中水渔业(000798)短期开拓新利润点 长期布局下游
斥资2.2亿元收购新阳洲： 公司今日发布重大资产购买公告，12月8日已与厦门新阳洲水产品工贸有限公司实际控制人张福赐签署了《股权转让协议》并获董事会审议通过。本次交易公司拟用自有资金现金收购张福赐所持的新阳洲55%的股权，对价2.2亿元，以2013年归母净利润计算，对应标的公司市盈率10.91倍。 标的资产简介： 厦门新阳洲水产公司注册资本6400万元，从2002年成立之初至今，一直从事生产销售海带、紫菜和海苔系列产品，以及浓缩蚝汁相关业务。新阳洲的实际控制人是其创始人张福赐先生，持股比例为70.2%。目前新阳洲有两家子公司，达元食品（全资）和新阳洲贸易（51%控股），业务范围是批发兼零售预包装、散装食品，由于设立时间较短，目前尚未开展经营。2012、2013和2014年上半年，新阳洲销售收入分别为2.89、3.11和1.26亿元，相当于中水渔业当年收入的57%、105%及80%；对应的净利润分别为3990、3670和1760万元（中水渔业同期归母净利润为5830、5430和-360万）。 短期开拓新利润点，长期布局下游： 中水具有丰裕的海产捕捞能力，集团资产整合后公司大洋性船只111艘、过洋性船只88艘，船队规模居国内首位。但远洋渔业对气候等外界因素非常敏感，量价大小年波动很大。短期来看，本次收购新阳洲对于公司增加盈利点、抵御捕捞风险意义重大；长期来看，随着国内消费市场的成熟，公司沿产业链向加工、销售甚至是快消品布局都将是发展的必经之路，而新阳洲有品牌、有渠道、有加工能力，有望成为拓展大局的重要一子。 估值与评级： 按照业绩补偿协议，新阳洲2015-2017年将实现收入3.38、3.46和3.62亿元，净利润4320、4560和4700万元。若2015年能够实现股权过户，则本次交易将增厚2015-2017年业绩0.03、0.03和0.03元，公司同期EPS将分别达0.53、0.59和0.62元，由于收购资产稳定了收益、带来下游延伸的空间，给予公司2015年25XPE，对应目标价13.25元。 风险提示：短期大盘回调风险。
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