据媒体报道，全球天然气价格正在上演一轮“史诗级”行情。亚洲市场过去一年暴涨6倍，欧洲市场14个月内涨了10倍，美国市场也达到10多年来的最高点。供给端澳大利亚等国液化项目停产、检修导致市场供应紧张；需求端受经济恢复、极端气候、煤改气、碳减排政策等因素影响使得全球天然气需求增长超预期。 今年上半年，我国天然气消费量同比增长20%以上，而去年增速约为11%，到了七、八月LNG价格累计涨幅达52%。 本周经济走出Delta毒株疫情后的燃料需求加速回升加之冬季取暖需求前景提振油价，天然气价格大涨也提振了原油发电的需求，原油市场供应仍趋于紧张状态，油价强势上涨。天然气方面，受国际供应紧张且北半球临近冬季需求前景乐观支撑，NYMEX天然气价格持续上涨。受益标的：(1)民营大炼化：桐昆股份（601233）、恒逸石化（000703）、荣盛石化（002493）、东方盛虹（000301）；(2)轻烃裂解：卫星石化（002648）、东华能源（002221）；(3)油服龙头：中海油服（601808）；(4)煤制烯烃龙头：宝丰能源（600989）；(5)民营加油站：和顺石油（603353）；(6)受益天然气涨价：广汇能源（600256）、新奥股份（600803）、深圳燃气（601139）等。 2021-05-19桐昆股份(601233)2021年一季报点评:产品产销量增加 涤丝盈利改善 助力利润增长 维持“审慎增持”的投资评级。涤纶长丝销量同比大幅增加，一季度下游需求好转涤丝产品价格价差上涨，叠加2021年Q1公司投资收益大幅增长，净利润同比、环比实现增长。 2021Q1年公司主业涤丝盈利水平环比上升，叠加涤丝产品产销量提升，同时来自浙石化投资收益同比大幅增长，公司2021Q1年归母净利实现同比、环比增长。桐昆股份积极向上游延伸产业链，参股浙江石化炼化一体化项目（一期）已全面投产，现已形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局，产品多元化有助公司抵御周期波动风险，炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。同时浙石化第一批装置（常减压及相应供应工程装置等）投产，伴随项目的全面投产，公司投资收益有望进一步增长。公司作为涤纶长丝龙头企业，涤纶长丝产销量多年位居国内第一位，公司2020年新增涤丝产能50万吨，长远看，公司拟继续扩张聚酯涤纶产业链，规划洋口500万吨PTA、240 万吨涤纶长丝产能和沭阳240万吨涤纶长丝（短纤）等项目，未来公司产销量有望保持增长。我们维持对公司2021~2023年EPS的预测值 分别为2.64、3.26元和3.47元，维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示：聚酯涤纶终端需求不及预期的风险；国际原油价格大幅波动的风险；炼化项目产品需求不及预期的风险。 2021-06-15恒逸石化(000703)长丝景气度回升+产能扩张 盈利持续增长 本报告试图探究：恒逸石化未来盈利增长的驱动因素。 我们认为驱动公司未来盈利改善的有两点：（1）涤纶长丝景气度回升：根据多角度判断，涤纶长丝正处于景气度上行阶段，量价 齐升可期。（2）炼化投产+聚酯扩产：炼化方面，文莱一期项目可加工原油800万吨/年，经测算，当油价为60/桶时，其权益净利润为27.7亿元；聚酯方面，2020年聚酯纤维产能为750万吨，预计2021-2023年公司聚酯产能可扩张至806.6/806.6/916.6万吨。 公司概述：全球领先的“炼化--化纤”龙头企业 全球领先的“炼化--化纤”龙头企业。公司是全球领先的“炼化--化纤”龙头企业之一，具备800万吨原油、1300万吨PTA和750万 吨聚酯的加工能力，已形成“一滴油、两根丝”的战略布局。2016-2020年，公司营收及归母净利的年复合增速为27.8%和38.7%。此外 ，2020年，公司聚酯和炼化（成品油+化工品）板块的营收占比分别为28.8%和21.7%。 行业逻辑：从多角度判断，涤纶长丝景气度回升 从多角度判断，涤纶长丝景气度回升。