据报道，荣耀旗下Wi-Fi 6路由器荣耀3SE日前正式开启预售，该款路由器搭载全千兆网口和千兆双频Wi-Fi 2.4GHz和5GHz双频并发理论无线速率高达1500Mbps，将于8月3日正式销售。此前，小米旗下Redmi新款Wi-Fi 6路由器AX3000在京东已开启预售，京东商城显示，截止7月26日Redmi AX3000路由器在京东预定量已经突破了一万台。此外，华硕旗下四款Wi-Fi 6路由器也即将发售。 与前几代相比，Wi-Fi 6具备降低时延，提高网络承载力，提升联网用户体验，降低功耗的能力。随着Wi-Fi 6技术和产品的日益成熟，成本的不断降低，其渗透率将迅速提升。华创证券指出，据相关统计数据，自2020年Wi-Fi 6路由器产品问世以来，Wi-Fi 6产品已占到30%以上的市场份额，未来市场份额还将逐步上升，预计到2024年Wi-Fi 6将成为主流标准。根据IDC数据，2020年Wi-Fi 6在中国市场的规模约2亿美元，预计到2023年中国Wi-Fi 6市场规模将达到10亿美元。天邑股份、博通集成、乐鑫科技、环旭电子、共进股份、紫光股份、星网锐捷等产业链相关公司有望受益。 2021-06-18博通集成(603068)鸿蒙OS打开物联网星辰大海 新老产品加速迭代 事件概述 6月2日，华为正式发布了鸿蒙操作系统（HarmonyOS，简称鸿蒙OS），鸿蒙OS可以搭载在任何IoT设备上，所有设备统一语言，打通体验，华为消费者业务CEO余承东表示，鸿蒙OS就是“OneasAll，AllasOne”。此次华为还发布了三款搭载鸿蒙系统的硬件华为MatePadPro平板、华为Watch3智能手表和华为FreeBuds4TWS耳机。 鸿蒙助推万物互联时代，Wi-FiMCU迎需求黄金期 鸿蒙OS助推万物互联，打开物联网星辰大海，或成为中国IoT市场的核心变量，而WiFi、蓝牙作为IoT产品的连接基础，有望开启新一轮的需求黄金周期。根据IDC数据，2020至2022年，全球WiFi与蓝牙芯片的销售量共计为91亿颗/98亿颗/102亿颗。依据物联网智库数据，2019年WiFi模组出货量为32亿颗，NB-IoT、LoRa等无线通信技术的出货量与WiFi、蓝牙还是存在较大的差距。Wi-Fi主要分为两大 类，一类是依赖于主机SoC的Wi-Fi芯片，另一类则是Wi-FiMCU主要应用于物联网领域，从细分应用来看，Wi-FiMCU主要应用分布于智能家居中的家用电器设备、家庭物联网配件（例如灯、插座等）、工业物联网及其他各种品类。根据TechnoSystemsResearch相关统计数 据，家用电器设备占比29%，家庭物联网配件占比40%。 新老产品加速迭代，毛利率环比逐季改善 我们认为，新老产品迭代初期对公司毛利率有所影响，2020年ETC后装市场需求放缓，2021年开始支持ETC前装芯片装置，公司的国标ETCSoC芯片已获得车规认证，进入汽车前装市场，在技术和市场上处于领先地位。此外，在蓝牙音频业务板块，公司为应对产品竞争，提升市场占有率，2020年对上一代蓝牙音频芯片产品采取了具有竞争力的价格策略，相关产品毛利率较低，拉低了公司整体的毛利率水平。2021年Q1公司单季度毛利率为25.28%，环比2020年Q4的14.53%提升10.75个百分点。我们认为，随着公司新产品不断推出，迭代 老产品，综合毛利率水平有望逐渐提升。公司无线数传类产品终端客户覆盖了包括美的、涂鸦智能、金溢科技、雷柏科技、大疆科技等国内知名企业，无线音频类产品终端客户包括摩托罗拉、LG、夏普、飞利浦和阿里巴巴等。 投资建议 我们维持前次预测，预计2021年~2023年公司实现营收12.50亿元、16.50亿元、21.50亿元；预计实现归属于母公司股东净利润1.61亿元、2.57亿元、3.30亿元，我们维持此前“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧，半导体行业发展低于预期；公司技术创新低于预期导致新品突破低于预期；下游应用拓展和客户拓展低于预期等。 