徐工机械(000425)兑现承诺注入优质资产 期待国企改革取得突破
事件描述 徐工机械发布公告，于2014年12月15日与徐工有限签订协议，以现金出资9.7亿元购买徐工有限持有的徐工基础100%股权、徐州派特50%股权、徐州赫思曼50%股权和徐州美驰车桥40%股权。 事件评论 本次收购是之前注入承诺的兑现，资产质量优异注入价格低。标的资产注入已于14年7月1日公告，收购总价为9.7亿元，权益利润约1.5-2亿元，标的资产PE仅为4.9-6.5倍。本次注入是徐工有限兑现2009年重大资产重组时的承诺，已得到江苏国资委批准，收购流程只差最后一步股东大会审议。连同14年11月21日公告将注入的徐州罗特艾德和徐州力士各40%的股权（权益利润约1亿），整个资产注入预计明年上半年完成，收购完全通过自筹现金，不会摊薄EPS。 集团挖机资产有潜力，后续或再进行资产整合。前期挖机资产受制于盈利能力弱而延期注入，倘若未来盈利能力由目前的1%回升到国内挖机行业平均水平5%-10%，以其50亿元左右的销售收入，每年或贡献2.5-5亿净利润。 看好公司未来3-5年的发展，核心逻辑如下： 国企改革或取得突破，提升运营效率。江苏已通过《关于全面深化国有企业和国有资产管理体制改革的意见》，要求国企加大重组力度，提升证券化水平，近期省委书记罗志军考察时强调完善现代企业制度，加快发展混合所有制，预计国企改革近期或有突破，公司将显著受益。 尼加拉瓜运河项目即将开工，"一带一路"打开出口市场。据BBC报道，尼加拉瓜官员表示运河项目将于12月22日启动，总造价500亿美元。在独家供应协议的条件下，未来4-5年将贡献累计超过400亿元销售收入。受益"一带一路"国家战略，土石方、起重机、旋挖钻等将开启增量市场。 业绩预测及投资建议：预计2014-16年营业收入分别为256、271、286亿元，EPS分别为0.62、0.85、1.00元/股，对应PE分别为22、16、14倍，维持"推荐"。 风险提示 尼加拉瓜运河项目进程低于预期。 |