（1）从景气度指数判断：根据柯桥原料类涤纶、服装面料类涤纶和下游坯布三种涤纶长丝 景气度相关指数判断，当前，涤纶长丝景气度高于50%的历史平均位，并趋势向上。（2）从库存周期看：涤纶长丝预计于2021年下半年进入主动补库存阶段，量价齐升可期。（3）从长丝盈利能力判断：根据POY、FDY和DTY三个产品的吨净利变化趋势判断，涤纶长丝处于盈利能力提升结算，高景气正当时。（4）从相关指标判断：根据同步指标（布伦特原油价格、PTA价格及纯涤纱价格），领先指标（柯桥纺织市场景气指数）判断，涤纶长丝价格处于上涨趋势中。 公司逻辑：炼化投产+聚酯扩产，公司业绩有望迈上新台阶 文莱炼化一期项目投产，一体化布局完成。（1）文莱项目具有五大优势：政策支持、原油采购优势、税收优惠、成本优势（物流 便利+加工成本低）和工艺灵活。（2）项目盈利测算：方法一：当油价位于30/40/50/60美元/桶，文莱项目的权益净利润分别为28.7/35.6/27.7/23.7亿元。方法二：当原油价格中枢为40/50/60/70美元/桶时，原油单位吨加工毛利分别为1491/1348/1207/1065元/吨，公 司560万吨权益产能可获得净利54/49/44/39亿元。 布局高端化、差异化的产品，提升聚酯业务盈利能力。截至2020年6月初，公司拥有750万吨聚酯纤维产能，2021-2023年扩张至806.6/806.6/916.6万吨。 投资建议 预计公司2021-2023年营业收入为1077/1182/1250亿元，归母净利53/60/68亿元，EPS1.4/1.6/1.8元，对应PE8.9/8.0/7.0倍。参考可比公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹和桐昆股份的2021年平均PE18.9倍，维持“推荐”评级。 风险提示 涤纶长丝景气度回升速度慢；东南亚成品油需求放缓；聚酯新增产能投产节奏慢；原油价格波动大。 2021-06-16荣盛石化(002493)聚酯行业领军者 民营炼化风向标 支撑评级的要点 荣盛石化为石化-化纤行业领军企业之一，控股的浙石化炼化一体化项目炼油能力共4000万吨/年，一期2000万吨/年装置已经于2019年底全面投产，二期2000万吨/年装置将于2021年陆续投产。公司全资子公司中金石化芳烃生产能力210万吨/年，控股和参股的PTA产 能目前共1300万吨/年，规模居全球首位，且2021年仍有660万吨/年新产能投放。另外，产业链下游聚酯长丝、瓶片及薄膜公司产能合 计450万吨/年，扩建项目在积极推进中。 浙石化装置、政策及地理优势显着：中国成品油市场需求见顶，供求过剩已见端倪，而烯烃及芳烃下游化工品市场仍存在较大的缺口。浙石化项目设计多化少油，其产品结构符合石化市场中长期发展格局和国家战略需求。其次，浙石化的低硫燃料油出口退税以及成品油出口配额和加油站资源，对于民营炼厂成品油的终端销售途径至关重要。另外，浙石化项目地处舟山，拥有绝佳港口资源且毗邻化工品下游华东消费中心，地理位置优势亦十分显着。 传统主营业务景气回升：公司传统优势产品芳烃和长丝行业经历了2020年周期底部后，供应增速放缓而需求旺盛。随着产业链现金流价差再分配，未来芳烃及涤纶长丝盈利有望回暖。中金石化参股逸盛新材料将于2021年投产两套330万吨/年PTA新装置，逸盛新投产 能存在规模及技术优势，有望继续抢占市场份额，淘汰落后产能，提高行业集中度。 估值 基于浙石化二期投产以及芳烃、聚酯板块回暖的预期，预计公司2021-2023年每股收益分别为1.11元，1.46元，1.59元，对应的PE 分别为16.0，12.3，11.2，首次覆盖给予买入评级。 评级面临的主要风险 原油价格出现大幅波动；浙石化二期投产不及预期；疫情出现再次反复导致宏观经济形势变化等。 2021-05-26东方盛虹(000301)内核持续升级 炼化切换估值逻辑 盛虹炼化万事俱备，全面布局只欠东风。盛虹炼化项目于2018 年12 月14 日开工建设，预计2021 年末建成投产。子公司虹港石化（主营PTA）与集团子公司斯尔邦化学与炼化项目在同一园区内，公司拥有园区内产业链协同效应的优势。