2021-05-07环旭电子(601231)2021年一季报点评:Q1业绩符合预期 SiP产品延续高增长 事件：公司发布2021 年Q1 业绩报告，Q1 实现营收109.35 亿元，同比+43.46%；实现归母净利润2.72 亿元，同比+42.16%；扣非 归母净利润2.32亿元，同比+60.67%。 SiP 产品带动Q1 业绩高增长：公司2021Q1 营收和净利润同比大增，主要原因为：（1）SiP 产品收入增长较快，其中耳机、毫米 波等新产品的增量贡献，手机UWB 模组持续上量以及新增Airtags 收入。（2）合并了法国飞旭的报表，Q1 收入占比约10%。从公司的 盈利能力来看，Q1 公司毛利率和净利率分别为9.20%和2.49%，同比分别-0.86pct 和+0.01pct。公司一季度SiP 产品收入占比有所提高，使得公司整体毛利率出现同比下降。展望2021 年，来自毫米波天线模组、TWS 耳机的收入预计将实现大幅增长，并且新增了Airtags 等产品收入，叠加欧美地区经济复苏也将带动公司EMS/ODM 业务恢复正常增长，公司业绩有望延续高增长。 SiP 技术行业领先，收购AFG 加强全球化布局：公司为SiP 模组的领导厂商，熟悉无线通讯SiP 模组，为iPhone 无线通讯模组以 及苹果手表SiP模组核心供应商。随着iPhone 的更新，公司顺势切入UWB 模组以及AiP模组，并进入TWS 耳机的SiP 供应商，公司在SiP 模组的布局从手机向穿戴产品拓展，品类不断丰富。另外，公司还切入了Airtags 的供应链，未来有望持续受益于大客户在UWB 生态 上的布局。在EMS 产品上，公司在2020 年12 月完成了对法国飞旭的收购，不仅获得了飞旭在欧洲、北美、北非的制造基地，加强了全球化布局，还丰富了公司产品品类，拓宽了汽车电子、工控等领域的布局。 5G、穿戴产品有望为SiP 带来新增空间：5G 手机需要兼容的频段大幅增加，手机射频前端的元件数量将会大幅上升，将带动SiP需求提高。另外，兼容5G 毫米波的手机将需要用到AiP 模组，其中iPhone 12 在美国发售的版本搭载了AiP 模组，支持毫米波。根据 高通的预测，2020-2022 年全球5G 手机的出货量将达到2 亿、5 亿、7.5 亿部，5G 手机出货量的爆发有望带动SiP 需求成长。在穿戴设备方面，随着设备集成的功能不断提高，内部需要搭载的元器件数量大幅提高，SiP 可以众多元器件集合在较小的空间内，需求有望成倍增长。公司是SiP 模组的领导厂商，熟悉无线通讯SiP 模组，有望持续受益于5G、穿戴设备带来的SiP 新增空间。 维持“推荐”评级：看好公司产业链地位的上升空间，技术优势有望在新应用领域不断扩大，SiP 需求持续向好带动公司业绩成长，预估公司2021年-2023 年归母净利润为23.59 亿元、25.40 亿元、27.20 亿元，EPS 分别为1.07 元、1.15 元、1.23 元，对应PE 分别为15.17X、14.09X、13.16X。 风险提示：iPhone、iWatch 出货量不及预期，原材料成本涨价超预期，贸易摩擦加剧，疫情影响超预期 2021-05-06共进股份(603118)2020年年报及2021年一季报点评:业绩稳健提升 5G为公司带来新机遇 【投资要点】 公司发布2020 年报及2021 年一季报，2020 年度实现营收88.4 亿元，同比上升12.8%；归母净利润为3.5 亿元，同比上升11.6%；扣非净利润为2.7 亿元，同比下降2.4%，略低于前次预期。2021 年一季度实现营收25.4 亿元，同比上升50.1%；归母净利润为6048 万元，同比上升18.8%；扣非净利润为5820.7 万元，同比上升74.5%。 