海油工程:业绩维持高增长 深水作业能力不断提升
研究机构：安信证券 分析师：王书伟，邹润芳 撰写日期：2014-10-31 3季度净利润增长105%，业绩维持高速增长。3季度，公司实现营业收入153.07亿元，同比增长18.4%，归属母公司净利润25.93亿元，同比增长95.03%，对应EPS0.59元，扣非后净利润23.8亿元，同比增长105%，业绩仍维持高速增长。其中，Q3单季度营业收入同比下降1.0%，净利润增长69.1%，增速明显高于收入的增速主要由于毛利率大幅上升。
4季度运行项目较3季度持续增长。第三季度公司同步运行22个项目，其中海上油气田项目17个，陆上LNG 建造项目5个。俄罗斯Yamal、澳洲Ichthys、印尼BD、缅甸Zawtika 等6个海外项目同时施工。前三季度，公司设计工时181万工时，同比增长10%；完成钢材加工量完成21.2万结构吨，同比增长32%，完成16座导管架和16座组块的建造；安装业务投入2.07万船天，同比增长4%，共完成23座导管架、22座组块的海上安装及297公里海底管线铺设。第四季度，公司仍将运行24个项目，有3个潜在项目可能或启动，随着6个海外项目加快施工，以及未来海外市场加快开拓，公司经营快速增长。
在手订单同比增长139%，海外EPCI 总包竞争力增强。前3季度公司承揽国内外订单238.94亿元，同比增长139%，其中国内订单115.16亿元，增长29%；国际订单123.78亿元。签署首个海外EPCI 总包合同——缅甸Zawtika项目，金额3.67亿美元（折合人民币22.58亿元），获得海外业主设计、建造、安装一体化项目充分说明公司总包能力在国际市场的竞争力。目前海外跟踪的项目600亿元左右，未来海外业务中长期驱动公司经营快速发展。
珠海基地加快建设，深水船舶投放提升深水作业能力。珠海基地200万平方米，承担25万吨结构钢容量，等于青岛、塘沽和其他基地的总规模，二期工程建设进度17%。 “海洋石油286”已完成试航测试，即将开始第二次试航。深水挖沟多功能工程船预计11月交船，明年初投入使用。同时，正在开展饱和潜水支持船的购臵选船工作。珠海基地和深水船舶建设将大幅提升公司深水作业能力，为十三五海上油气开发打下坚实的基础。
重申“买入-A”投资评级。4季度施工项目较3季度大幅增加，我们上调业绩预测，预计2014-2016年净利润40.19亿元、46.40亿元、53.27亿元，对应EPS0.91元、1.05元、1.21元，净利润复合增速24.7%，公司加快海外市场开拓，逐步降低对中海油的依赖度，重申“买入-A”评级，6个月目标价11.83元。
风险提示:原油价格波动导致全球海上油气开支下降；海外项目运营风险。
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