近期，美国西部多个州出现的高温和干旱天气进一步推高了对天然气的需求，导致美国天然气价格涨至近四年来同期的最高水平。此外，高温和干旱天气带来的水利发电资源的减少，也需要天然气等其它电力资源弥补。在美国之外，体现西欧市场价格的荷兰天然气交易价格也比去年同期翻了一番还要多，而在亚洲，进口液化天然气的价格更是达到了去年6月的五倍多。 在今年4月中，国际能源署预计，由于经济显著反弹，预计今年亚洲市场的天然气消费量将比上一年增长5%，这超出全球平均水平，其中，中国市场占到预期增长的56%。与原油市场类似，在需求反弹回升的同时，供应的恢复要略显滞后，虽然目前一些生产商正在谨慎扩能，但有行业人士指出，要完全恢复到疫情前水平可能还需要一些时间，可能至少等到2022年，在这种情况下，美国目前的天然气库存也较五年平均水平低了约5%。 一旦美国进口气增，出口气减，势必冲击全世界天然气市场，欧亚天然气价飙升更甚。发达国天然气火电业，乃至我国管道燃气业，涨价压力骤增。另据消息，卡塔尔能源部长表示，卡塔尔已收到液化天然气买家报价，为卡塔尔预期的2倍。 长远来看，天然气需求受益能源结构调整，消费增长具有确定性。产业链上市公司将受益，可关注深圳燃气（601139）、贵州燃气（600903）及富瑞特装（300228）。 2021-05-12深圳燃气(601139)2021年一季报点评:1Q21基本符合市场预期 异地项目气量高增速为亮点题 1Q21业绩基本符合市场预期 公司汇报1Q21收入43.5亿人民币，同比增53.6%（若以1Q19为基准，增长40.0%），归母净利润2.87亿人民币，同比增长32.2%（若 以1Q19为基准，增长20.4%），基本符合市场预期。 汇报期间，天然气销售量为10.05亿立方米，较上年同期7.32亿立方米增长37.3%，较2019年同期6.32 亿立方米增长59.0%，其中电厂天然气销售量为2.08亿立方米，较上年同期1.55亿立方米增长34.2%，较2019年同期0.67亿立方米增长210.5%，非电厂天然气销售量7.97亿立方米，较上年同期5.77亿立方米增长38.1%，较2019年同期5.65亿立方米增长41.1%。 非电厂气量继续拆分的话，深圳城市燃气同比增长37%（其中居民气量同比增长21%、工业气量和商业气量同比增长接近60%），异 地项目气量同比增长66%，部分是因为疫情后的自然恢复，部分是因为去年收购的东方燃气项目在今年带来的贡献增量。 发展趋势 毛差1Q21同比有所收窄。主要是因为今年一季度LNG价格同比大幅上涨，给成本端带来压力，展望FY21的话，我们预计毛差同比相 对保持稳定，考虑到公司的多气源结构（管道气+自主LNG码头+大鹏TUA）。同时1Q20给予商业客户的超过Rmb0.1/cm的折扣现在已经基 本上取消，对于FY21的毛差提振带来较大的帮助。 居民用气淡季上浮没有影响。2020年，虽然上游企业对居民用气的气价上调了5%，但在2020年4-10月期间，深圳市居民和工商业早已实施综合统一价，因此对于深圳燃气并没有涨价的可能性和潜在影响，也不会给毛差带来额外的压力。 异地收购持续发力。公司1Q21异地气量高速发展很大程度上也得益于FY20落地的并购项目，并且公司指引会在异地收购上持续发力，继去年东方燃气并购进入四川市场以后，公司会持续关注四川地区更多的燃气项目，并认为当地的气源丰富（常规+非常规）及用气 市场培育成熟等特点，能长期带来较为稳定的回报。 盈利预测与估值 我们维持公司盈利预测与目标价8.8元不变，对应17倍2021年和14倍2022年市盈率，较目前股价有27%的上行空间。维持跑赢行业评级。当前股价交易于14倍2021年和11倍2022年市盈率。 风险 LNG价格不及预期。 2021-04-02富瑞特装(300228)LNG全产业链装备制造龙头 迎来发展新机遇 LNG全产业链装备制造龙头企业，业绩实现扭亏为盈。 ①公司已发展成为我国LNG全产业链装备制造龙头企业。