疫情推动网络通信设备需求增加，公司营收持续上升。疫情期间网络办公、远程会议、网课直播等需求增加，进而带动网络通信设备升级需求增加，公司抓住行业机会，凭借快速响应机制，积极抢占市场份额，2020年，公司境内业务同比增长22.06%，境外业务同比增长4.58%，发展稳健。2021Q1 公司通信终端产品订单大幅增加，生产基地持续扩大建设，工厂产能释放，促进营业收入增长明显，同比上升50.05%。 受原材料供应波动影响毛利率降低，费控效果良好保持净利率稳定。报告期内，因疫情发展导致资源错配，海外原材料供货周期延长，求大于供，芯片和被动元器件等出现价格上涨、材料紧缺的现象，受此影响公司2020 年毛利率同比下降2.88pct 至13.9%，2021Q1 毛利率同比下降1.44pct 至10.8%。费用方面，20 年度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.8/3.3/0.3/4.5%，YOY 分别为-0.61/-0.36/+0.32/-0.9pct；综合来看，公司期间费用率为9.9%（YoY-1.6pct），费控效果显著，提升了公司的整体盈 利能力，在毛利率受影响情况下净利率基本保持稳定，2020 年公司销售净利率为3.89%（YoY+0.04pct）。 5G 发展将给公司多个业务带来收入上升空间。随着全球范围内5G 网络建设的推进，小基站、物联网模组、专网等行业市场空间将不断提升，公司近年来持续加大在移动通信领域的研发投入，加强技术储备。小基站方面，率先推出5G 毫米波一体化和Sub-6g 一体化产品，行业领先；模组方面，公司推出LTE 全系列制式模组以及支持Sub-6G 和毫米波、SA 和NSA 模式的5G 模组，并向市场推出基于5G 模组的MIFI、CPE 等终端产品，能够满足下游应用的多样化需求；专网方面，子公司山东闻远完成5G 技侦设备的研发并积极探索新 业务，成功推出智安社区解决方案并在多省落地。预计公司未来将抓住5G 发展带来的新机遇，在传统的精益制造业务外新增多个业绩 增长点。 【投资建议】 公司致力于宽带通信设备的研发、生产和销售，聚焦于宽带通信终端设备、移动通信和通信应用设备，是全球领先、国内大型的宽带通信终端制造商，主流产品覆盖运营商、企业及家庭消费类客户，涵括有线、光、无线及移动等各类接入方式全系列终端产品。公司近年来专注于拓展移动通信类产品，包括4G/5G 小基站设备、无线通信模组以及专网通信方案，在全球5G网络建设和应用快速发展的趋势下将给公司带来多领域的业务机会。根据公司财报和行业发展趋势，我们上调了2021-2022 年的营收预测，略微下调了毛利率预测，因此上调了归母净利润预测，并新增了2023 年盈利预测。预计公司2021-2023 年的营业收入为99.03/110.23/121.32 亿元，归母净利 润为3.87/5.36/6.77 亿元，EPS 为0.5/0.69/0.87 元，对应PE 分别为18/13/10 倍。我们谨慎看好公司未来发展，维持“增持”评级 。 【风险提示】 原材料价格波动风险； 汇率波动风险； 商誉减值风险； 千兆宽带与5G建设发展不及预期； 国内及海外大客户订单不及预期。 2021-06-03紫光股份(000938)芯云合一技术优势凸显 运营商海外业务两翼齐飞 芯：自研NP 芯片元年，核“芯”能力加速印证。NP 芯片是高端路由器的核心元件，与CPU 相比，CPU 主要面向通用计算领域设计，适用于计算密集型的应用；NP 芯片主要面向网络处理领域设计，对大流量进行转发和业务处理，适用于访存密集型应用。因此CPU内通常集成1~64 个处理器核心，NP 芯片处理器核心则数以百计，访存开销远大于计算开销，对路由算法、单个处理器核心的面积和功耗提出了极高的要求。