国家能源局综合司近日下发《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，项目申报试点县（市、区）要具备丰富的屋顶资源、有较好的电力消纳能力，党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于50%。 我国建筑屋顶资源丰富、分布广泛，开发建设屋顶分布式光伏潜力巨大，有利于引导居民绿色能源消费，助力碳减排。光伏建筑一体化（BIPV）是打造绿色建筑最有效的解决方案方式之一。 亚玛顿是隆基、特斯拉光伏瓦片玻璃的合格供应商； 江河集团是高端幕墙行业龙头，光伏幕墙业务经验与幕墙客户资源丰富； 东南网架（002135）已设立从事屋面与光伏一体化建筑业务的子公司。 2021-04-13亚玛顿(002623)2020年年报点评:宽版、薄玻璃产能大量释放 BIPV瓦片需求有望爆发 投资要点 事件：公司发布了年报，报告期内实现营收18.03 亿元，同比增长52.22%，实现扣非归母净利润0.72 亿元，同比增长163.42%。Q4 单季度实现营业收入6.49 亿元，同比增长76.17%；实现扣非归母净利润0.16 亿元，同比增长115.07%，符合市场预期。 2020 年光伏薄玻璃产能利用率大幅提高帮助公司扭亏为盈，Q4 表现最好，但Q4 其他业务亏损增加及三项费用较高影响财务表现 。控股股东窑炉投产大幅缓解原片采购压力，公司产能力利用率提升，全年出货超5000万平米，大幅摊薄了生产成本，Q4 扣非归母净 利润环比减少主要系其他业务亏损增加及三项费用较高所致。 2021 年光伏薄玻璃业务有望爆发性增长。预计2021 年中公司控股股东在建的2 条650 吨/日产能将于5、6 月份投产，届时凤阳玻璃原片产能提升3 倍，且产能基本被长单锁定，新建加工线毗邻窑炉及下游客户（安徽滁州光伏产业集群）。控股股东规划的凤阳4 个1000 吨/日窑炉已启动开工仪式，22 年投产后公司将在薄玻璃份额占据重要地位。 光伏瓦片玻璃业务预计在2021 年为公司带来充足的业绩弹性，公司是隆基、特斯拉光伏瓦片玻璃的合格供应商，随着BIPV 产品市场认可度提升，公司有望主要受益。 投资建议：我们调整了盈利预测，仅考虑公司玻璃加工产能，2020-2022 年归母净利润分别为3.6、4.7、6.1 亿元，对应4 月9 日市值PE 为15.1、11.5、8.9 倍，维持买入评级。 风险提示：光伏行业需求不及预期、玻璃价格下降、产能释放不及预期。 2021-05-06江河集团(601886)2021年一季报点评:业绩超预期 推进全国战略布局助力未来 事件： 公司4月29日发布2021年第一季度报告。2021年第一季度，公司实现营业总收入31.00亿元，同比增长33.61%；归属于上市公司股东的净利润2.10亿元，同比增长848.06%。 点评： 走出疫情影响，业绩高速增长。公司2021Q1业绩高速增长，为全年奠定良好的基础。毛利率提升0.51%至16.22%，销售费用率/管理费用率分别降低0.30/2.75pct，体现公司管理能力的提高。财务费用率提高0.26pct，系上期汇兑收益较大所致。 建筑装饰业务发展强劲，项目管理能力提升。2021第一季度，公司中标258个建筑装饰板块项目，较上年同期增长约45.76%，中标 金额共57.40亿元，同比增长55.43%。其中，幕墙系统业务中标50个项目，中标金额共34.8亿元，同比增长63.46%，占建筑装饰中标项 目总额的60.63%。2021年第一季度，公司无已签订尚未执行的重大项目，公司项目执行力较强。 拟组建北方总部，推进全国战略布局。2021年1月，公司发布公告称拟与全资子公司江河香港在济南设立江河创建（济南）控股有 限公司,注册资本为5亿元，公司计划通过济南子公司组建集团北方总部，服务于公司在华北、华东、中西部等地的运营。有利于公司完善全国的战略布局，形成北京、上海、广州、成都、济南和武汉六大区域布局，提升公司的核心竞争力。 收购境外公司股权，提高资金利用率。