公司确立了LNG应用装备（富瑞深冷）、重型装备（富瑞重装）、LNG装卸 设备（长隆装备）三大业务板块。目前低温储运应用设备依然占据主导，装卸臂业务快速增长；公司与下游主要客户建立了稳定的业务合作关系，并积极拓展海外市场，打造国际化能源装备龙头企业。 ②公司经营业绩实现扭亏为盈。2020年前三季度，公司实现营收12.75亿元，同比增长8.45%；实现归母净利润6031.54万元，同比 增长933%。前三季度公司实现扭亏为盈，整体盈利能力、营运能力有所增强，资产质量不断改善。 LNG行业快速发展，装备市场前景广阔。 ①天然气应用潜力大，LNG有望持续增长。我国天然气表观消费量从2010年的1074.0亿平方米提升至2020年的3259.1亿立方米，复 合增速达11.7%。但2019年天然气在中国一次能源消费结构中占比仅为8.1%，占比依然较低；发展液化天然气成为节能减排的必然趋势 。近年来，我国LNG产量及进口数量持续增长；2020年全国液化天然气的产量达1332.9万吨，同比增长14.4%；进口量达6713.0万吨，同比增长11.5%。与此同时，我国LNG接收能力不断提升，目前国内已基本建成22座LNG接收站，整体接收能力达9000万吨/年，装备市场有望持续受益。 ②LNG汽车渗透率持续提升，车载LNG气瓶行业前景广阔。随着天然气供应的日益充足，天然气汽车作为新型替代燃料车将成为清洁燃料汽车的重要发展方向。2015年至2020年，天然气商用车的占比由0.8%上升至2.7%。近年来我国LNG重卡的渗透率也呈现出不断提升 的趋势，根据中国卡车网的统计数据，2020年我国天然气重卡产量约14.2万台，占比8.77%，未来LNG重卡的渗透率有望持续提升。LNG 商用车及LGN重卡的快速发展带动了车载LNG气瓶产品需求的增长，气瓶行业市场前景广阔。 三大业务板块共同发力，公司发展踏上新征程。 ①LNG全产业链布局，气瓶业务优势突出。公司已建立起LNG全产业链优势，LNG气瓶领域客户资源优势明显，客户涵盖一汽解放、 东风商用车等重卡企业和宇通、金龙、中通等客车整车企业；并以较强的研发能力确立了公司在LNG气瓶领域的领先优势。同时公司积 极研发基于高压直喷技术和液氢技术的重卡用车载供气系统，积极向LNG应用产业链上下游延伸。 ②重型装备业务厚积薄发，海外市场潜力大。公司重型装备产品主要定位国际市场，产品出口至美国、加拿大、欧洲、中东、南美、非洲及东南亚各国。公司逐步树立了“富瑞重装”的品牌形象和市场影响力，在塔器、厚壁容器以及LNG船罐市场取得了一定的优势 。公司重型装备业务客户包括福陆、三星、现代、瓦锡兰、壳牌等国际一流企业。优质的客户资源大幅提高了公司海外的订单承接能力。 ③LNG装卸设备业务有望快速发展。公司子公司长隆装备生产的LNG装卸设备是公司近年来表现较好的业务，装车撬产品的市占率较高，客户覆盖海内外石油公司。目前低温装卸臂外资品牌依然占据主导，未来国产化有望逐步推进。2020年定增项目中，公司拟投入6738万元用于“常温及低温LNG船用装卸臂项目”，项目完成后有望提升公司在常温及低温装卸市场的横向拓展，提升公司核心竞争力。 首次覆盖，给予“增持”评级。公司是我国LNG全产业链装备制造龙头企业之一。2020年公司经营业绩实现扭亏为盈。通过多年的 技术沉淀和积累，公司的产品研发设计能力、产品质量性能均处于行业前列。我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为0.80、1.20、1.55亿元，对应的PE分别为36.63、24.46、18.94倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：国际原油和天然气价格大幅波动、新冠肺炎疫情持续影响、募投项目新增产能不能及时消化、市场竞争加剧、盈利能力持续下滑、汇率大幅波动等风险。 |
