国家卫生健康委10月27日消息，国家卫生健康委组织起草了《互联网诊疗监管细则（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。医疗机构自行或委托第三方开展药品配送的，相关协议、处方流转信息应当可追溯，并向省级监管平台开放数据接口。医疗机构应当建立网络安全、个人信息保护、数据使用管理等制度，并与相关合作方签订协议，明确各方权责关系。 点评：目前，互联网医疗已经成为医疗改革中分级诊疗的重要突破口，它不仅有效促进了现有医疗资源的重新规划与分配，而且大大加快了国家医疗改革进程，是未来医疗产业发展的长期趋势。特别是在新冠疫情期间，互联网诊疗已经成为了第二战场。互联网医疗不仅仅是医药行业中的一环，更多地是为全产业链赋能，推动行业整体运行效率的提升，在政策、市场需求、资本等多方面的共同助力下将迎来快速发展。 创业慧康（300451）是国内医疗卫生信息化龙头之一。公司基于5G的院前急救远程超声产品已经落地发布，在北京、上海、广州等众多城市推广应用，已率先实现远程监护、远程会诊、远程心电等。 卫宁健康（300253）开发了就医云、云医院等互联网化产品，与蚂蚁金服围绕“互联网+医疗健康”领域开展合作。 2021-05-25创业慧康(300451)2020年年报及2021年一季报点评:医卫订单景气 创新业务高增长 云化转型可期 投资要点： 现金流大幅好转。2020 年公司实现营收16.33 亿元，同比增长10.34%；实现归母净利润3.32 亿元，同比增长5.82%；扣非后归母 净利润3.15 亿元，同比增长20.69%；经营性净现金流2.71 亿元，同比增长238.49%。2021年Q1 实现营收4.02 亿，同比增长22.75%， 归母净利润0.90 亿元，同比增长55.85%，实现扣非后归母净利润0.84 亿元，同比增长53.02%。 收入结构不断优化，管理费用率下降明显。2018-2020 年，公司软件销售收入占比由27.29%增长至36.18%，带动公司整体毛利率由49.75%增长至55.42%； 2020 年，医疗行业实现营收13.64 亿元，占营业收入的83.53%，同比增长16.60%，继续保持良好增长势头。费用率方面，近年来公司管理费用率下降明显，从2018 年的11.76%下降至2020 年的10.69%。主要因为公司从销售到后续工程管理的严谨考核措施，有效减少了公司的营运成本，提高了生产效率。 医卫信息化订单保持高景气度。公司医疗卫生信息化业务订单连续三年保持增长，2020 年新增千万级订单28 个，较2019 年同期 增长近50%，此外，受新冠肺炎疫情时期的需求及政策指引的推动，公司公共卫生信息化业务进一步拓展、表现亮眼，公卫订单较2019 年同期增长近40%。我们认为，订单的高增长显示了公司业务的景气度，为2021 年营收增长奠定了基础。 “以评促建”效应推动医卫信息化业务发展。近年来，国家积极推动医疗卫生信息化建设和评级政策。政策明确了电子病历、互联互通、智慧服务等信息化建设的评级要求，拓展了医疗卫生信息化“以评促建”市场规模。2020年，公司“以评促建”在审或通过项目较2019 年增长近200%，公司承建的五级以上电子病历、四级以上区域互联互通项目的订单评级通过率及总量处于行业领先水平。根据 卫健委公布的相关数据显示，目前全国整体电子病历等级水平与政策导向尚有差距，因此短期内全国还有大量医院具有电子病历系统建设需求，“以评促建”效应还在。 基于“健康城市”创新发展“医疗+互联网”业务模式。疫情推动公司“互联网+医疗”等创新业务快速增长，基于“互联网+医疗 ”应用场景的聚合支付、云护理、在线处方流转业务、商保等创新运营业务，实现创收约8000 万元。公司通过公有云和私有云部署的 互联网医院的建设及接入已超过400 家、“多学科远程医疗云平台”已接入约1300 家的大中型医疗机构。此外，“健康中山”继续发 挥创新业务孵化功能，基于中山模式开展的互联网运营模式已在自贡、温州等地区进行了落地复制。 加码研发推出云化产品，连续中标省级医保平台。1）HI-HIS：2020 年初公司推出新一代“多态智联”系列平台型云化HIS 产品“HI-HIS”，引入数据中台新特征。目前已被苏州市立医院、温州市中心医院等多家医疗机构使用。2）医保：公司顺应医保体系改革， 对医保业务系统、医保业务扩展衍生产品、DRG/DIP 配套产品进行研发。此外，各地方省级医保平台招标已陆续开展，截至2020 年底 已有12 个省份完成了招标工作。 盈利预测与投资建议。2021Q1 公司正式启动“慧康云”的整体云化转型发展战略，以“三群一部”经营管理体系协同发展，努力 提升公司的产品研发技术水平和服务品质，持续强化公司的核心竞争力。