公司炼化项目调整后的投资 额为676.64 亿元。盛虹炼化单线规模是目前我国最大的单线产能，降油增化将成为未来民营大炼化项目的主要发展方向，盛虹炼化项 目将化工品产量提升至69%。目前公司依托大炼化的生产装置、公用工程及系统配套设施，新增建设2 个项目，其下游配套苯酚和丙酮 的装置与荣盛石化下游装置类似。并在丙酮、苯及乙烯的基础上继续深加工扩展产业链，未来大炼化项目和配套项目均投产后，公司将在一体化更高、多样化越高的产业链上获取更加丰厚的利润。 PX 进口替代有序推进，龙头PTA 成本优势突出。2019 年我国PX 进口依赖度下降10.67 个百分点至50.50%。PX 市场供应面逐渐转变为民营企业与国有企业各撑起半边天的格局，国内PX 进口替代加速。我国PTA供给侧呈现出明显的：大型PTA 生产装置不断扩产，落后PTA 产能淘汰进度缓慢的结构性产能过剩格局。公司目前长丝产能230 万吨/年，PTA产能390 万吨/年，公司聚酯产业链实现原料自 给，并且富余193 万吨/年PTA 产能，能够支持公司再扩大226 万吨/年的长丝产能，为公司在下游长丝发展提供足够的原料保障。我们认为，对比同行业经验，最新的PTA工艺能够有效降低PTA 生产加工成本，目前公司二期240 万吨/年PTA装置已经完全投产，上半年将 有业绩体现。在PTA 行业产能趋于过剩的大背景下，持续摊薄的加工成本有利于公司进一步强化其原料端的竞争内核。 寡头化格局利好龙头，差异化平抑周期风险。我们预计未来3 年，涤纶长丝的需求将会与下游纺织服装匹配，疫情因素修复后需求同比增速将回升至5%以上。疫苗加速落地的大背景下，2021 年上半年长丝行情修复，长丝景气度重回向上通道。公司主营高端差异化DTY 丝溢价值高。根据公司披露信息，2020 年1-9 月公司DTY 丝相比于行业平均的溢价为2149.69元/吨，远高于同业公司。根据公司的产能规划，芮邦科技25 万吨/年再生差别化和功能性涤纶长丝（POY/FDY）及配套110 台加弹机项目将力争在2021 年内投产，我们认为，公司具备差别化、高端化、高附加值的长丝生产能力，一方面将给公司贡献更高的毛利率，另一方面在行业遇到极端事件，如2020年的极端情况下也有更强的抗风险能力。 斯尔邦拟注入上市公司，“炼化+精细化工”内核升级。目前公司正在推进对斯尔邦石化的重大资产重组。斯尔邦主营业务为生产 高附加值烯烃衍生物。采用一体化生产工艺技术，以甲醇为主要原料制取乙烯、丙烯、C4等，进而合成烯烃衍生物。公司现有产能：52 万吨/年丙烯腈、30 万吨/年EVA、17 万吨/年MMA、42 万吨/年EO 及其衍生物。目前公司在建的PHD 项目二期全面展开安装工程，建 设进入高峰期。该项目建成后可实现年产70 万吨/年丙烯、52 万吨/年丙烯腈和18 万吨/年MMA。斯尔邦石化丙烯腈整体规模将达到104 万吨/年，MMA 规模达到35 万吨/年。斯尔邦与鄂尔多斯市政府签订绿色新材料循环经济产业园项目投资协议，预计投资1270 亿元在 达拉特经济开发区建设甲醇及下游化工新材料项目。斯尔邦将进一步向产业链上游发展，实现从甲醇到化工新材料产业链的原料覆盖和产品多样化。 盈利预测与投资评级：我们预测2021 年-2023 年公司EPS（摊薄）分别为0.33 元、1.24 元和2.21 元。对应动态市盈率（以2021 年5 月25 日收盘价计算）分别为53.65 倍、14.37 倍和8.06 倍。大炼化项目完全投产和贡献全年业绩后，公司估值显着低于可比公司平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。 股价催化剂：大炼化项目建设进度加速；聚酯项目较预期提前投产；聚酯行业景气度上升，公司产品价格持续上涨。 风险因素：炼化一体化项目及配套项目建设进度滞后，盈利不及预期的风险；原油价格剧烈波动的风险；终端需求恢复不及预期的风险；全国PTA 产能过剩加剧导致利润持续摊薄的风险。 2021-06-09卫星石化(002648)轻烃一体化龙头扬帆起航 深耕C3产业链一体化布局，夯实行业龙头地位：公司践行C3一体化战略，实现从丙烷到丙烯，再到丙烯酸酯以及其他高附加值产品的全产业链布局。