国家发改委、工信部发布《关于振作工业经济运行、推动工业高质量发展的实施方案的通知》提到，在5G、千兆光网等领域布局一批新型基础设施项目。另外，中国移动（600941）首发申请近日获得核准，值得一提的是，募投项目中，“5G精品网络建设项目”规划总投资额达983亿元，其中设备费计划投资816亿元，占比超过八成。 另据了解，三大运营商2020-2021年对5G资本开支持续加码，合计3603.5亿元，占5G总投资额89.76%。展望未来，根据《“十四五”信息通信行业发展规划》及《5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》，预计2022-2023年5G资本开支将持续稳中有升，新增5G基站数量（预计70万站）或将超过2021年增量，持续赋能5G建设。 综合来看，除物联网、车联网、工业互联网、云计算等应用之外，近期兴起的元宇宙热潮的数字底座同样离不开5G网络建设。5G基站建设也将带动射频前端、pcb、天线、连接器、光模块、光纤光缆等器件迎来量价齐升。建议重点关注光模块。随着新一轮的需求增长和光模块技术换代催化，行业有望在2022年迎来新一轮的戴维斯双击，高速率光模块出货量或将大幅提升。 中际旭创（300308）400G高端光模块销售量持续增长，带动公司销售收入在季度间持续环比增长。中国移动出资4.99亿战略入股，持股2.01%； 新易盛（300502）目前业务主要涵盖全系列光通信应用的光模块，全球市占率集中在8-10%水平，2020年首次挤进全球前十光模块厂商。 2021-05-20中际旭创(300308)重启募资彰显信心 增长动能多元化 事件描述 5月7号，公司发布《2021年度向特定对象发行A股股票预案》，拟发行不超过发行前总股本30%的股份，募集资金总额不超过27.77 亿元。发行价格为不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%。 事件评论 重启扩产募资方案，表明管理层信心：公司于2020年11月发布可转债募资方案，后基于经营战略、资本运作计划及再融资市场政策的变化等因素考虑，于2021年3月公告终止可转债项目。预计此次定增项目为可转债项目取消后的替代方案。对比可转债募资方案（修 订稿），募资总金额未发生变化，尤其是苏州和铜陵的高端光模块扩产项目保持和之前一致的投入，将扩充约175万只高端模块产能； 总部研发中心项目投入减少约2.3亿元，对应新增成都储翰生产基地项目。我们认为此次重启扩产募资方案，表明公司对未来2-3年市场需求保持乐观，对公司的市场地位信心充足。 新增储翰项目聚焦组件能力&高端PON模块，增长动能多元化：此次新增成都储翰项目总投资额为2.78亿元，预计扩充接入网光组件产能800万只，有线接入网光模块产能120万只。其中，接入网光组件产能将大幅强化公司从器件到模块的一体化布局，降低生产成本。伴随有线接入网络从F4G跨入F5G时代，国内外10G PON模块需求大幅增长，公司把握机遇顺势布局，增长动能进一步多元化。 全年环比改善可期，数通成长性依旧强劲：全年来看数通市场需求有望环比改善，2021Q1受到库存消化影响，国内外数通行业景气下滑，从产业链来看，服务器上游Intel数据中心集团业务收入同比下滑20%，但指引Q2有望环比改善，下半年或恢复增长。展望22-23 年，数通200G模块有望于国内市场放量，数通800G模块有望迎来规模采购，成长性依旧强劲。 投资建议：公司重启扩产募资方案，表明公司对未来2-3年光模块市场需求保持乐观，对公司的市场地位信心充足。新增储翰项目 聚焦组件能力和高端PON模块，增长动能多元化。21年全年环比改善可期，展望22-23年数通市场成长性依旧强劲。预计2021-2023年归 母净利润为10.81、13.86和16.79亿元，对应同比增速25%、28%和21%，对应PE 22、17和14倍，维持“买入”评级。 风险提示 1. 数通市场需求修复不及预期； 2. 未来2-3年数通市场成长性不及预期。 2021-05-25新易盛(300502)回购计划提振信心 估值有望迎修复 事件描述 5月18日，公司公告拟使用4,000万元-5,000万元自有资金进行股份回购，回购股份价格不超过50元/股。预计回购股份数量为80万 股-100万股，占当前总股本的0.22%-0.28%。本次回购的股份将用于股权激励计划或员工持股计划。 事件评论 回购计划提振信心，估值有望迎修复：2020Q4以来，光模块行业受国内5G和海外数通需求阶段性放缓的影响，整体景气度有所下滑，公司选择在当前时点发布回购计划，充分彰显管理层对公司业务发展的信心。受行业景气下滑影响，公司估值受到持续压制，此次拟回购股份价格不超过50元/股，较公告日收盘价尚有22%的上行空间，有望形成催化，刺激公司估值修复。 数通业务驱动成长，毛利率有望企稳：21Q1受数通业务驱动，公司季度营收再创新高，全年维度数通400G产品在北美大客户侧有望继续环比上量；数通800G产品研发稳步推进，进度位列国内厂商前列。21Q1受数通客户调价影响，公司数通业务高增长对毛利率有所拉低，伴随产品良率爬坡，叠加电信需求修复，公司整体毛利率有望企稳。 海外市场多点突破，对国内大客户依赖降低：突破北美大客户后，公司逐步树立产品口碑，借助海外经销商渠道优势，能够触达核心电信&数通大客户，经过产品认证后转化为直销大客户，进而实现新客户的快速拓展，对大客户依赖逐步降低。从2020年的客户结构 来看，公司来自第一大客户收入占比为27.31%，较2019年下滑8.49pct。伴随公司海外市场实现多点突破，未来客户结构多元化有望延 续。 投资建议：公司选择在行业景气低位发布回购计划，充分彰显管理层信心，有望刺激公司估值修复。展望2021年，公司数通400G产品在大客户侧有望继续环比上量，800G产品研发稳步推进，毛利率有望企稳；海外市场多点突破，对国内大客户依赖降低。预计公司2021-2023年归母净利润为6.10亿元、7.99亿元和10.03亿元，对应同比增速24%、31%和26%，对应PE为24倍、19倍和15倍，维持“买入” 评级。 风险提示 1. 数通400G模块竞争加剧； 2. 海外客户拓展不及预期。 |
