6月16-17日，第21届中国光网络研讨会在京召开，本届研讨会聚焦光通信技术以及各个系统、子系统、模块、组件和DCI的最新发展趋势，共同探讨行业前沿观点。VIAVI Solutions公司在现场展示了新一代5G和光通信领域测试解决方案，并携手业界领先的设备厂商开展800G/相干光现场测试。 随着5G在全球的快速部署，5G全产业链在快速推进，带动了金融、信息化平台、电子商务、社交等领域数据集中化、虚拟化趋势形成，对于网络带宽提出更高的要求，同时也带来光模块更高的需求，下一代800Gb/s光器件作为超大容量传输重要解决方案。光通信领域知名市场调研机构LightCounting在最近调研报告中表示，如果全球局势能够保持稳定，预计光模块市场将从2020年的80亿美元增加到2026年的145亿美元，并且2026年全球以太网光模块市场规模接近70亿美元，其中400G/800G高速光模块销售占比将达到60%。 相关标的：中际旭创、光迅科技、新易盛、华工科技。 2021-05-20中际旭创(300308)重启募资彰显信心 增长动能多元化 事件描述 5月7号，公司发布《2021年度向特定对象发行A股股票预案》，拟发行不超过发行前总股本30%的股份，募集资金总额不超过27.77 亿元。发行价格为不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%。 事件评论 重启扩产募资方案，表明管理层信心：公司于2020年11月发布可转债募资方案，后基于经营战略、资本运作计划及再融资市场政策的变化等因素考虑，于2021年3月公告终止可转债项目。预计此次定增项目为可转债项目取消后的替代方案。对比可转债募资方案（修 订稿），募资总金额未发生变化，尤其是苏州和铜陵的高端光模块扩产项目保持和之前一致的投入，将扩充约175万只高端模块产能； 总部研发中心项目投入减少约2.3亿元，对应新增成都储翰生产基地项目。我们认为此次重启扩产募资方案，表明公司对未来2-3年市场需求保持乐观，对公司的市场地位信心充足。 新增储翰项目聚焦组件能力&高端PON模块，增长动能多元化：此次新增成都储翰项目总投资额为2.78亿元，预计扩充接入网光组件产能800万只，有线接入网光模块产能120万只。其中，接入网光组件产能将大幅强化公司从器件到模块的一体化布局，降低生产成本。伴随有线接入网络从F4G跨入F5G时代，国内外10G PON模块需求大幅增长，公司把握机遇顺势布局，增长动能进一步多元化。 全年环比改善可期，数通成长性依旧强劲：全年来看数通市场需求有望环比改善，2021Q1受到库存消化影响，国内外数通行业景气下滑，从产业链来看，服务器上游Intel数据中心集团业务收入同比下滑20%，但指引Q2有望环比改善，下半年或恢复增长。展望22-23 年，数通200G模块有望于国内市场放量，数通800G模块有望迎来规模采购，成长性依旧强劲。 投资建议：公司重启扩产募资方案，表明公司对未来2-3年光模块市场需求保持乐观，对公司的市场地位信心充足。新增储翰项目 聚焦组件能力和高端PON模块，增长动能多元化。21年全年环比改善可期，展望22-23年数通市场成长性依旧强劲。预计2021-2023年归 母净利润为10.81、13.86和16.79亿元，对应同比增速25%、28%和21%，对应PE 22、17和14倍，维持“买入”评级。 风险提示 1. 数通市场需求修复不及预期； 2. 未来2-3年数通市场成长性不及预期。 2021-04-27光迅科技(002281)2020年年报及2021年一季报点评:1Q21盈利扭亏、毛利率增长亮眼 专注研发助力长期成长 资产减值拖累4Q20略低于预期，1Q21业绩扭亏、超预期 光迅科技发布2020年年报和2021年一季报。