公司目前拥有产能丙烯90万吨、聚丙烯45万吨、丙烯酸及酯141万吨、高分子乳液21万吨、SAP15万吨、双氧水22万吨及颜料中间体2.1万吨，未来计划投产80万吨PDH、80万吨丁辛醇、12万吨新戊二醇及配套装置，届时卫星石化C3产业链产能几乎翻番，市占率进一步提高，行业话语权增强，成本优势和议价能力将显著提高。 C2项目一阶段顺利投产，打开公司成长空间：国内乙烯及其下游产品需求不断增长，进口依赖度高，产品市场空间巨大。我们认为C2项目在乙烷资源落实、港口资源、运输及项目选址方面存在非常高的壁垒，并且周期非常长，公司克服重重困难成为极少数成功落地项目具备明显先发优势，目前C2项目一阶段已于2021年5月投产，二阶段预计将于2022年投产。C2和C3产业链将会产生协同效应，盈利 有望迎来大幅增长。 布局氢能产业链，打造低碳化学新材料科技型企业：全球性减少碳排放背景下，氢工业迎来了快速发展，公司年产90万吨PDH装置 副产氢气为3.6吨/年，连云港项目两阶段全部投产副产氢气将达14万吨，在此基础上公司拟投资102亿元，在独山港区管委会区域内投 资新建年产80万吨PDH、80万吨丁辛醇、12万吨新戊二醇及配套装置，同时液空中国将依托公司的氢气资源建设氢气充装站、氢气液化 装置，构建氢能战略合作生态圈，将充分发挥公司富余氢气的附加值。 盈利预测与投资评级：我们看好公司围绕C2及C3产业链打造完整的一体化产业链，碳中和背景下低碳原料优势显著，在建项目投产后公司利润中枢有望逐步迈上新的台阶。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为50.2、75.1、90.3亿元，分别对应PE为12.1、8.1、6.7倍，维持“买入”评级，继续推荐。 风险提示：连云港项目建设进度不及预期、成本和运输不可控、中美贸易摩擦风险。 2021-06-15东华能源(002221)全力建设茂名项目 再造一个东华 公司是国内PDH龙头企业。公司在LPG贸易领域深耕多年，逐步成为全球最大的烷烃资源综合运营商，拥有优质的码头、冻库资源，并拓展PDH产能，先后在张家港、宁波建设PDH装臵。截止2021年6月，公司拥有180万吨PDH产能，160万吨PP产能。此外，公司还规划了茂名一期项目，投产后公司合计300万吨PDH产能，280万吨PP产能。 拟剥离LPG贸易业务，未来聚焦PDH和氢能。公司计划剥离LPG贸易业务，向全球领先的绿色化工生产商和优质氢能源供应商成功转 型。2020年公司液化气销售业务收入占比71%，毛利占比1%，近年来毛利率持续走低。我们认为，剥离完成后，PDH业务和氢能源业务可以支持公司长期发展。 预计2021年丙烯行业整体供给宽松。截止2020年底，我国丙烯产能4364万吨，较2019年增加457万吨，产能增速11.7%，近5年（2015-2020年）复合增速9.1%。根据我们的统计，预计2021年新增丙烯产能620万吨，产能增速14%，其中石脑油法路线合计新增产能300万 吨，PDH路线新增产能320万吨。 PDH盈利有望持续。截止2020年底，我国已投产的PDH装臵有12套，涉及11家公司，合计产能671万吨，占国内丙烯总产能的15.4%。我们认为，国内丙烯的价格仍由石脑油法成本支撑，从经济性上看，PDH制得的丙烯成本相较于石脑油法依然有优势，未来即使丙烯价 格走低，仍然可以以石脑油法成本为支撑，PDH路线依然可以获得较好盈利。 公司发展PDH优势明显。我们认为，公司在PDH领域具有以下优势：1）在LPG领域深耕多年，在资源采购保供、码头接卸、冻库周转方面可以有效降低原料成本，具有原料供应优势；2）三大生产基地地理位臵优越，覆盖长三角和珠三角，且均有优质的码头和岸线资 源，园区集聚效应明显。具有区位优势；3）聚焦新材料，具有研发优势，公司积极开拓高端聚丙烯牌号，目前已经成为国内最大的医 疗无纺布专用料生产企业；4）发展氢能源，具有协同优势。公司建成了江苏地区首个商业化加氢站，未来有望享受到国内氢能源燃料 汽车产业的发展。 盈利预测。