2021 年4 月，公司控股子公司新华三发布了其自主研发的智擎600 系列芯片，采用16nm 工艺，拥有256 个处理核心，4096 个硬件线程，能够满足运营商及互联网骨干网络的需要。根据公司官网，目前新华三是国内第一家具备高级语言编程能力 网络处理器的系统厂商，2022 年新华三将继续突破核“芯”技术，计划推出更高规格的智擎800 系列，实现7nm 制程、处理核心数量 超过500 个、晶体管数量较智擎600 系列提升122%。2021 年是新华三自研芯片的商用元年，随着新华三芯片自研能力持续提升，公司 高端路由器产品竞争力有望大幅提升，预计新华三在运营商及互联网骨干网络的市场份额有望得到显著提升。 云：大幅提升软件侧竞争力，以“云智原生”向“数字原生”迈进。2021 年新华三首次发布“云智原生”战略，以现有“芯云网 边端”布局为根基，将云化和智能化作为未来发展重点。在云端，新华三构建云原生架构能力，提供最小颗粒度的微云服务，提升用户付费意愿；同时推出紫光云3.0，着力发展同构混合云服务。智能化方面，新华三深化“AI in ALL”, 使产品和解决方案更加智能，并通过新华三的产品和解决方案，助力各行客户业务和运营更加智能。在“云智原生”战略的推动下，我们预计公司将加大在软件侧的投入力度，在巩固硬件优势的基础上，大幅提升软件竞争力。由硬至软，全产业链满足企业数字化转型需求。 芯云合一，开启运营商+海外市场第二增长曲线。根据三大运营商公告，2020 年三大运营商资本开支3470 亿元，其中基站支出2082 亿元，网络设备支出1388 亿元。根据公司官网，新华三在运营商领域目前仅有约2000 台高端路由器正在运行，与运营商整体巨大的市场空间相比，提升空间广阔。未来随着新华三高端路由器竞争力提升和运营商市场竞争格局变化，预计运营商市场将成为新华三重要增长点。自2019年正式组建首个海外代表处以来，新华三已经建成七个海外代表处，三个海外代表处在建，业务已经突破了30 个国家 和地区。未来公司将在采取OEM 业务销售HPE、NEC 等国际厂商产品的基础上大力拓展自主渠道，将海外业务打造为公司新的增长引擎 。2020 年，海外市场仅占新华三总收入的17%，而华为海外收入占比34.3%，中兴海外收入占比32.9%，新华三海外收入提升空间极大，有望成为新华三另一重要增长点。 投资建议：我们维持公司2021-2023 年盈利预测， 预计公司2021-2023 年的收入分别为674.12 亿元(+12.91%)、749.70 亿元(+11.21%)、819.94 亿元(+9.37%)；预计净利润分别为21.35 亿元(+12.68%)、24.83 亿元(+16.30%)、28.02 亿元(+12.87%)。考虑到公司 自研芯片拓展进程超预期，芯云合一有望打开运营商+海外第二增长曲线，给予公司2021 年40 倍PE，对应目标价30 元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：运营商资本开支不及预期、中美贸易摩擦加剧、海外疫情防控效果不及预期 2021-06-22星网锐捷(002396)疫情后经营正在向好 运营商市场份额有望提升 1、运营商交换机路由器拓展顺利，突破中国移动网关市场。 近日，中国移动公布2021年至2022年高端路由器和高端交换机产品集中采购中标结果，星网锐捷在高端三层交换机1档和2档分别获得30%份额，排名第二，这是公司继2019年至2020中标中国移动高端交换机产品后再次获得较大份额。2021年中国电信中低端路由交换 设备采购中，公司在中低端路由器和中低端交换机标包以第三名中标。我们认为，公司产品实力得到运营商认可，未来份额提升值得期待。在中国移动2020年至2021年智能家庭网关产品集中采购中，星网锐捷以15.22%份额中标GPON WiFi5网关设备，以19.35%的份额中标GPON-双频WiFi6智能家庭网关，实现了在中国移动家庭网关市场的明显突破。 