2021年1月，公司全资子公司通过集中竞价方式合计持有CineworldGroupPlc约1.69亿股股票，占总股本的12.33%，为其第二大股东。标的公司为全球第二大电影连锁院线、英国唯一一家从事电影业务的上市公司，随着海外市场从疫情中复苏，该项业务将为公司带来较好的效益。 给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023年归母净利润增速分别为-24.50%/26.55%/25.25%，EPS分别为0.62/0.79/0.98元。 风险提示：订单回款不及预期，业绩预测和估值判断不达预期的风险。 2021-06-17东南网架(002135)主业钢结构持续高增 数字化与BIPV赋能长效发展 深耕钢构数十载，铸以琼宇遍华夏。东南网架是一家集设计、制造、安装于一体的大型专业建筑钢结构企业，是民营钢结构龙头企业之一。公司2020年营收及归母净利润各为17.73/2.71亿元，同比增长3.12%/1.25%，增速有所放缓，主要系化纤业务受新冠疫情扩散 、大宗商品价格波动等多重因素影响出现亏损，主营化纤的子公司东南新材料有限公司净亏损1.51亿。剔除该影响，2020年公司钢结构业务实现利润超4亿，同比大幅增长超50%。 建筑工业化大势所趋，钢结构市场快速扩张。钢结构相较于传统钢筋混凝土结构，具有重量轻、施工周期短、抗震性能强、绿色环保等明显优势，在工业厂房、超高层、机场航站楼等公共建筑应用较为广泛。根据《2020年中国建筑钢结构行业发展研究报告》，2020年全国钢结构行业产值8100亿，同比增长4.91%，产量8138万吨，同比增长8.14%。行业持续保持较高的景气度。随着人工成本及水泥价格的持续上涨，钢结构建筑与传统钢混结构以及PC结构的成本差距在逐步缩小，加之政策支持以及相关技术的更新与迭代，钢结构的应用领域也逐渐扩大，医院、学校、桥梁、住宅等领域的渗透率有望不断提升。 高新技术造就核心工程，自研体系夯实企业工程基石。东南网架坚持“高、精、尖、难”的市场定位，作为国家发改委批准的全国唯一“装配式钢结构住宅低碳技术创新及产业化示范基地”和住建部全国首批“国家装配式建筑产业基地”，连续三年入选钢结构行业双百企业，2020年为“双百企业”第三名，在民营钢结构公司中排名第一；2020年荣获全国建筑钢结构行业竞争力50强第四名。公司自主研发绿建集成体系，具有施工便利、布局选择性强、安全美观等明显优势，已将其广泛用于超高层住宅、酒店式公寓等领域。 EPC与数字化助力主业提质增效，布局碳中和打造增长新动力。1）公司积极拓展钢结构EPC，2020年新签总承包订单63.43亿元，占新签钢结构订单总额的42.54%，较2019年提升25pct。我们认为，总包模式下，公司产业链地位提升，对项目的管控增强，盈利能力也 有望提高。2）6亿投资建设数字化工厂，信息化助力公司长效发展。公司于2020年3月10日发布公告，将投资6亿元建设“年产20万吨新型装配式钢结构数字化工厂建设项目”，预计全部投产后2022年公司钢结构产能为70万吨，较之前提升40%，同时预计生产效率将提升20%~30%。3）成立子公司进军光伏产业：公司成立全资子公司浙江东南碳中和科技有限公司，认缴出资额5000万元，主营业务包括新能 源技术研发、光伏设备的研究、产销与租赁，以及合同能源管理等，另外拟收购福斯特布局BIPV，公司正式进军绿色建筑光伏产业。 盈利预测、估值及投资评级：钢结构下游需求旺盛，公司主业实力强劲，化纤业务有望扭亏为盈。我们预计公司2021-2023年归母 净利润各为5.93亿、7.43亿、9.22亿，EPS各为0.57元、0.72元、0.89元/股，对应PE各为12x、9x、8x。公司战略转型EPC，数字化工厂提质增效，进军碳中和领域打开新市场，给予公司2021年16x估值，目标价9.12元/股，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：EPC业务发展不及预期，大宗商品价格剧烈波动，项目回款情况不及预期。 |