我们预计公司2021~2023年EPS分别为0.89、0.92元、1.22元，按照2021年EPS以及14-18倍PE，对应合理价值区间12.46-16.02元，维持“优于大市”投资评级。 风险提示。丙烷价格大幅波动；产品价格大幅下跌；项目进展不及预期等。 2021-06-11中海油服(601808)5月份延续4月较弱排产趋势 公司动态 公司近况 我们预计中海油服5月份的工作量仍然较弱，未能体现二季度的旺季势态,基本.上延续了4月份的趋势。 我们认为主要是因为核心客户如海油股份在国内的排产仍然不够饱满，近期公司的核心项目主要还是在开发和生产阶段，同时，部分中国近海项目也有推迟。此外，我们预计海外项目也未能跟随油价恢复后而显示出工作量的增加，业主对于增加资本性支出均保持了较为谨慎的态度。 考虑到中海油FY21的900-1,000亿人民币的资本支出指引维持不变,及FY25的长期产量目标，我们认为中海油服FY21及以后的中长期逻辑仍然稳健，和年初相比并没有太大的变化，但是短期不同季度之间的工作量和盈利分配可能会带来股价的走弱。我们认为现在这个时点，提供了较好的入场机会。 评论 FY21展望维持不变，全年指引较为乐观。从技术板块的毛利率和公司的总体收入/盈利的角度来看，尽管年初至今不及预期，但公 司认为后续的工作量预计会逐步追赶回来，管理层对于FY21的工作量展望仍然比较乐观，全年指引维持与年初战略展望时一致。 价格已经基本恢复到FY19的水平。我们预计公司已经通过4Q20和1Q21的努力，在总体平均服务费率方面已经基本上恢复到了FY19的水平，因此1Q21及潜在的2Q21较弱的盈利预期主因是工作量不足，而非服务费率的原因。 材料成本.上升影响十分有限。近期的大宗原材料涨价也受到了资本市场的广泛关注，但是我们预计对于公司的影响较为有限，因 为对于盈利占比最大的技术服务板块来说，原材料占比相对较小而且可以比较顺畅传导给下游客户。同时，因为工作量提升而带来的可变成本/原材料成本的上升,均可以通过收入的增长而抵消，对于毛利率的影响较小。 估值与建议 维持2021年和2022年盈利预测基本不变。维持A/H目标价20.0元/13.0港币，对应27倍/15倍2021年市盈率，以及25%/70%.上行空间 。当前A/H股交易于22倍/9倍2021年市盈率。维持A/H跑赢行业评级不变。 风险 油价剧烈波动，价格与工作量不及预期。 2021-06-17宝丰能源(600989)把握双碳契机 强势领跑赛道 投资摘要： 领跑煤化工赛道的“煤-焦-化”一体化龙头企业 在全球地缘政治日趋复杂的背景下，我国能源安全面临严峻挑战，煤化工行业的战略价值日益凸显。而碳中和政策提出以后，新的煤化工项目审批难度加大，行业门槛进一步提升，未来煤制烯烃的竞争将集中在现有的几家煤制烯烃巨头之间进行。 公司背靠中国能源化工“金三角”之一的宁东国家级能源化工基地。目前拥有煤制烯烃，焦化以及精细化工三大主营业务，未来公司将延续横向和纵向领域的布局，打造煤基多联产循环经济龙头企业。 技术与成本双驱动，烯烃板块优势明显 在当前70 美元/桶附近的油价下，煤制烯烃项目的成本比油制低500-1000元/吨附近。另外，即使对比同类煤化工企业，公司的成 本也是笑傲群雄，这主要得益于资源腹地带来的原料优势、产业链一体化优势以及折旧及摊销等多方面打造的成本护城河。 聚烯烃产品的中长期价格依旧向好，主要基于以下判断：供需层面，随着全球经济的复苏，聚烯烃需求前景向好；成本方面，国际油价逐步复苏，将为聚烯烃的价格提供更高的成本支撑；产品层面，公司三期以及内蒙古项目中的专用料以及高端料的增加将为公司产品提供更高的溢价等。 行业格局有望重塑，焦炭业绩继续增长 受益于较高的煤炭自给率以及灵活的原料配比带来的成本优势，公司焦炭板块的毛利率与西山煤电、开滦股份等煤炭基本自给的公司相近，但是与金能科技、宝泰隆以及山西焦化这些精煤自给率偏低的公司相比，毛利率要高10%-20%。 焦炭产品中长期价格仍然向好，一方面，焦炭行业的供给侧改革稳步推进，存量供应逐步减少；另一方面，内蒙古能源双控政策也在逐步实施，焦炭新增产能将十分有限，未来行业集中度有望不断提升。 