RCEP将于2022年正式生效。1）东盟秘书处宣布，《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）已达到协定生效门槛，将于2022年1月1日对已正式提交核准书的文莱、柬埔寨、老挝、新加坡、泰国、越南等6个东盟成员国，以及中国、日本、新西兰、澳大利亚等4个非东盟成员国生效；2）RCEP涵盖全球30%的人口、29%的GDP及27%的贸易量，一旦生效将成为当前世界上人口最多、经贸规模最大、最具发展潜力的自由贸易区，将为区域经济发展提供强大助力；3）据联合国贸发会议，到2025年RCEP将会给15国成员出口带来10%以上增长；据美国彼得森国际经济研究所，到2030年RCEP有望带动成员国出口净增加5190亿美元，国民收入净增加1860亿美元。 RCEP生效后望推动跨境电商加速发展。1）据海关总署，前三季度中国对东盟进出口4.08万亿元增长21.1%占中国外贸总值的14.4%，东盟继续保持中国第一大贸易伙伴地位；前三季度中国对RCEP其他14个成员国进出口8.81万亿元增长19.3%占中国外贸总值的31.1%；2）前三季度跨境电商进出口同增20.1%，市场采购出口同增37.7%；3）RCEP协议书中有单独章节是关于电子商务，我们认为其生效后将从三维度利好跨境电商：①减免关税；②提升物流效率；③降低合规风险。 近期多项重磅政策落地，叠加进博会开幕，跨境电商迎“天时地利人和”。1）商务部、中央网信办、发改委印发《“十四五”电子商务发展规划》，明确支持跨境电商高水平发展及培育龙头企业，或将在政策/资源配置等方面给予更多支持；2）前期有《“十四五”利用外资发展规划》、《关于加强“十四五”时期商务领域标准化建设的指导意见》等政策，我们认为政策力度加强将为跨境电商发展营造良好环境，通过加速完善相关基础设施建设、创新跨境新模式、推出降本提效举措等，利好跨境电商加速发展。 跨境电商望迎加速发展期，推荐小商品城（600415）/SEA等。1）我们看好“天时地利人和”背景下跨境电商加速发展；2）小商品城深耕义乌、拓展浙江及省外，RCEP望进一步提振义乌进出口，且爱喜猫设有RCEP区域亦价格显著受益；我们判断chinagoods关键指标如GMV等全年望超此前预期；3）SEA大力拓展其电商平台SHOPEE，将受益RCEP正式生效及东南亚庞大的市场潜力；4）中国敦煌网、赛维时代、子不语等均已递交招股书；SHEIN独立站模式引领新发展路径。 风险提示：全球疫情反复，跨境电商竞争加剧，政策风险等。 2021-06-18小商品城(600415)支付+征信+保理三位一体 综合贸易服务平台chinagoods前景值得期待 布局支付+征信+保理资质：有效提升对商户的金融服务能力，同时形成chinagoods 平台资金流与信息流的生态闭环，以支付业务 为流量入口，通过全链路真实贸易、物流数据的沉淀为支撑，构建企业征信的服务能力，并以此开展保理业务增强平台盈利能力与商户粘性，充分解决行业痛点。未来公司三张金融牌照综合运用空间广阔。 支付：拟以4.49 亿元收购海尔金控持有的海尔网络100%股权，收购完成后，公司通过海尔网络间接持有快捷通100%股权，并以此 获得互联网支付牌照，为chinagoods 平台打通支付通路、降低支付成本、提升客户交易体验。征信：2014 年公司成立征信子公司，获得企业征信资质并开展相应业务，为企业提供资信评级等金融服务。保理：2021 年5 月设立保理子公司，目前公司正积极向浙江省金 融监督管理局申请相应资质。未来公司成功取得保理牌照后，有望依托广大市场经营主体和基于业务协同所产生的应用场景优势，为产业链上下游提供保理服务，有效提升公司资金使用效率、增强盈利能力。 打造chinagoods 综合贸易服务平台：公司依托线下市场打造线上贸易枢纽中心--chinagoods，整合国际物流、仓储、金融、关检 汇税服务等功能，为7.5 万家实体商铺和产业链上游200万家中小微企业提供从全场景数字化综合贸易服务。通过大量真实贸易数据解 决贸易"信任"痛点，金融+物流变现空间大。平台于2020H2 正式上线，2020 年成交额达29 亿元，2021/2022/2023年chinagoods 平台 目标GMV 分别为130/240/500 亿元。 市场经营持续稳健，国企改革增强经营活力。一方面公司通过多项举措持续提升市场主体经营活力，并通过盘活存量提升出租面积；另一方面创新发展以新型进口市场和国际商贸城六区市场为标志的第六代市场，六区市场2021 年预计将开工建设。公司已剥离地产 业务聚焦主业，2020 年推出股权激励计划，同时积极引入市场化管理人才，并与专业机构加强合作（聘请卫哲担任首席战略顾问，并 与上海嘉题签订战略合作协议等）。 投资建议：公司积极打造支付+征信+保理三位一体的金融牌照布局，完成chinagoods 平台信息流与资金流的生态闭环搭建，未来 依托chinagoods 大量真实贸易数据有望充分金融赋能入驻商户，解决行业痛点。预计2021-2022 年公司归母净利润分别为10.9、12.5 亿元，EPS 分别为0.2、0.23 元/股，对应PE 分别为27、24X，维持"增持"评级。 风险因素：收购、保理牌照申请进度不及预期；出口贸易政策风险；疫情影响超出预期；行业竞争加剧 |
