易华录(300212)增发方案微调强化核心层激励 智慧阳信签约验证强大的地推能力
（1）2014 年11 月25 日，公司与山东省滨州市阳信县人民政府签署《智慧阳信建设战略项目合作协议》，决定共同进行“智慧阳信”项目建设，同时开展广泛、深入的项目和产业合作。本次合作采用DBTO（即设计—建设—融资—经营）模式进行，全面展开“智慧阳信”的规划、建设、回购、运营（含运维）合作。本项目总规模预计9.435 亿元人民币（其中一期投资3.2 亿元人民币）。(2)2014 年12 月1 日晚，公告增发方案调整事项并复牌——调整后本次非公开发行股票数量为不超过5500 万股。其中：中国华录集团有限公司认购1935.45 万股，出资56128.05 万元；中国华融资产管理股份有限公司认购689 万股，出资19981 万元；宁波华易智诚投资合伙企业（有限合伙）认购不超过798.55 万股，出资不超过23157.95 万元；中再资产管理股份有限公司认购1379 万股，出资39991 万元；深圳潇湘君亨投资企业（有限合伙）认购不超过698 万股，出资不超过20242 万元。调整后本次非公开股票发行价格的定价基准日为公司第二届董事会第三十一次会议决议公告日，发行价格为29.00 元/股，该发行价格不低于定价基准日前一个交易日公司股票交易均价的90%，也不低于公司最近一期末每股净资产。调整后本次非公开发行股票的募集资金总额不超过159500 万元，扣除发行费用后，75000 万元用于偿还公司借款，剩余部分全部用于补充公司流动资金。 一、增发方案调整将强化核心员工的激励效果。 二、增发有助智慧城市建设运营模式转型升级。 三、智慧阳信落地标志公司具有强大的地推能力。 四、围绕智慧城市核心战略的产业整合步伐有望加速。 五、盈利预测与投资建议。结合公司现有订单及执行进度情况，我们测算2014-2016 年易华录主营业务收入分别为168957万元、307109 万元和563391 万元，归母净利润分别为21220 万元、38710 万元和66876 万元，对应每股收益分别为0.66 元、1.20 元和2.08 元。在估值切换的大背景及2015 年业绩高增长、阿里合作产生实质效益等的刺激下，公司合理股价约对应2015 年的市盈率倍数在33 倍，对应股价39.60 元。维持增持评级。 六、主要不确定性。河北项目进展低于预期、资金链断裂或者资本成本上升引致盈利能力下降、与阿里合作的深度和进展低于预期、公司业务拓展及项目执行进度低于预期、经济系统性风险等。 |
