天津港(600717)自贸区提升估值 建议关注京津冀一体化
公司近况 公司近一个月来股价大幅上涨62%，跑赢大盘44 个点，主要受自贸区和京津冀一体化消息面刺激。目前天津自贸区已经获批，京津冀一体化总体规划有望在近期出台。 评论 自贸区和京津冀一体化交相辉映：1）自贸区的境内关外政策将极大的刺激区域内物流业务、金融业务以及其他港口增值服务的发展。2）建议投资者关注近期京津冀一体化消息。今年下半年母公司和秦皇岛港成立的合资公司负责开展天津及河北区域内港口项目的投资开发，可能开发港口物流及无水港等项目。一旦上市公司提出要求，母公司则可将合资公司股权注入天津港，带来想象空间。 基本面平稳发展：1）集装箱业务增速稳中有涨，明年将有更好表现：公司1~11 月集装箱累计增速7.7%，略高于去年同期的7%和全年的6.3%；外贸箱1~11 月增速8.8%，高于去年同期的7.9%，与2013 年全年持平。随着明年外贸持续复苏，集装箱吞吐量将有更好表现。2）散杂货业务竞争依然激烈，费率提升空间不大：公司煤炭装卸费率低于周边港口，矿石装卸费率基本与周边港口持平，并且目前公司没有提价的计划。随着唐山港和天津港新泊位的投产，将进一步加剧港口间的竞争，对费率产生压力。3）新增资的神华煤码头将在2017 年带来利好，神华持股保证了货源充足，投产后即达产的可能性大。 关注“走出去”战略：我们认为国内港口向海外投资更有可能发生在像上港、天津港和宁波港这样的大港口。海外投资将提供另外的盈利增长点，建议持续关注。 估值建议 我们略微上调明年集装箱吞吐量，上调盈利预测6%至12.8 亿元。或每股盈利0.77 元，对应盈利增速10%。考虑到自贸区和京津冀一体化带来的估值扩张，我们上调目标价128%至21.44 元。维持“中性”评级。 风险 吞吐量不达预期。 |
