中国卫星(600118)小卫星研制模式与行业格局迎来变革
变革在卫星应用与研制领域开始萌芽 微纳卫星步入成长快车道 小卫星研制领域原有行业格局将被打破 引领国产小卫星整星出口 百公斤级微小卫星研产体系初步建成 2 月26 日，深圳航天东方红海特卫星大厦落成启用，公司微小卫星研制生产体系初步建成。当前，深圳航天东方红海特在研项目包括某型号电子侦察小卫星、脉冲星导航试验小卫星、气象小卫星星座等。根据研制进度，明年起在研项目将陆续完成研制投入发射。 投资建议： 未来六个月内，维持“减持”的投资评级 12 月11 日，遥感卫星二十五号的成功发射为公司全年小卫星研制业务完美收官。全年公司4 射4 捷，共完成10 星的发射交付，发射交付量创出历史新高(见附图2)。遥感卫星二十五号发射计划的提前致公司全年小卫星发射交付量超出我们的预期，而公司明年发射交付任务量也相应缩减。由于多个型号的立项推迟，公司当前承担的小卫星研制任务量出现回落，研制业务进入阶段性调整期。卫星研制模式的变革引发的行业格局重塑无可避免地导致公司市场统治力下降，小卫星研制领域的战国时代即将到来，公司面临的竞争挑战强度较以往将明显提升。综合分析，维持我们此前的盈利预测：2014～2016 年公司营收预计将分别实现51.42、56.34 和67.78 亿元，归属于母公司的净利润有望达到3.32、3.55 和4.07 亿元，基本每股收益分别为0.28、0.30、0.34 元。在目前股价所对应的估值水平上，继续维持对公司“减持”的投资评级，警示市场资金恶意投机炒作膨胀出的短期估值风险。 投资风险提示： ①航天工业尤其是产业链上游环节——航天器制造、发射业务本身具有高风险的行业属性。历史统计显示，发射环节和航天器入轨后在轨运行第一年出现故障的概率合计超过10%。一旦出现发射失败或卫星在轨运行故障，相关厂商的业绩不可避免将直接遭受损失。同时，必然开展的质量问题归零工作会波及其后一段时间内的研制发射工作，更为深远的影响在于下游空间应用服务市场的发展进程会被迟滞。 ②随着对外扩张的步伐加快和下属子公司数量的增多，并且项目投向更多地涉足充分竞争条件下的民用领域，公司的经营管控能力将面临较以往更为严峻的考验。 |