2、公司面向教育行业推出极简以太全光网和三擎云桌面方案。 公司作为教育行业ICT方案先行者，积极推动教育行业数字化转型。面向校园基础网络，公司推出了光纤入室的极简以太全光方案 ，轻松实现场景内东西向流量交互与一张网对多业务的泛载。面向终端及应用，公司推出三擎云桌面解决方案，通过终端、桌面和应用的三个云化引擎，构建“学校一朵云”目标。公司通过超融合平台，搭载多种云桌面技术，为不同场景提供相匹配的解决方案，实现多种场景统一平台管理和维护及统一的使用体验。2020年受疫情影响，教育行业等客户需求无法释放和落地，但随着疫情影响减弱，2021年行业客户需求逐步恢复，公司适时推出更有竞争力的产品方案，有望强化在行业市场的领先地位。 3、瘦客户机和云桌面持续领跑，国内布局信创，海外市场突破。 升腾资讯长期领跑瘦终端和桌面云市场。根据IDC数据，2020年升腾资讯在亚太瘦客户机市场保持显著优势，整体出货量达到59.66万台以上，以31.8%的占比位居亚太市场第一名，连续九年蝉联亚太区榜单榜首。2020年，中国瘦客户机市场整体出货量同比增长1.3% ，升腾资讯在国内瘦客机市场排名第一，市场份额39.9%。根据IDC预测，2025年中国瘦客户机市场规模将超过207万台，五年复合增长 率将达到6.7%。桌面云终端VDI市场规模将突破275万台，五年复合增长率超过8.5%。 升腾资讯结合信创方向，推出威讯信创系列产品，覆盖从龙芯、兆芯、飞腾、鲲鹏等信创整机，到海光、华为鲲鹏等信创服务器硬件，配套麒麟、UOS等操作系统，搭载全自研的威讯桌面云系统和超融合系统等软件，形成完善的信创桌面云解决方案。2021年升腾威 讯信创整机和服务器产品入围国家税务局信息化产品集采。此外，升腾资讯海外市场持续突破，公司可信智能终端产品中标斯里兰卡和巴基斯坦银行项目。除南亚市场外，公司瘦客户机等产品在东南亚与多家银行客户也有持续深入合作。 4、企业级网络设备需求旺盛，子公司锐捷网络分拆上市有望释放更大潜能。 企业数字化转型带来网络设备需求的增长，虽然2020年上半年受疫情影响，但总体仍呈增长态势。根据IDC数据，中国以太网交换 机市场2020Q4同比增长19.1%，2020年增长12.3%。2020Q4，锐捷网络交换机在互联网行业市场排名第一，根据锐捷招股说明书显示，2020年锐捷网络第一大客户为阿里巴巴，占收入比例10.25%。锐捷网络以太网交换机在中国移动等运营商及主要互联网企业保持较好市场份额，传统企业网业务也占据较高比例。2020年，锐捷网络收入66.97亿元，占星网锐捷收入比例为65%。锐捷网络是国内领先的数据网络解决方案提供商，根据IDC数据显示，2019年及2020年，锐捷网络在中国以太网交换机市场占有率排名第三；2020年中国企业级WLAN 市场占有率排名第三，其中Wi-Fi 6产品出货量连续两年排名第一；2015年至2020年连续6年中国企业级终端VDI市场占有率排名第一；2019年中国IT基础设施运维软件市场占有率排名第一。子公司锐捷网络拟拆分至创业板上市，公司将对其仍保持控股地位。我们认为， 锐捷网络通过拆分上市有望让核心业务的价值得到重估，拓宽子公司融资渠道，同时改善激励机制，增强公司长期竞争力。 5、我们建议持续关注公司，上调至“买入”评级。 公司企业级网络设备在运营商市场持续突破，数据中心市场出货持续增长，随着疫情影响逐步消散，公司传统企业用户需求正在恢复，行业需求景气度维持较高水平。升腾资讯云桌面和瘦终端持续领跑国内市场，并积极拓展海外市场。如果不考虑锐捷网络分拆影响，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.0亿元、8.4亿元、9.6亿元，当前市值对应PE18X、15X、13X。我们看好公司经营向好 ，上调至“买入”评级。 6、风险提示：云厂商和运营商投资建设不及预期；竞争加剧毛利率下滑；分拆影响 |
