安诺其(300067)2014年半年报点评:募投、收购项目发力 上半年业绩大增
1、近利润同比增长近两倍 数据显示，2014年1-6月公司实现营业收入4.19亿元，同比增长112.28%；实现利润总额6899.8万元，同比增长224.71%；实现归属于母公司所有者的净利润4882万元，同比增长182.6%；实现每股收益0.15元。 2、东营项目运转稳定、永庆公司稳定贡献业绩 公司收入、利润增长的主要原因有两个，一是2013年东营年产5500吨染料滤饼建设项目建成投产，3000吨涤纶面料用高级分散染料项目于2013年10月起进行试生产，2014年以来这些项目开始逐步贡献收益；二是2013年8月收购的永庆公司活性染料项目开始明显贡献收益，上半年实现销售收入9610万元。同时公司利润增速高于收入增速，我们认为主要原因上半年国内染料产品价格在成本推动和需求拉动作用下不断上涨，企业盈利增长明显。 3、毛利率提升、三项费用率下降 上半年公司销售毛利率为33.67%，同比提升3.69个百分点，销售净利率为12.37%，同比提升3.61个百分点，上半年染料价格持续上涨，公司主营产品分散染料毛利率提升11.63个百分点，带动了公司整体毛利率的提升。在收入、利润增加的同时，公司三项费用较去年同期下降1个百分点，显示出良好的成本控制能力。 4、规划新增产能稳步实施 根据公司的计划，未来产能目标是分散染料3.6万吨、染料滤饼7000吨、活性染料2万吨、助剂1万吨。年内公司东营子公司年产2.5万吨分散染料预计将建成，如果顺利将于2015年开始明显贡献收益，活性染料方面，目前产能是永庆公司的8500吨，计划中的年产2万吨活性染料预计将以永庆公司为主体扩建，目前受制于环保等相关批文，达产时间还未确定。他在原料配套方面，公司烟台子公司有年产3万吨中间体在建，预计达产后公司成本将进一步降低，对原料价格波动带来的风险也将随着降低。 5、盈利预测及估值 我们预计2014-2016年公司每股收益分别为0.27元、0.56元和0.75元，以昨日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为33倍、16倍和12倍，维持公司“增持”评级。 6、风险提示 （1）安全生产风险；（2）环保风险；（3）原材料价格波动风险；（4）新产能不达预期风险。 |
