务凭借强配套能力承接长安福特、长城、广汽、PSA等客户新项目。智能座舱 方面，液晶仪表、流媒体后视镜、HUD等产品销量高增长，自主研发HUD获项目定点，成功开发具备高集成度和扩展性的座舱域控制器。智能驾驶方面车规级、开放式软硬分离平台AAOP1.0已在多项目量产，自动泊车获定点项目。公司搭载华为HiCar解决方案的智能座舱产品已落地，强强合作将带来全新机遇。 精密压铸业务订单持续提升，有望成为发展新支柱。公司一方面开拓PSA、南沙电装、飞利浦电子等新客户，成功导入本田、北美 采埃孚等公司优质项目，新能源领域项目及订单不断增加；另一方面深化阿米巴经营管理，持续推进工厂低成本智能化改造及品质提升等工作，提高综合竞争力，预计精密压铸业务收入占比将稳步增加。 财务预测与投资建议：略调整收入及毛利率，预测公司2021-2023年EPS分别为0.59、0.80、1.01元（原21-22为0.57、0.79元）， 可比公司为汽车电子及智能汽车产业链相关公司，可比公司21年PE平均估值64倍，给予公司21年64倍估值，对应目标价为37.76元，维 持买入评级。 风险提示：汽车电子业务配套量低于预期、精密压铸件业务低于预期、汽车芯片短缺问题。 2021-05-27联创电子(002036)跟踪报告之一:聚焦光学赛道 车载业务进入收获期 21 年车载业务有望大幅贡献利润增量。根据公司5 月19 日公告的投资者关系活动记录：车载领域，公司2015 年通过车规认证，2016 年进入Tesla，2017 年量产，2018-2019 年通过了MobileyeEyeQ4-EyeQ6 认证，22 年有望使联创电子成为Tesla 车载镜头第一供 应商。2020 年公司中标H 公司自动驾驶平台项目，占据H 公司车载镜头大部分的份额；2020 年11 月蔚来ET7，里面7 个模组都是联创供货。未来，Mobileye 可能只有两家镜头供应商，联创是其中之一。Nvidia目前只有联创一家镜头供应商。联创通过两家方案公司进 入汽车Tier1 厂如Aptiv、Conti、Magna、Mcnex 等。21Q1，公司车载光学业务收入同比增长470%，8MADAS 车载镜头研发成功并获得客户认可，由于车载业务毛利率水平高，我们认为有望在21 年大幅贡献利润增量。 高清广角稳步增长。在高清广角镜头和影像模组领域，公司客户基础较好。公司是运动相机镜头全球第一供应商，运动相机需求在20 年受疫情负面影响，未来需求有望获得改善。公司同时在AXON 安防类业务持续拓展，是美国的警用监控镜头主要供应商。在无人机等领域，保持着与大疆等客户稳定合作，在智能监控领域业务持续拓展。 手机玻塑混合应用有望改善。公司2016 年进入手机领域，主攻客户三星、华为。2016 年供应三星16M 的6P 镜头；2018 年供应华为Mate 20Pro 的准直镜头量产。2020 年受疫情影响，旗舰机的玻塑混合镜头应用有所低于预期。公司稳步推进手机镜头扩产，21 年 手机镜头产能有望达月36KK。公司模造非球面玻璃镜片技术实力突出，模造玻璃月产能3KK，产能仅次于日本豪雅，随着玻塑混合方案 成为趋势，未来有望持续受益。 布局AR/VR 技术。公司投资了南昌虚拟现实研究院股份有限公司，研究院有6个专家研发团队，60 多个研发人员，涉及近眼显示、感知交互、3D 物体建模、全景内容拍摄研究。公司的客户主要有magicleap、leapmotion 和jabil，2014-2015 年FacebookF7 全景相 机镜头和H 公司的VR 眼镜光电显示模组的工程样机是由公司生产。 上调至"买入"评级。公司模造非球面玻璃镜片技术实力突出，我们持续看好公司在车载领域的拓展潜力，维持21~23 年净利润4/5.1/6.5 亿元，对应21~23年PE 分别为 32X/25X/20X，考虑到车载业务放量提升了业绩确定性，上调至"买入"评级。 风险提示：玻塑混合渗透率低于预期，大客户拓展低于预期，毛利率下降风险。 |
