近日，吉林省委副书记、省长韩俊主持召开研究碳纤维产业发展专题会议。他强调，进一步放大优势、明确方向、强化举措，加快推动碳纤维产业规模跃升、技术迭代、集群发展，抢占发展制高点，全力以赴打造“中国碳谷”。 碳纤维被誉为21世纪新材料之王，是材料皇冠上的一颗璀璨明珠，被广泛应用于航空航天、能源装备、交通运输、体育休闲等领域。自2020年8月起，碳纤维市场又迎来一场“涨价”潮，市场更是面临缺货困境。各大碳纤维原丝的生产商纷纷发布涨价公告，有的涨价幅度达到50%以上，下游建筑加固补强市场中的碳纤维布等产品价格也因此“水涨船高”。目前，我国碳纤维行业正处于爆发增长期，市场需求与日俱增。在我国军费支出向航天航空装备结构性倾斜以及先进机型加大对碳纤维使用的支撑下，军工航空航天对高性能碳纤维需求仍将维持快速增长。民用市场中风电需求高速增长，未来风电向大叶片装机的发展趋势以及“碳中和碳达峰”国家战略背景下风电装机容量长期空间大幅提升，将共同扩大对碳纤维产品的需求。有数据显示，未来中国碳纤维需求市场增速将保持在17%左右，市场需求量有望在2026年突破11万吨。 可关注行业龙头上市公司中简科技（300777）、光威复材（300699）、中航高科（600862）等。 2021-04-28中简科技(300777)2021年一季报点评:折旧增加短期影响毛利率 不改长期看好公司发展 事件：2021年Q1，公司实现收入0.73亿元，同比+64.19%；实现归母净利润0.32亿元，同比+16.36%。 折旧同比大幅增加短期拉低毛利率，看好未来规模效应带来成本降低。随着四代机及航天装备的放量，碳纤维产品需求强劲，公司积极组织碳纤维及织物的生产及交付，收入实现较快增长。业绩增速低于收入主要受到Q1折旧较去年同期大幅增加、职工薪酬提高、研发投入增加等因素的影响，导致利润率水平有所降低，公司Q1毛利率78.16%（-3.97pct），净利率43.61%（-17.93pct）。我们认为， 随着新产能负荷的提升，成本有望降低，毛利率水平将回归。 IPO项目投产，助力公司突破产能瓶颈。据公告，公司2020年碳纤维产量114.08吨，百吨线处于超负荷运行状态，在高性能碳纤维 需求日益增长的情况下，公司产品供不应求问题凸显。公司IPO项目1000吨/年（12K）国产T700级碳纤维扩产项目产线采用柔性化设计 ，可根据不同客户需求生产不同规格和级别的碳纤维，其具备高强型ZT7系列（高于T700级）、ZT8系列（T800级）、ZT9系列（T1000/T1100级）碳纤维千吨级（12K）的稳定化生产能力。据公告，公司千吨线已于去年转固，新产能的投放将助力公司解决产能瓶颈问题、 降低产品生产成本，并可实现更高端型号的生产，提高公司竞争力。 拟在常州布局新产能，打开公司发展空间。据公司3月17日公告，公司拟与常州国家高新技术产业开发区管理委员会签订《投资协 议》，拟投资建设高性能碳纤维及相关制品项目，具体内容包括高性能原丝生产线、高性能碳纤维生产线、高模量石墨纤维生产线、碳纤维织物生产线、产品研发中心、辅助设施及公用工程等。新项目的实施将为公司继续开拓航空航天高性能碳纤维领域、布局高端民品市场奠定良好基础。 投资建议：买入-A投资评级，我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为3.20、4.76、6.32亿元。 风险提示：下游认证及开发不及预期；产品价格大幅下滑。 2021-04-26光威复材(300699)2021年一季报点评:Q1业绩稳健增长 全年业绩有望加速 简评 Q1业绩稳定增长，全年加速增长可期 公司2021年Q1公司实现营业收入62,498.89万元，较上年同期增长28.07%，实现归属于上市公司股东的净利润21,847.23万元，较上年同期增长27.32%。业绩增长的主要原因是公司进一步加大研发投入，且受益于航空、航天以及高端装备对碳纤维需求的稳定增长、碳纤维及其复合材料应用领域的快速拓展。预计未来随着下游装备需求的持续放量，国产碳纤维需求不断增长，以及风电工业领域的需求释放，公司军、民品业务有望获得更快增长，全年业绩有望加速增长。 持续聚焦碳纤维主业，新材料板块亦实现较快增长 分业务来看，碳纤维板块实现销售收入35,936.61万元（+23.46%）；通用新材料板块实现销售收入10,771.62万元（+197.93%）； 能源新材料板块实现销售收入13,845.98万元（-10.16%）；复合材料板块实现销售收入1,496.29万元（+229.80%），精密机械板块实现销售收入336.75万元（+1,173.37%）。碳纤维板块和通用新材料板块受益于各项产品研发和制造业务有序推进，保持良好增长；而能源新材料板块由于受近期碳梁用碳纤维市场供应紧张影响，收入略有下滑，预计供应端影响减缓后将恢复增长。 毛利率相对稳定，未来盈利能力有望逐步提升 公司2020年销售毛利率为54.63%（-1.74pct），净利率34.92%（-0.61pct），相对稳定；期间费用率15.33%（+9.20ct），其中销 售费用率0.76%（+9.31pct），管理费用率2.39%（-35.22pct），财务费用率-0.45%（-21.28%pct），研发费率12.63%（+23.51pct）, 主要是新产品研发投入增加所致。