谋求长远布局，成长空间可期 在已经实现目前规模的情况下，公司的扩张并未止步。其中市场最为关注的是内蒙古400 万吨/年煤制烯烃示范项目，该项目已经 纳入当地总体规划，产能将如期投放，届时公司成本优势和规模优势有望进一步放大。 公司积极拥抱国家双碳战略，项目规划具有前瞻性。其中一体化太阳能电解制氢储能及综合应用示范项目是对双碳战略的实际部署，项目将于2021 年底全部建成,合计年产氢气2 亿标方,氧气1 亿标方,可以减少企业5%的碳排放总量。未来公司将进一步提高转化率，将绿氢成本降低到化石能源制氢平衡点，届时企业将进一步扩大规模，迎来更广阔的发展空间。 投资建议：我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为59.84 亿、79.6 亿、107.72 亿元，每股收益（EPS）分别为0.82 元、1.09 元、1.47 元，对应PE分别为18.88、14.2、10.49。综合相对估值与绝对估值法，公司合理股价为18.04-19.18 元，目前的股价有所低估。考虑到公司多个项目有望落地，叠加烯烃和焦化行业盈利长期向好，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原料供应及价格波动风险以及项目投产不及预期的风险等。 2021-06-08和顺石油(603353)规模扩张加速 省内站点将翻倍 事件1：2021年5月11日，和顺石油发布《关于孙公司中标项目的公告》，公司的孙公司长沙雷高加油站有限公司司长沙雷高加油站有限公司确认竞得编号为[2021]望城区009 号宗地的国有建设用地使用权。成交价2908 万元，占地面积2510.31 平方米。 事件2：2021 年6 月5 日，和顺石油发布《关于公司中标项目的公告》，公司确认竞得湖南先导能源有限公司加油站租赁项目，租赁标的25 座加油站，租赁期限10 年，租赁成交价：前5 年租金2408 万元/年，后5 年租金在前5 年基础上增幅5%，租金年付。 点评： 站点持续落地，规模加速扩张。今年以来，公司站点快速扩张。5 月，公司的子公司以2908 万元竞得长沙市望城区土地，土地面 积2510.31平方米，土地使用权40 年。此次中标项目位于长沙市望城区经开区赤岗路以南、雷高路以西，是望城经开区的核心位置，面积较大，有充足的业绩保障。项目建设即将启动，短期内无法为公司贡献业绩。6 月，公司租赁湖南先导能源有限公司25 座加油站， 租赁期限10 年。租赁前5 年租金为2408 万元/年，后5 年租金在前5 年基础上增幅5%，约2528 万元/年，且租金年付。以上两个项目 资金均使用公司募集资金，租赁项目及购买土地合计需要资金约2.76 亿元。 省内站点将翻倍，全国布局值得期待。截止目前，公司运营中的加油站34 座；另有向长沙市望城城投租赁的1 座航电加油站正在 建设中，公司已预付租赁费；公司租赁湖南和兴能源有限公司的14 座加油站（其中1 座正在建设中）正在落实收购流程；1 座自有的 雷高加油站即将开始建设；25 座租赁湖南先导能源公司的加油站正在办理交接手续；另有2 座加油站因历史原因出租给中石油。包含 确认竞得项目，公司站点数量将达到77 座。待湖南省内两个租赁项目和广东省租赁项目交接完成后，公司自营站点数量将达到72 座（不含在建）。由于本次租赁加油站分布于湖南省内7 个地级市，夯实了公司在湖南省内的加油站网点布局，持续强化公司核心竞争力。目前公司在广东和四川均目前公司在广东和四川均成立子公司，未来不仅是在零售站点方面进行布局，在批发业务上借助于公司自有的油罐车和物流平台技术形成全国性网络，有望为业绩带来更大的增量。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.49 亿元、3.15 亿元和3.22 亿元，EPS（摊薄）分别为1.44 元/股、1.82 元/股和1.86 元/股，对应2021 年6 月7 日的收盘价，PE 分别为23 倍、18 倍和18 倍。我们看好加油站规模持续在地 方发展，品牌连锁优势进一步巩固。