7月8日硫酸钴报价上调500元/吨，达到78500元/吨，较去年同期累计涨逾七成。电解钴、钴酸锂等产品报价亦在本月以来持续上行。 2020年开始，新能源车市场进入了百花齐放的阶段，供给占比以及消费者可选空间大幅增加。低原料保障的小钴盐厂从今年4月中旬开始亏损，经过3个月左右的库存去化，下游库存已降至历史偏低水平。预计未来5年，全球新能源车用钴量的年复合增长率将达到39%，现有钴盐产能远不能满足电池厂扩产需求，全球钴行业将持续处于紧平衡状态。 华友钴业的三元前驱体持续翻倍成长，今年预计跻身全球前三； 盛屯矿业在刚果金拥有3500吨钴产能，在建9300吨钴产能； 寒锐钴业（300618）的1万金属吨新材料项目和2.6万吨三元前驱体项目已经进入建设阶段，有望提高钴原料自给率。 2021-05-26华友钴业(603799)纵向布局持续完善 钴业龙头转型成长 事件：公司向杭州鸿源收购其持有的巴莫科技38.6175%的股权，同时华友控股将持有的巴莫科技26.4047%股权代表的表决权等权利委托给上市公司行使。本次交易完成后，上市公司将直接持有巴莫科技38.6175%股权，合计控制巴莫科技65.0222%的表决权，可以实现对巴莫科技的控制。孙公司计划参与投资建设红土镍矿湿法冶炼项目，项目生产规模为年产约12万吨镍金属量和约1.5万吨钴金属量的 产品，孙公司持股比例20%。 并购高镍正极龙头，纵向延伸不断完善。天津巴莫是国内高镍正极龙头，高镍领域市占率位居国内第二，2020年市占率35%，仅次 于容百科技。公司技术实力优异，与LG合作深厚，通过LG向特斯拉供货，是LG与特斯拉合作项目主供应商。公司目前同时布局天津和成都基地，现有产能超过6万吨，受益高镍正极供需偏紧，全年产能利用率有望保持高位，预计全年出货可达6万吨以上。 前驱体开启放量，产能持续高增。公司2020年前驱体开始放量，今年预计自有产能5.5万吨满产满销，合资产能全年预计实际产量2万吨，合计同比去年增长超过100%。2022年有效产能预计在12-13万吨，到2022年底产能预计自有产能及合资产能合计达到15万吨，持 续保持高速增长。公司预计到2024年至2025年实现自有15万吨加合资13万吨的产能布局。 不断加码资源布局，一体化建设完善持续降本。公司目前是正极产业链布局最为完善的企业，同时具备正极、前驱体、资源产能布局。公司现有6万吨印尼红土镍矿湿法冶炼项目处于建设中，另有5万吨高冰镍项目处于规划中，本次再度加码布局12万吨镍项目进一步提升了未来保障能力的同时，通过一体化有力降低成本。 投资建议：公司前驱体业务不断增长及资源布局不断完善的推动下，我们预计公司2021/2022年/2023年归母净利润26.2亿元/33.3 亿元/41.7亿元，对应PE为42倍/33倍/26倍，给予公司增持评级。 风险提示：产能爬坡不及预期；新能源车销量不及预期 2021-05-14盛屯矿业(600711)2020年年报及2021年一季报点评:海外铜钴镍放量 业绩步入爆发期 公司发布2020年报和2021年一季报，一季度业绩大幅增长。 公司发布2020年年报，实现收入392亿元，归母净利润5909万元，扣非归母1.36亿元。其中四季度营业收入63.8亿元，同比下降49%，归母净利润亏损2.04亿元，环比三季度下降4.3亿元。公司2021年一季度实现收入115亿元，同比29%，环比增长80%；实现净利润8.2 亿元，归母净利润4.17亿元（同比增长15倍，环比增长6.2亿元），扣非归母净利润4.22亿元。 2020年公司生产铜2.82万金属吨，钴产品6,434金属吨，锌产品25万金属吨，锗产品12金属吨，镍产品4,318金属吨。2020年销售铜28,472吨，钴6,677吨，锌24.8万吨，镍2,751吨。其中镍销量较产量低1387吨。铜钴锌镍毛利率分别为40%、27%、8%和28%。 2020年四季度大幅亏损，主要因为四季度投资收益亏损2.7亿元，同时计提资产减值损失9090万元，计提信用减值损失2.3亿元。子公司盛屯环球资源2020年净利润3.5亿元，珠海科立鑫5795万元，四环锌锗1.83亿元。 铜镍是公司盈利关键点。2021一季度盈利大幅增长主因铜钴镍等金属价格上涨，同时印尼镍铁项目开始贡献利润。一季度少数股东损益4.03亿元，推测主要是印尼镍项目和刚果金铜钴项目贡献。公司分别持股36%和51%。 铜钴产能继续大幅扩张。刚果（金）子公司CCM 3万吨阴极铜，5,800金属吨粗制氢氧化钴项目，预计2021年建成投产。卡隆威铜钴矿山正在着手投建年产阴极铜30,028吨、粗制氢氧化钴3,556吨（金属量）项目，预计2022年建成投产。即未来两年内达到铜年产能10 万吨，粗制氢氧化钴年产能1.5万金属吨。镍方面继续积极寻求印尼等地优质镍项目并购机会。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2021-2023年实现净利润12.4、16.5和21.2亿元，对应市盈率16、12和9.5倍，维持强烈推荐评级。 风险提示：金属价格大幅波动、汇兑风险、安全环保风险。 2021-05-07寒锐钴业(300618)2020年年报及2021年一季报点评:量价齐升增业绩 一体化建设进行中 事件：公司发布20年年报及21年一季报。20年全年实现营业收入22.54亿元，YOY+26.7%；归母净利润3.35亿元，YOY+2312.5%。21 年Q1实现营业收入10.36亿元，YOY+102.65%；归母净利润1亿元，YOY+339.31%。 新项目投产顺利，孚能科技增厚公司业绩。（1）受益于公司年产2万吨电解铜项目投产及刚果迈特产线升级完成，20年铜产品生产量2.73万吨，YOY+153.57%；电解铜业务实现营收11.12亿元，YOY+157.19%。（2）受疫情影响公司钴产品销量有所下滑，20年钴产品销量5969.31吨，YOY-18.86%；钴产品业务实现营收11.35亿元，YOY-16.73%。公司年产3000吨钴粉项目投产后，生产成本有所降低。20年钴业务毛利率15.3%，YOY+10.2%,毛利率提升显著。（3）孚能科技业绩释放，公司2020年公允价值变动收益1.71亿元，增厚公司业绩。 量价提升Q1业绩高增长。21年Q1公司钴产品销量YOY+11.47%，铜产品销量YOY+173.08%；21年Q1报告期内钴金属市场均价YOY+29.42%，铜金属市场均价YOY+50.38%。量价齐升情境下公司实现2021年Q1归母净利润1亿元，YOY+339.31%，毛利率33.85%，YOY+16.52%。 产业链一体化布局持续推进。公司目前在建10000吨/年金属量钴新材料及26000吨/年三元前驱体项目，一期新材料项目预计今年年底建成。随着公司产业链一体化布局持续推进，企业核心竞争力得到提升。 投资建议：预测公司21-23年归母净利润为7.54/9.34/11.57亿元，EPS为2.44/3.02/3.74元，对应PE为29.2/23.6/19.0倍，维持增 持评级。 风险提示：疫情反复、铜钴价格大幅波动、项目建设不及预期。 |
