中国平安(601318)"中国平安 网罗天下"系列报告之三:个险首日增长一倍 银保业务重拾升势
投资建议：维持“增持”评级，重申目标价101 元。维持2014-16年EPS 分别为5.63/7.43/9.66 元。每股EV 为50.1/59.7/68.9 元，目标价对应2014/2015 年PB 3.4/2.8 倍、PE 17.9/13.5 倍、PEV 1.4/2.0 倍。 2014 年实现续期保费市场第一。2014 年，平安寿险在继续保持个险渠道首年期交保费规模行业第一的同时，首次实现了个险续期保费规模市场第一；个险FYP 增速达20%高于主要同业平均增速3.4 个百分点。我们预计龙头优势将在2015 年保持，形成业绩持续增长的推动力，预计新业务价值中长期保持15%的高增长。 2015 年首日业绩和人力双红。2015 年首日，个险承保FYP 150 亿、同比成长96.8%，已超额达成一月FYP 计划，月计划达成率112%。业绩红同时实现人力红：首日增员率达12%、新增人力7.6 万，总人力跃上70 万平台、已达 71.2 万，实现了人力、业务双红。为2015年的高增长打下牢固的基础。 银保渠道重拾升势：利率下行趋势下，银保产品的吸引力将会逐步提升。平安寿险正在银保渠道进行保障型产品的转型，2015 年平安寿险一是将加快年金和高额意外险产品的开发；二是要做银保客户的二次开发；三是针对性的推出可在网上销售的保险产品。预计2015年全行业和平安寿险的银保渠道增速将实现较大提升。 投资收益将超市场预期。预计三季末平安资管权益配臵占比超过10%，其中7%以上为股票，银行股占比大，预计全年投资收益率2PT达到7%左右，为自2008 年以来最高。 风险提示：银行不良资产风险；投资收益率下滑；信托风险。
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