公司毛利率相对稳定,预计未来随着公司产品研发技术与生产能力提升，盈利能力有望逐步提升。 持续布局研发创新，助力技术、产能双提高 公司持续加强研发创新投入，新项目、新产品、新技术研发成果显著，三大募投项目取得重大进展。“高强高模碳纤维产业化项目”取得重大成果，项目产品M40J级、M55J级国产碳纤维历经多个航天应用场景的应用验证，有望在今年得到放大应用；高强碳纤维高效制备技术产业化项目年底如期建设完成，采用干喷湿纺工艺生产的TZ700S碳纤维产品在建筑补强、气瓶等一般工业和高端装备领域打开市场，有望成为公司碳纤维业务新的支撑点；公司先进复合材料研发中心一期全面投产，先进的复合材料成型和生产装备、相对完善的基础设施条件为公司业务向碳纤维下游延伸提供重要保障。我们认为，受益于航空装备建设提速和复合材料渗透率提升的双重影响，公司在产品技术研发和生产能力建设方面积极推进，军品业务收入将维持快速增长态势。 碳纤维板块继续贯彻“两高一低”发展战略，产研规划有序推进 公司是国内最早实施炭纤维国产化事业的民营企业，拥有近二十年连续碳纤维生产线开车生产历程，掌握先进工艺技术，是国内碳纤维行业领军企业。碳纤维板块是公司业务五大板块之首，2020年，公司持续贯彻“两高一低”发展战略，推进碳纤维产能建设以及相关产品产线的等同性验证，继续进行T800H级、M40J级、M55J级等项目的应用验证；努力推动公司T700级/T800级/T1000级等碳纤维产品的应用准备和推广；继续推动公司T300级/各款T800级碳纤维产品针对民机应用的产品准备和应用验证。受益于军机放量、材料在军机 渗透率提高以及国外疫情减缓，公司碳纤维板块有望保持长期稳定增长。 盈利预测与投资评级：持续聚焦碳纤维主业，全年业绩增长可期，维持“买入”评级 公司未来将形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链，并在现有的产销规模基础上，三年内实现产能和销售的较大增长，进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位，为未来五到十年的快速发展奠定基础。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为8.43、11.24和15.14亿元，同比增长分别为31.31%、33.37%和34.74%，相应21年至23年EPS分别为1.63、2.17、2.92元，对应当前股价PE分别为42、31、23倍，维持“买入”评级。 2021-05-06中航高科(600862)航空复材领军者 产业拐点将至 复合材料领军者、首次覆盖给予“增持”评级 公司的航空工业复材积累了多年的航空复合材料原材料生产工艺，有望受益于国际民航市场高速发展机遇。我们预计公司2021-2023 年归母净利润6.6亿元、9.4 亿元、12.4 亿元，EPS 分别为0.48、0.67、0.89 元，对应PE估值分别为54x、38x、29x。根据Wind 一 致预期可比公司2021 年平均PE估值为42x，公司在复合材料原材料技术和产业规模方面均处于国内领先水平，且我们预计公司21-23 年归母净利润CAGR 为42.19%，高于可比公司Wind 一致预期的同期CAGR 平均值37.82%，给予公司2021 年65 倍的PE 估值水平，目标价为31.20 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 技术底蕴深厚，聚焦“航空新材料+高端智能装备” 公司以航空新材料研发生产、高端智能装备研发制造为主业，主要业务涉及航空新材料、高端智能装备、轨道交通零部件、汽车零部件、医疗器械等领域，主要客户为航空工业主机厂和零部件生产单位。公司子公司战略布局清晰，共划分为“航空新材料”和“高端智能装备”两大业务板块，背靠航空工业及航材院、航空制造研究院，公司在技术支持和销售渠道领域优势显著。 剥离地产业务，航空新材料成收入和利润主力军 公司自2015 年起重组完成后有序退出房地产业务，2019 年完全剥离，复材业务成为核心业务，贡献主要收入和利润。2020 年公 司复合材料业务实现营收27.18 亿元，占比达93.4%，实现利润8.68 亿元，占比高达99.3%。2020 年，公司在技术创新取得进展，通过了中国商飞特种工艺能力鉴定和供应商综合能力评估，两种C919 国产预浸料在新生产线验证中通过中国商飞PCD 预批准，未来营收有 望随C919 批量交付而相应增加。 航空产业快速发展，碳纤维复合材料需求确定性较高 根据 2020 年中国商飞发布的《中国商飞市场预测年报（2020-2039）》，未来20 年，全球航空旅客周转量将以平均每年3.73%的 速度递增，预计将有4.1 万架新机交付，价值约6 万亿美元，用于替代和支持民航机队的发展。国际民航业的发展将带动民航飞机制造业的增长和转型，进而为公司所属的上游的新型先进复合材料产业带来增长机会。我们认为随着我国军民机复材需求持续提升，公司航空复材业务将持续高增长。 风险提示：行业竞争风险、产品定价风险、产品质量与安全生产风险。 |
