法拉电子(600563)2014年三季报点评:增长稳健 新能源业务长期看好
公司三季度经营增速较前两季度有所下行，我们估计主要原因为受国内整个经济形势较差的影响，公司传统业务如照明、通信用薄膜电容市场需求短期疲软，而新能源业务目前基数仍然相对较小，即使高速成长，对整体业绩增速也拉动有限。但是，从长期来看，新能源业务必然会超过传统业务成为公司业绩的主要驱动力。因此，三季度只是短暂的业绩波动而已。 总体来看，我们对法拉电子“短期看光伏/风能，长期看新能源汽车”的逻辑保持不变。公司主要薄膜电容产品为光伏逆变、风力变流、汽车电子中必需零部件，短期增驱动力来自公司在国内各大新能源发电配套厂商中的渗透，中长期则源于公司在新能源汽车中客户的不断开拓，有望从国产车厂进一步拓展到国际大厂。我们认为，全球新能源车未来几年将呈现爆发式增长，法拉电子将会明显受益。 在薄膜电容产业中，法拉属于高端品牌，全球排名仅次于日本松下，而公司在2009 年开启的能源战略已经初步收到成效。我们依旧保持新能源业务将逐步成为公司的支柱业务的观点。新能源业务将会持续为公司未来带来更大的业绩弹性。另外，公司新能源产品生产线的迁移已经顺利完成。我们认为三季度之后新能源业务带来的弹性将会快速增长，下一阶段公司业绩依然具有明晰的支撑力。 在新能源需求的带动下，伴随着扩产计划逐步进行，公司未来3-5 年成长空间巨大。综上所述，我们继续看好公司的长期投资价值，维持对公司的“推荐”评级，2014-2016 年EPS 为1.50、1.95、2.62 元，目前股价对应的PE 为21、16、12 倍。 |