2020年公司实现营收60.46亿元，同比增长13.27%；实现归母净利润4.87亿元，同比增 长36.25%。其中4Q20实现营收17.94亿元，同比增长24.41%，低于我们预期5%；公司单季度归母净利润0.99亿元，同比增长7.03%，低于我们预期31%。我们认为2020年业绩低于预期主要是由于资产减值损失高于我们预期导致的，其中4Q20单季度计提6805万元，主要来源 于存货跌价损失及合同履约成本减值损失。 公司1Q21营收、归母净利润均实现历史同期最好水平，归母净利润同比扭亏、实现1.32亿元（去年同期亏损551万元），超市场预 期。我们认为这主要由于疫情对产能的压制因素缓解后，公司传输和数通类订单顺畅交付，同时无源、中回传等高毛利产品占收比提升、光芯片自有率提升带来毛利率增长。 发展趋势 1Q21供需延续较高景气度，5G模块出货下降影响有限。疫情之后公司经营全面复苏，1Q21产能利用率饱满。需求侧，公司2020年5G和数通订单高增，我们预计部分订单在1Q21交付，景气度有所延续；此外无源、中回传等高毛利率产品占比提升，助力1Q21单季度毛利率同比增长5.7ppt。一季度5G前传模块出货量有所下降，但公司该部分收入占比仅有约10%，整体影响有限。 展望2021年，我们预计5G/数通需求有望驱动公司营收同比增长13%。我们认为国内数通市场需求有望在2H21复苏，全年来看仍将保持稳定增长。700M基站需求或推动5G前传光模块量增价跌，而中回传光模块市场大概率延续增长。此前股权激励计划中的业绩目标，对应2021年5.06亿元的归母净利润水平。 坚持研发投入，聚焦转型升级。2020年光迅研发费用率提升1pct至9.2%，年内公司已建设AWG芯片、波导、硅光芯片耦合等工艺平 台，400G相干器件和光模块测试平台建设顺利推进。公司研发投入助力长期盈利能力提升——2020年传输、接入和数据业务毛利率分别同比增长2.5/2.8pct至27.8%/17.0%，我们认为这主要得益于自产DFB芯片的导入和高速率光器件占比的提升。我们预计公司在400G、光芯片等高端领域的持续投入，有望推动盈利能力进一步优化。 盈利预测与估值 基本维持2021年盈利预测不变,首次引入2022年净利润为6.58亿元。当前股价对应2021/2022年27.9倍/24.8倍市盈率。维持跑赢行 业评级，但由于行业估值中枢下移，我们下调目标价11.7%至31.09元，对应37.0倍2021年市盈率和33.0倍2022年市盈率，较当前股价有32.9%的上行空间。 风险 2021年5G建设进程不及预期；光芯片导入不及预期。 2021-05-25新易盛(300502)回购计划提振信心 估值有望迎修复 事件描述 5月18日，公司公告拟使用4,000万元-5,000万元自有资金进行股份回购，回购股份价格不超过50元/股。预计回购股份数量为80万 股-100万股，占当前总股本的0.22%-0.28%。本次回购的股份将用于股权激励计划或员工持股计划。 事件评论 回购计划提振信心，估值有望迎修复：2020Q4以来，光模块行业受国内5G和海外数通需求阶段性放缓的影响，整体景气度有所下滑，公司选择在当前时点发布回购计划，充分彰显管理层对公司业务发展的信心。受行业景气下滑影响，公司估值受到持续压制，此次拟回购股份价格不超过50元/股，较公告日收盘价尚有22%的上行空间，有望形成催化，刺激公司估值修复。 数通业务驱动成长，毛利率有望企稳：21Q1受数通业务驱动，公司季度营收再创新高，全年维度数通400G产品在北美大客户侧有望继续环比上量；数通800G产品研发稳步推进，进度位列国内厂商前列。21Q1受数通客户调价影响，公司数通业务高增长对毛利率有所拉低，伴随产品良率爬坡，叠加电信需求修复，公司整体毛利率有望企稳。 