据资讯，近日国内锑系产品价格快速上涨，锑精矿、锑锭等品种均已实现三连涨。7月28日，国内锑精矿报价49500元/吨，较前一日大涨4.21%；锑锭报63000元/吨，较前一日上涨3.28%；氧化锑报53500元/吨，较前一日上涨3.88%。此外，7月下旬以来，锑精矿、氧化锑累计涨幅已近10%，6月低点至今涨幅更是逼近20%。 锑是一种不可再生的战略性矿产资源，主要用于阻燃剂、电池用合金材料及半导体等领域。目前，国内锑上游原料端货源供应持续紧张，进口原料数量有限。消息称，未来半年锑矿进口将受限，且持续时间可能会到21年底，受原料预期偏紧因素带动，企业提涨意向高涨。此外，受高温天气影响，国内多数厂家陆续停产检修，市场整体供应相对紧俏；加之近期国际价格上行，提振国内市场信心。预计在供应及原料的双重支撑下，锑市场整体行情或将坚挺运行为主。随着锑产品价格的持续走高，行业公司盈利水平望提升。 兴业矿业（000426）公司子公司银漫矿业矿石中含有锑金属量为19.72万吨。 湖南黄金（002155）主要从事黄金及锑、钨等有色金属矿山的开采、选矿、冶炼及加工业务，2020年公司锑品产量为34967吨。 2021-03-25湖南黄金(002155)2020年年报点评:黄金板块支撑业绩 锑钨有待改善 2020年业绩低于我们预期 公司公布2020年业绩：收入150.01亿元，同比+8.56%；归母净利润2.25元，对应每股盈利0.19元，同比+40.98%；2020Q4收入39.03亿元，同比/环比+55.9%/9.4%；归母净利润0.21亿元，同比/环比-63.8%/-81.2%。业绩低于我们预期，主要因锑钨板块承压。 2020年金价总体维持高位，但公司黄金产量略有下滑，黄金板块毛利抬升幅度不明显。2020年伦敦金现均价1891美元/盎司。但公 司全年黄金产量36.2吨，同比-12.13%，其中自产4.8吨，同比-2.2%。但由于金价较高，黄金板块仍实行毛利率7.27%，同比小幅增长0.91ppt，带动公司全年毛利率达到8.64%，同比增长0.3ppt。 锑钨量价下行，板块有所承压。2020年国内锑锭/钨精矿均价为3.84/8.48万元/吨，同比-9.1%/-4.8%。公司全年锑/钨产品产量3.5万吨/2181标吨，同比-1.1%/-8.8%；自产锑/钨精矿2.01万吨/2114标吨，同比-1.85%/+10.51%。由于产销和价格下降，锑/钨营收同比-10.75%/-17.76%，毛利率23.5%/20.4%，同比-3.2/+3.6ppt。 公司四季度业绩较低原因为：1）管理费用增幅较大，4Q20管理费用环比+38.4%至1.95亿元，费用率环比+1ppt至5%；2）资产减值 损失计提较多，4Q20公司资产减值损失环比+71.4%至0.78亿元，全年共计提1.24亿元，同比+83.7%，主要系存货/固定资产减值损失同 比+1.68x/1.37x至0.12/0.82亿元。 发展趋势 公司公布2021年经营计划，预计黄金/锑产品/钨产品产量4.57吨/3.64万吨/2500标吨，同比+26%/+2.7%/持平，营收目标193亿元人民币，同比+28.7%。2020年末公司保有资源储量矿石量同比增加388.32万吨，金属量方面黄金同比增加5.56万吨，锑同比增加4.23万吨，钨同比减少417吨，增储或为未来扩产提供基础。 2021年全球经济复苏，长端利率和实际利率抬升，金价或承压。截至3月19日，美国长端利率已突破1.7%，实际利率由2020年低点-1.2%回升至-0.57%。实际利率虽有所回升，但仍是较高负数水平，短期流动性环境依然宽松，2021年我们预计金价震荡下行。 盈利预测与估值 我们考虑黄金价格受美国实际利率上行影响或承压，公司2021年产量新指引较前预测有所下降，我们下调2021年盈利预测25.6%至3.48亿元，我们引入2022盈利预测3.74亿元。当前股价对应2021/2022年28.9x/26.8x市盈率。但考虑金价短期仍有支撑，我们维持中性 评级和10.10元目标价，对应2021/2022年34.8x/32.6x市盈率，较当前股价有21.0%的上行空间。 风险 金属价格下跌。 |
