推动电动汽车进一步商业化的关键在于使用更安全、易回收的材料，同时提高电池能量密度。据报道，休斯顿大学科研团队近日证明，通过溶剂辅助过程来改变电极微结构，可以将有机基固态锂电池的能量密度提高至以前的两倍。研究人员表示正在开发低成本、地壳储量丰富、无钴的有机基固态电池正极材料，对于推动更可持续性电动汽车的发展，这项研究将起到重要作用。 电池成为新能源汽车企业获得市场优势的关键。在众多电池技术的研发中，固态电池尤其受到全球范围的广泛关注。丰田、宝马、大众、三星等巨头企业都投入了大量资金用于固态电池研究，将成为电动汽车取代燃油汽车的制胜利器。在市场需求方面，据相关机构预测，到2030年，全球固态电池需求有望达到500GWh，按照专家保守估计，将形成3000亿元以上的市场规模。 珈伟新能（300317）较早对固态锂电池的研究进行了布局，取得了一些相关的研究成果。 德尔股份（300473）在全固态电池开发方面已经取得阶段性成果。公司成功开发出一种采用LIV技术的涂布制造工艺可提升产品能量密度。 其他公司：国轩高科（002074）、鹏辉能源（300438）。 2021-05-13国轩高科(002074)2020年年报及2021年一季报点评:国内份额稳固 大众入股有望迎新增长 减值计提影响业绩，21年看好铁锂打开增长空间。2020年公司归母净利润达1.49亿元，YOY+192%，其中计提坏账损失约3.2亿元， 存货跌价损失约1.3亿元，影响20年业绩。公司是五菱宏光Mini等A00级别车型的主要配套电池厂商，21Q1公司配套A00级别铁锂车型装 机量为598MWh，排行第一。我们认为该级别车型未来高增速较为确定，公司有望因此受益。 国内份额稳固，境外收入快速增长。2020年公司动力电池收入62.77亿元，YOY+45.27%，销量达25.8亿Ah，YOY+69%。其中，境外收入为1.59亿元，YOY+616.4%，预计公司与荷兰EBUSCO、印度TATA和美国EP等国外车企合作顺利。根据高工锂电数据，2020 年公司动力 电池装机量约为 3.27GWh，国内市占率约为5.2%，排名第五，其中铁锂电池装机量 2.9GWh，国内占比12.06%，排名第三。21Q1公司国 内装机量为1.05Gwh，市占率保持稳定向上趋势。 大众定增落地，产能扩张与上游布局提速。非公开发行已获批，预计大众MEB平台导入顺利。定增牵手大众后产能扩张加快，根据 公司年报规划，其2025年产能将达到100GWh，并预计国内市场份额达20%。上游材料方面，公司在21年3月启动碳酸锂项目，预计2022年投产；年产3万吨高镍三元正极材料项目也开始逐步达产，预计2023年全部投产，有利于完成自供体系搭建。此外，公司2020年底和21Q1经营性现金流量净额分别为6.85和1.11亿元，同比均大幅转正，较为健康的现金流有利于支撑其产能和布局的扩张。 盈利预测：考虑到下游的持续景气，公司系锂电池国内龙头。我们预计公司2021~2023年实现归母净利润5.55/8.36/10.97亿元，对应估值80.2/53.2/40.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游新能源汽车需求不及预期，和大众集团合作不及预期，上游原材料涨价超预期 2021-06-08鹏辉能源(300438)公司业绩底部反转 基本面拐点或已现 公司是国内最早生产和研发锂电池的企业之一。公司成立于2001年，是国内品类最全的电池厂商之一，公司董事长夏信德技术出身，1993年创办公司前身广州伟力电源，专注于电池制造30多年。目前公司主营业务涵盖4大板块：数码消费类电池、新能源汽车动力电 池、储能电池以及轻型动力电池。 营收连续10年正增长，2011-2020年CAGR达26.8%。2020年公司实现营业收入36.42亿元，同比增长10.1%，新冠疫情使得公司营收增速略有放缓，但仍连续10年保持正增长。21Q1公司实现营收10.62亿元，同比增长138.8%，和19Q1相比增加79.2%，其中公司3月份单月 营收创下历史新高，背后预示着公司业务逐步从疫情的影响中恢复，并且回到了高速增长的轨道。 公司2020年业绩触底，21Q1大幅回升，经营拐点确立。公司2018-2020年归母净利润分别为2.65/1.68/0.53亿元，同比下降36.5%和68.4%，呈现出增收不增利的现象，主要由于众泰和知豆汽车破产导致公司大幅计提信用和资产减值损失。21Q1公司归母净利润为5473 万元，相比于20Q1和19Q1分别增长171.2%和20.7%，业绩大幅回升。从当前时点来看，公司经营拐点明显，主要体现在以下3个方面：1） 应收坏账减值完毕，2021年轻装上阵。公司在2019和2020年累计计提2.4亿元应收账款，众泰和知豆坏账已基本出清，目前风 险敞口仅3000万元左右，已大幅降低。 2） 甄少强总上任后推行大客户战略，销售体系改革卓有成效。公司于2020年2月聘任甄少强甄总为公司执行总裁，主要负责公司 生产经营管理工作。甄总在美的集团有15年的工作经历，先后担任厂长、集团下属事业部副总经理、总经理等职位，拥有丰富的制造业生产管理经验。甄总上任后，第一时间帮助公司缕清了销售结构，并推行大客户战略，公司21Q1年客户CR5达到32%，相比于2020年提升11pcts，客户质量提升明显。 3） 公司产能大幅扩张，打消市场疑虑。公司目前产能8.3GWh，其中动力/储能/轻动/消费分别为1.6/2.6/2/2.1GWh，并且仍有5.5GWh产能在建，其中汽车动力/储能/轻动/消费分别扩产2/2/1/0.5GWh，预计2021年年底前全部落地，届时将达到13.8GWh，与2020年年 底相比接近翻番。目前各块业务在手订单饱满，在今年产能利用率大幅提升的背景下，公司业绩有望增厚。 盈利预测：考虑到公司今年动力、储能、轻动电池持续满产，年底产能大幅提升，我们预计公司2021-2023年营业收入分别为55.3/76.7/104.9亿元，对应归母净利润分别为3.49/5.02/7.18亿元，对应EPS分别为0.83/1.19/1.70元，对应目前PE分别为29/20/14倍。公 司过去两年业绩一直不达预期，给市场留下了不太好的印象，但是目前包括客户小、产能少等问题正在逐一被解决，公司此前的承诺也在逐一兑现，一切都在往好的方向发展。我们给予公司2021年40x PE，对应市值140亿元，目标价33.2元，维持“强推”评级。 风险提示：行业电气化进程不及预期；公司产能释放及大客户拓展不及预期。 |