2021 年Q1，公司医疗信息化业务持续提升，医卫信息化订单 保持高景气度，其中一季度获得千万级订单达到6 个，获得开门红；医保方面，公司新中标天津市医保信息平台建设项目，截至目前已有12 个省份完成了招标工作，公司在省级医保项目的竞争中获得了河北、甘肃、天津三个战略标段，为后续抢占地市级医保项目奠定 基础，预计2021 年其他省份将快速跟进。我们预测，公司2021-2023 年归母净利润分别为4.70、6.52、8.80 亿元，对应EPS 分别为0.39、0.55、0.74 元，参考可比公司，给予2021 年动态PE35-40 倍，6 个月合理价值区间为13.65-15.60 元，维持“优于大市”评级。 风险提示。订单确认不及预期，公司互联网、物联网业务推进不及预期。 2021-05-28卫宁健康(300253)从美国医疗互联网化、SaaS化 看公司新业务发展潜力 公司医疗信息化业务纯粹度高，21年一季度订单向好。公司深耕医疗信息化行业二十余年，通过内在发展以及外延并购区域型医疗IT厂商和参股，目前已发展成为医疗信息化龙头企业。2016年，提出“传统+创新”双轮驱动战略，积极布局互联网医疗。2021年一季 度，据招标网不完全统计，公司累计中标金额已超4.5亿元，相较2020年、2019年同期均有大幅增长，在医共体方面中标5990万的大单。 回溯美国： 1) 医疗机构上云趋势明确，厂商积极布局。美国医疗机构对云化接受程度不断提升，预计2020年云端部署比例将达50%；部署方式上，私有云、混合云占比超73%。面对云化趋势，医疗IT厂商积极参与，比如Cerner 2013年开启核心软件产品SaaS化，Meditech2017年开始提供SaaS化电子病历产品。各医疗IT厂商与云计算厂商各自重点绑定，如Cerner与Amazon、Epic与Microsoft、Meditech与Google 。 2) 美国互联网医疗行业中，互联网医疗企业参与程度较深，且2B模式是主流。在我国，互联网医疗企业、传统医疗IT厂商均是互 联网医疗的重要参与方；而在美国，互联网企业参与程度较高，传统医疗IT厂商往往开放接口将互联网企业提供的产品嵌入到现有系统提供给客户。美国诞生的互联网医疗企业商业模式以2B为主，teladoc注重提供一站式全面的医疗服务；而amwell则走技术路线，帮助 医疗机构等搭建远程医疗平台。 3） Cerner：产品走平台化路线，软件云化持续推进且发力医疗大数据。Cerner基于平台为客户提供解决方案，于2013年开启核心软件SaaS化转型，软件授权收入中通过SaaS方式实现的收入占比2020年已达60%。面对电子病历市场较为饱和带来的增长瓶颈，公司删 繁就简，剥离了RevWorks业务线并出售了部分海外业务，开始发力医疗大数据，2020年相继投资和收购Elligo Health Research和Kantar Health，推动公司利用数据价值进军生命科学领域，公司明确表示未来仍会通过收购开拓新业务。 WiNEX带来架构革新，WinCloud开启全面云化。传统集成平台解决接口问题，但新增需求时改变成本依然较大，公司2020年4月推出新一代产品WiNEX，并在WinningWorld 2021发布8款新产品。WiNEX采用云原生架构，且基于技术、数据、业务三大中台实现能力复用。收费模式上，WiNEX提供一次性购买和SaaS租赁两种收费模式。截至2020年底，WiNEX已在数十家医院使用。基于WiNEX产品，公司推出WinCloud卫宁云计划，致力于实现医疗核心业务的云化、研发交付运维的云化、行业生态互联的云化。 互联网医疗创新业务持续拓展。公司通过云医、云药、云险、云康布局互联网医疗云医：纳里健康与实体医院签订合作共建协议的互联网医院已超280家，平台累计接入医疗机构超6000家；云药：截至2020年末，管理保费超44亿，交易金额超12亿；云险：卫宁科技 中标青海省、海南等多省医保局项目；云康：参股好医通探索“互联网+体检”。 盈利预测与投资建议。医疗IT行业景气度有望保持，公司为行业领先企业，我们预计2021-2023年营收为28.33亿元、36.82亿元、46.82亿元；归母净利润为6.46亿元、8.91亿元、11.78亿元，对应EPS分别为0.30元、0.42元、0.55元。（原预测值为：营收29.92亿元 、38.89亿元、50.56亿元；归母净利润为6.58亿元、8.38亿元、10.64亿元；EPS为0.31元、0.39元、0.50元）以5月25日收盘价计算市 盈率分别为54/39/30倍，我们维持此前目标价22元/股，维持“强推”评级。 风险提示：云化转型进程存在不确定性；医疗IT需求释放不及预期；行业竞争加剧。 |