并且公司品牌积极向全国范围延伸，由地方型向全国型连锁品牌升级，提升公司发展源动力，我们维持公司“买入”评级。 风险因素： 国际油价暴涨暴跌大幅波动的风险；加油站并购计划开展不及预期，并购成本上涨的风险；项目建设进度不及预期的 风险；经济增速下滑、新能源汽车推广、疫情反复限制出行导致成品油销量不及预期的风险；品牌推广和营销活动效果不及预期的风险。 2021-05-28广汇能源(600256)业绩进入收获期 低碳转型打开远期成长空间 公司公告：公司与全资子公司新疆广汇化工销售有限公司合资成立广汇碳科技公司，该子公司初步拟定在哈密淖毛湖区域投资建设CO2捕集及驱油项目一座，通过新建管道运输至区位毗邻的油田以实施驱油生产。项目落实后，公司还将积极主导和推动周边碳排放企 业共同开发整体环新疆区域的CO2捕集及驱油项目，预计在帮助新疆煤炭及煤化工企业实现碳减排的同时，使新疆的油田整体采收率提 升10-30%。 面向“碳中和”启动二次战略转型升级，CO2捕集及驱油项目前景广阔。公司在大力发展LNG业务以及合理利用煤炭综合利用进行节能减排的同时，启动CO2捕集及驱油项目，面向低碳转型。该项目包括CO2捕集及CO2驱油两个部分，其中碳捕集指把CO2从工业或相关能源的排放源中捕集分离出来的过程；驱油则指将CO2注入油层中以提高油田采收率的技术。目前，公司主要碳排放源均位于哈密淖毛湖 地区，初步测算公司已投产项目的碳资源可满足1000万吨/年的碳需求，此外淖毛湖紧邻吐哈油田，具备区位优势。在公司已具备的基 础设施条件下，估算包括碳捕集装置、输气管道以及驱油设施在内的100万吨CO2捕集及驱油示范项目总投资不超5亿元，预计实现油田 采收率提升10-30%。 天然气业务带来业绩增长。2020年公司南通启东LNG接收站年内接收站周转205.85万吨，同比增长58.01%，年周转能力达到300万吨。公司正在建设5#20万立方米LNG储罐，加之启通天然气管线在2020年12月试运行，保证未来LNG接收和销售能力的持续扩大。2021Q1公司启东LNG接收站接卸LNG船舶共计9艘，周转量57.87万吨，同比增长172.95%；实现自产及进口LNG销量10.6亿方（约75.5万吨），同比增长168.21%。 煤制甲醇项目充分受益行业景气上行。2021年4月至今Brent原油均价为66.49美元/桶，同比增长133%，环渤海动力煤均价为600元/吨，同比增长13%，受益原油及煤炭价格支撑、烯烃价格高位带来MTO增量需求，综合导致20201年4月至今中部地区甲醇均价上涨49.8% ，我们计算煤制甲醇价差同比扩大83.1%至1618元/吨。 化工板块协同改善，进入业绩收获期。2020年公司硫化工（4万吨/年DMDS、1万吨/年DMSO）投产，并推进哈密40万吨/年乙二醇项 目。公司在现有哈密新能源煤制甲醇工厂、1000万吨/年煤炭分级提质利用项目基础上，发展硫化工、煤焦油加氢、荒煤气制乙二醇等 产业，稳中求进，延伸产业链，发展循环经济，产生协同，形成闭环。 投资建议：随着公司的LNG接收站持续扩能，红淖铁路转固后周转加快，加之清洁炼化业务改善，进入业绩收获期。我们维持公司2021-23年净利润预测分别为29.08、32.02、41.26亿元。对应PE估值分别为7、7、5倍。我们认为未来油价仍将长期向上，公司的资源优势将会持续提升，看好公司的长期改善，维持公司买入评级。 风险提示：海外天然气成本居高；油价下跌风险；公司于5月24日收到“关于广汇能源股份有限公司对外投资事项的监管工作函” ，涉及对象包括上市公司董事、监事、高级管理人员，请投资者密切关注公司后续公告信息。 2021-05-07新奥股份(600803)2021年一季报点评:一季度业绩高增长 发布一季报。2021Q1公司实现营业收入258.49亿元，同比+47.99%；归母净利润6.03亿元，同比+98.48%。 股权激励业绩考核要求。2021-2024年较2020年评估利润增长率目标值分别为20%、44%、72.8%、107.36%，未来几年公司业绩有望 维持高增长。根据2020年年报，公司2020年评估利润为22.06亿元。 天然气零售业务高速增长。