2021年度中国游戏产业年会于12月14日至16日在广州举办，年会包含中国游戏产业年会大会、游戏十强年度榜盛典等。 元宇宙可以借助游戏为人们提供构建新联系的平台，而依托云上强大的计算和渲染算力提供沉浸式体验的云游戏，有望成为元宇宙领域最先落地的场景之一，元宇宙游戏有望迎来加速发展。 昆仑万维（300418）表示，旗下Opera游戏浏览器加上游戏引擎是向开放的元宇宙迈出了第一步； 顺网科技（300113）将对两个已落地运营的边缘计算产品进行全面的平台化升级，利用优势技术和创新赋能新的行业及市场，包括但不限于数字孪生、元宇宙等。 2021-05-14昆仑万维(300418)2020年年报及2021年一季报点评:并表Opera和Star Group 打造全球互联网社交和娱乐平台 Grindr投资收益推动公司2020年净利润大幅增长。2020年公司实现收入27.4亿元（YOY-25.7%），归母净利润49.9亿元（YOY+285.5%），出售Grindr股权获得29.41亿元投资收益推动净利润大幅增长，扣非归母净利润为20.7亿元（YOY+63.0%），符合此前预告区间。 公司于2021年1月完成对Opera并表，21Q1公司追溯调整财报后实现营收7.9亿元（YOY-39.4%），归母净利润3.1亿元（YOY-36.3%），符合此前预告区间，同比有所下滑主因疫情缓解后收入回归常态及Grindr不再纳入合并范围所致。 闲徕互娱持续深耕全国市场，GameArk新游商业化待释放。公司2020年游戏业务收入同比下滑19.3%为12.0亿元，闲徕互娱从主要由代理售卡模式转化成终端用户直接购卡模式，并不断挖掘用户需求演进和深耕下沉市场，有望于21年完成剩余11.05亿元净利润的业绩 承诺。GameArk老游戏保持平稳运营，自研新游戏尚处于研发或调优阶段，预计未来会逐步实现商业化。 并表Opera打造海外互联网平台，用户增长及商业化表现强劲。公司已于2021年1月并表信息分发平台Opera（持股54.54%），其拥 有全球3.8亿互联网月活跃用户，是欧洲和非洲市场的顶级流量平台。21Q1Opera Limited整体月均活跃用户数同比增加1600万，PC端月活跃用户达到7900万（YOY+17%），商业化表现同样强劲，21Q1搜索和广告收入的同比增幅加速至38%，Opera News收入同比增长超过260%，环比增长30%。Opera Limited预计2021年全年营收约2.3~2.45亿美元，区间中值同比增长44%，并继续加大战略投入，预计调整后EBITDA约为1000~3000万美元。 收购Star Group布局音频社交。公司于报告期内收购知名海外音频社交平台Star Group，已于21年4月并表（持股80%），其主要产品“StarMaker”基于在线K歌和语音聊天室成为全球最受欢迎的音频社交平台，用户数超5000万，覆盖全球一百多个国家。Star Group2020年收入6.2亿元，净利润为9071万元，21Q1继续强劲增长，年化营业收入接近1.8亿美元，同比去年增长3.5倍，并承诺承诺：Star Group 21-23年扣非净利润分别不低于人民币1.92 亿、2.3亿、2.76亿元。我们预计随着公司平台化业务的逐步增强，未来来自于社交 和广告的收入占比将大幅增长。 盈利预测与估值分析。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.21、1.47和1.73元，我们给予公司2021年20~25倍PE，对应合理价值 区间24.20元~30.25元，维持优于大市评级。 风险提示。经济环境变化，国际政治形势变化，投资项目业绩不及预期。 2021-04-28顺网科技(300113)2020年年报点评:产品矩阵持续拓宽 云业务投入成效显现 受疫情影响公司2020年收入承压，扣非归母净利润高速增长。公司2020年实现营收10.44亿元（YOY -33.59%），实现归母净利润0.91亿元（YOY +6.62%），实现扣非归母净利润0.81亿元（YOY +90.67%），均处于此前预告区间；2020年净利率为11.05%，同比增长2.41pct，盈利能力加强。公司20Q4实现营收2.49亿元（YOY -29.64%，QOQ -30.67%），实现归母净利润-0.26亿元（YOY +90.2%，QOQ -139.7%），主要系20Q4公司营业成本及相关费用增加、营业外收入大额流出所致。2020 年拟每10 股派发现金红利0.8元，分红比例达60.28%，以4月23日收盘价计算，股息率0.62%。 拓宽网吧行业产品矩阵，延伸业务链条。受疫情影响，2020年公司网络广告及增值业务实现营业收入5.23 亿元，同比下降26.48% ；游戏业务实现营收4.0亿元，同比下降33.76%。截止20Q4，公司共运营23款游戏，总活跃用户数达192万人。公司坚持以产品创新为内核驱动力，不断拓宽产品矩阵和服务内容，持续专注于自主品牌。针对不同场景用户推出云游戏、云电脑、游戏加速器等产品，延伸业务链条，持续加强用户泛娱乐生态的构建，着力开发高度可靠、体验良好的网维、计费、安全等软件。 云业务投入成效显现，ToB+ToC全面推进。公司在游戏服务和上网服务行业享有良好的品牌声誉，旗下管理软件市场占有率超过70%，居行业第一，2020年新增游戏用户数263万人。ToB网吧上云业务于2020年下半年正式启动2.0存储+算力全面上云模式，公司的云平台边缘算力服务网遍布全国，目前已超越2000线并发能力，并保持增长态势。ToC业务上，公司首款消费级ToC云游戏产品正式发售，可提供3.0GHz-4.7GHz 8核的CPU运算能力以及7.5T-10T的图形运算单精度浮点运算能力，为用户带来了高性价比、高配置、低时延的云游戏体验。顺网云海全面升级，打造泛娱乐服务生态圈，ChinaJoy增设线上展会“ChinaJoy Plus”云展，线上线下深度融合助力公司云业 务布局。 盈利预测与估值分析。我们预测公司2021-2023年EPS分别为0.30、0.39和0.47元。参考同行业公司，1）我们给予公司2021年55-60倍动态PE，对应合理价值区间为16.50-18.00元/股；2）我们给予公司2021年8-10倍的动态PS，对应合理价值区间为14.85-18.57元/股 。综上，我们给予公司2021年合理价值区间为16.50-18.00元，维持优于大市评级。 风险提示。游戏政策监管趋严，网吧用户流失，游戏相关业务下滑加速，云业务建设及商业化进程低于预期。 |
