中国太保(601601)开门红快报:个险快速增长 银保转型升级
投资要点： 投资建议：维持“增持”评级，目标价提高至42 元。调高2014-16年EPS 预测至1.45/1.79/2.15 元，提高约22%。每股EV 分别为20.6/25.5/29.3 元，目标股价对应2014 年P/EV2.0 倍、PB2.9 倍、PE28.7 倍，2015 年P/EV1.6 倍。上调盈利预测和估值是因为年底投资收益显著提升，未来新业务价值增速预期提高，预期收益率上行。 个险渠道：首周完成个险新单38 亿，同比增长102%。截止2014 年11 月份，月均总人力增速10%以上，展望2015 年，个险队伍发展重心依然在健康人力，预计2015 年健康人力增长7%，人均产能增长10%以上。 法人渠道业务（原银保业务）：开门红未推高现价，二次开发个险做。2014 年三季度太保银保渠道进行了比较大的改革，2015 年主要抓期缴和新单保费。开门红期间，法人渠道销售额下降30%。但是核心指标期缴和非健险的增长达到预期。未来针对银行渠道客户的二次开发也由个险渠道推进。2015 年开门红太保并未开展价值率较低的高性价趸交业务，全力发展价值率较高的业务。同时，太保将继续优化期缴产品期限，年金险一般到终身，意外和健康险期限一般在20-30 年。 产险综合成本率预计下行。2014 年太保产险采取了更加审慎的态度，对准备金进行评估，此举直接将综合成本率提高了约3PT。该评估调整仅对2014 年具有一次性影响，不影响后续的综合成本率。预计2015年综合成本率下降到96%以下。 风险提示：市场恶性竞争加剧，保费增长不如预期，资本市场波动。 |