2021Q1天然气零售量为64.07亿方，同比增长30.1%。其中，对工商业用户零售量为46.10亿方，同比增 长38.0%；对居民用户零售量为15.96亿方，同比增长13.9%。 煤炭产销量增长。2020年煤炭产量为633万吨，同比增长7.11%，销售量为633万吨，同比增长6.21%；甲醇产量为148万吨，同比减 少1.33%，销售量为148万吨，同比持平。 重大资产重组已完成。公司通过资产置换、发行股份及支付现金方式向新奥国际及精选投资购买持有新奥能源32.80%的股权。根据公司发布的2020年年报，此次重大资产重组事项已全部完成。 稳定轻烃项目稳步推进。根据2020年半年报，公司控股子公司新能能源20万吨/年稳定轻烃项目催化气化和加氢气化示范装置长周 期技改正在实施，一方面催化气化已经完成重点工段的工艺数据核算，并对工艺路线升级规划，另一方面加氢气化完成安全验收试车，已通过内蒙古自治区整体安全生产验收；同时主体设备已陆续到货并开始安装。 打造创新型清洁能源上下游一体化领先企业。新奥能源拥有强大的天然气分销网络和相关基础设施，是国内城市燃气行业领先企业。此次重组有助于推动天然气全产业链布局，上游进一步获取优质资源，下游进一步提升天然气分销能力和综合能源服务能力，同时增加上下游的协同合作。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2021~2023年EPS分别为0.97、1.15、1.36元，参考可比公司估值水平，并考虑龙头公司给予一定溢价，给予其2021年16-20倍PE，对应合理价值区间15.52-19.40元，维持“优于大市”评级。 风险提示：主要产品价格大幅波动；投产项目业绩不及预期等。 2021-05-12深圳燃气(601139)2021年一季报点评:1Q21基本符合市场预期 异地项目气量高增速为亮点题 1Q21业绩基本符合市场预期 公司汇报1Q21收入43.5亿人民币，同比增53.6%（若以1Q19为基准，增长40.0%），归母净利润2.87亿人民币，同比增长32.2%（若 以1Q19为基准，增长20.4%），基本符合市场预期。 汇报期间，天然气销售量为10.05亿立方米，较上年同期7.32亿立方米增长37.3%，较2019年同期6.32 亿立方米增长59.0%，其中电厂天然气销售量为2.08亿立方米，较上年同期1.55亿立方米增长34.2%，较2019年同期0.67亿立方米增长210.5%，非电厂天然气销售量7.97亿立方米，较上年同期5.77亿立方米增长38.1%，较2019年同期5.65亿立方米增长41.1%。 非电厂气量继续拆分的话，深圳城市燃气同比增长37%（其中居民气量同比增长21%、工业气量和商业气量同比增长接近60%），异 地项目气量同比增长66%，部分是因为疫情后的自然恢复，部分是因为去年收购的东方燃气项目在今年带来的贡献增量。 发展趋势 毛差1Q21同比有所收窄。主要是因为今年一季度LNG价格同比大幅上涨，给成本端带来压力，展望FY21的话，我们预计毛差同比相 对保持稳定，考虑到公司的多气源结构（管道气+自主LNG码头+大鹏TUA）。同时1Q20给予商业客户的超过Rmb0.1/cm的折扣现在已经基 本上取消，对于FY21的毛差提振带来较大的帮助。 居民用气淡季上浮没有影响。2020年，虽然上游企业对居民用气的气价上调了5%，但在2020年4-10月期间，深圳市居民和工商业早已实施综合统一价，因此对于深圳燃气并没有涨价的可能性和潜在影响，也不会给毛差带来额外的压力。 异地收购持续发力。公司1Q21异地气量高速发展很大程度上也得益于FY20落地的并购项目，并且公司指引会在异地收购上持续发力，继去年东方燃气并购进入四川市场以后，公司会持续关注四川地区更多的燃气项目，并认为当地的气源丰富（常规+非常规）及用气 市场培育成熟等特点，能长期带来较为稳定的回报。 盈利预测与估值 我们维持公司盈利预测与目标价8.8元不变，对应17倍2021年和14倍2022年市盈率，较目前股价有27%的上行空间。维持跑赢行业评级。当前股价交易于14倍2021年和11倍2022年市盈率。 风险 LNG价格不及预期。 |
