广联达(002410)旺材电商上线 引领家居建材B2B市场
投资要点： 家居建材行业整体市场突破4 万亿，电商化空间有待提升 根据我国首部《2013 年中国建材家居产业发展报告》数据显示，2013 年我国家居建材市场规模已经达到3.7 万亿，2014 年预计突破4 万亿。家居建材为万亿级市场，若电商能占到10%，那也将是千亿级市场份额。目前我国家居建材电商化主要以网络零售B2C 为主，根据中国电子商务研究中心相关数据显示，家居建材线上电商交易额明显提升，其中 2011，2012，2013 年达到282，450，700 亿元，分别占整个装修家居建材行业的2.34%，3.01%，3.74%。目前我国家居建材电商渗透率较低，仅为4%左右，远远低于发达国家，其中日本、美国、英国、法国分别占比20.5%，19.8%，16.2%和12.8%。 家居建材垂直 B2B 模式潜力巨大 我国以B2C 为主要模式的家居建材电商化发展迅猛，其中以目前交易规模最大的建材家居产品垂直电商齐家网为例，2013 年销售额已超百亿元。相比与家居建材B2C，由于B2B具有交易流程更加复杂等痛点以及建材家居的产品非标准化，品牌高度分散，区域性强等自身行业痛点，建材家居B2B 电商才刚刚起步。但是，我们认为，目前建材家居B2B 电商有望进入快速发展阶段，尤其是是垂直电商，地产商对建材成本的精细化需求越来越高以及该平台能更有效实现建材企业，地产商和平台商的共赢，未来将比B2C 有更大的发展空间。 旺材电商创新商业模式，领跑家居建材行业 旺材电商首创“电子商务与互联网金融一体化商业模式”，依托深厚的行业资源整合能力与强大的信息技术优势，为建设相关领域的开发商、建筑商、部品部件商等提供网络贸易与融资服务，倾心打造中国领先的产品采购与合作寻源的电商平台。旺材电商平台提供信息服务、旺材直营、社区云采购等三大服务，旨在通过互联网方式，实现聚量、减渠道、整合金融，进而达到降低采购价格、减少成本、并提供金融杠杆服务的目的。广联达传统业务积累的客户资源优势将成为其成功构建旺材电商的核心要素。 首次覆盖，给予买入评级 我们预测公司2014 年-2016 年全面摊薄后的EPS 分别为0.87 元、1.18 元、1.60 元，对应PE 分别为26.2 倍、19.4 倍、14.3 倍。我们认为，公司传统业务在房地产投资收缩大背景下依然能保持稳定，公司看点是转型家居建材B2B 电商平台，家居建材B2B 市场是个上万亿市场，电商化刚刚启动，未来B2B 线上市场空间应上千亿，公司的旺材电商平台解决地产商和供应商痛点，做供应链金融的模式方向正确，看好其未来发展。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 传统业务增速低于预期；电商平台运营效果不及预期；人力资源风险。 |
