27日，海外天然气再创新高，其中美国天然气期货延续涨势，日内涨5%，创32个月来新高，英国天然气期货价格则创历史新高。据央视新闻，市场数据显示，过去一年里，亚洲的液化天然气价格暴涨近6倍；欧洲天然气涨幅更为惊人，7月份价格较去年5月份相比增长超过10倍。 供给方面，8月以来，德国马尔诺压缩机站作为接受俄罗斯天然气输向欧洲的重要枢纽，其所接收到来自俄罗斯的天然气流量相较以往减少了近50%，更加导致欧洲气荒蔓延。库存方面，亚洲、欧洲、美国天然气库存持续下降。需求方面，全球高温天气频现。特别是入夏以来，北半球热浪来袭，天然气需求激增。按照EIA的统计，美国天然气消费38%用于发电，15%用于居民消费，27%用于工业消费。今年夏季美国全境干旱预计水力发电受到抑制，提振天然气用于电力生产的比例。 我国天然气产业对外依存度超过40%，容易受到国际大宗商品市场与国际能源市场波动。受到高温干旱气候、碳中和背景下能源转型等一系列因素的影响，国际天然气价格走高，国内天然气价格有望水涨船高，建议关注新天然气（603393）、贵州燃气（600903）等。 2020-11-16新天然气(603393)2020年三季报点评:亚美能源业绩下滑 与中石油深度合作打开空间 事件： 公司公告2020年三季报。前三季度实现营业收入13.79亿元，同比减少22.26%；归母净利润2.34亿元，同比减少13.16%，低于我们 预期的3亿元。 公司发布拟转让子公司部分股权暨关联交易公告。拟将“米泉鑫泰等五家公司各51%股权、“库车鑫泰等五家公司”各49%股权转让给昆仑能源。 投资要点： 疫情影响煤层气量价表现，亚美能源业绩下滑系公司业绩不及预期主因。亚美能源前三季度实现营业收入7.09亿元，同比减少20% ，实现归母净利润3.81亿元，同比减少29%。我们分析亚美能源业绩下滑主要源于两方面：1）受疫情以及山西通豫管道事故影响，公司煤层气销售渠道不畅导致气价降低，参考中报数据，潘庄区块上半年平均销气价格为1.47元/方，同比下降18.33%。2）增值税退税金额与售气价格直接相关，亚美能源披露前三季度其他收益同比减少26%。但是另一方面，公司凭借高效经营、管理能力，亚美能源前三季 度营业成本同比减少10%，对公司业绩产生一定正向作用。 拟出售新疆城燃项目部分股权与中石油建立深度合作，未来有望获得低价气源。公司公告拟将“米泉鑫泰等五家公司各51%股权、 “库车鑫泰等五家公司”各49%股权转让给昆仑能源，合计对价约6.82亿元，对应2019年PE约8倍。公司同时披露此次转让预计增加2021年归母净利润约3.5亿元。我们认为公司此次转让价格应该从动态角度来看，首先，公司新疆城市燃气项目与中石油建立股权纽带联系 后，有望获得更为充足的低价气源，有利于项目售气量拓展以及毛差扩大，未来业绩增长确定性较强。其次，近年昆仑能源快速进军下游城市燃气业务，公司与昆仑能源合作，有利于避免区域内竞争加剧以及管网设施重复建设；再次，公司此次出售获得的现金可进一步用于偿还贷款、加快马必项目开发、拓展山西及河南燃气下游产业链以及进一步增持亚美能源等，有利于公司长远发展。 非公开发行获得核准，后续财务费用进一步降低。公司不超过10亿元非公开发行项目今年10月获得证监会核准，由大股东明再远先生全额认购。大股东同时承诺此次认购的股票的锁定期为36个月，再次彰显对公司长期发展的信心。公司目前长期借款合计12.49亿元 ，2019年利息费用1.38亿元，此次定增将大幅减少未来利息支出。我们按减少利息费用8000万元计算，考虑到税盾效应后可增加归母净利润0.68亿元。 盈利预测与估值：暂不考虑股份增发，参考三季报业绩，我们下调公司2020年归母净利润预测为4.22亿元（调整前为5.2亿元）、 维持2021、2022年预测为8.42、10.21亿元，当前股价对应PE分别为19、10和8倍。我们认为全国天然气行业保持高景气度，国家管网公司成立后公司有望从多维度受益，短期业绩不及预期不改长期逻辑，维持“买入”评级。 风险提示：煤层气开采量不及预期 |