海外市场多点突破，对国内大客户依赖降低：突破北美大客户后，公司逐步树立产品口碑，借助海外经销商渠道优势，能够触达核心电信&数通大客户，经过产品认证后转化为直销大客户，进而实现新客户的快速拓展，对大客户依赖逐步降低。从2020年的客户结构 来看，公司来自第一大客户收入占比为27.31%，较2019年下滑8.49pct。伴随公司海外市场实现多点突破，未来客户结构多元化有望延 续。 投资建议：公司选择在行业景气低位发布回购计划，充分彰显管理层信心，有望刺激公司估值修复。展望2021年，公司数通400G产品在大客户侧有望继续环比上量，800G产品研发稳步推进，毛利率有望企稳；海外市场多点突破，对国内大客户依赖降低。预计公司2021-2023年归母净利润为6.10亿元、7.99亿元和10.03亿元，对应同比增速24%、31%和26%，对应PE为24倍、19倍和15倍，维持“买入” 评级。 风险提示 1. 数通400G模块竞争加剧； 2. 海外客户拓展不及预期。 2021-04-21华工科技(000988)2021年一季报点评:1Q21营收创1Q单季度营收历史新高 1Q21营收及归母净利润开门红，全年高增长可期 公司1Q21实现营收17.88亿元，同比增长135.6%；实现归母净利润1.14亿元，同比扭亏；实现扣非后归母净利润0.99亿元，同比增 长699%。我们认为2021年5G网络建设景气延续驱动公司光通信业务保持高增长，智能制造及新能源车车身加工需求推动公司激光设备业务增长。我们预计公司21~23年归母净利润分别为6.85/7.78/9.39亿（21~22年维持原预测，新增23年预测），截止2021年4月19日收盘 ，可比公司2021年Wind一致预期PE均值为32.50x，考虑公司业务纵深布局打造壁垒，给予21年PE37x,对应目标价为25.16元（前值为27.20元），维持“买入”评级。 1Q21单季度营收创1Q单季度营收历史新高 2021年公司营业收入达到17.88亿元，是自公司上市以来1Q单季度最高营收。我们认为推动收入端快速增长的驱动力来自于：1）5G网络建设需求带动下，公司的下游客户提前进行了产品采购；2）后疫情时代传统企业加速数字化转型，智能制造需求带动公司激光设 备业务实现较快增长。报告期内，公司实现归母净利润1.14亿元，大幅扭亏。 综合毛利率下滑或因收入结构调整，费用率同比改善 1Q21公司综合毛利率为20.00%，较去年同期下降4.67个百分点。我们认为收入增长的背景下，综合毛利率的下滑主要由于公司产品结构调整导致。费用率方面，1Q21公司销售费用率由1Q20的9.06%下降至1Q21的6.19%，管理费用率（含研发费用）由1Q20的13.33%下降至1Q21的7.75%。我们认为收入端快速增长带来的规模效应以及公司持续推进精细化管理是报告期内公司费用率同比改善显著的主要因 素。此外，报告期内，营运指标方面，公司库存周转率、应收账款周转率皆得到明显改善，验证下游景气提升及公司管理效率提升。 5G、智能制造以及新能源车渗透率提升构成公司全年增长的“三驾马车” 2021年仍处于国内5G网络（无线+有线）建设高峰期，推动前传光模块、小基站以及10GPON需求稳步增长。轻量化和提升制造精度 是推动激光加工技术在汽车制造和智能制造环节渗透率提升的驱动力，以上三大下游需求将成为驱动公司全年增长的“三驾马车”。我们预计公司21~23年归母净利润分别为6.85/7.78/9.39亿元，当前可比公司对应2021年Wind一致预期PE均值为32.50x，考虑公司业务纵 深布局打造壁垒，给予21年PE37x,对应目标价为25.16元（前值为27.20元），维持“买入”评级。 风险提示：5G网络建设需求不及预期；激光加工技术在智能制造及新能源车产业中拓展进展不及预期；公司费用管控不及预期。 |
