绿盟科技(300369)技术领先、布局未来 成长有望加速
国家战略政策推动有望刺激行业需求快速增长。信息安全大国竞争背景下，我国也将网络安全作为重要的国家战略，2014 年随着网络信息安全小组的成立，多项政策密集出台，预计2015 年政策力度有望加大，从而刺激行业需求快速增长。 云安全服务需求强烈，身份和访问管理服务是新兴增长点。Gartner 数据显示2013年基于云的安全服务市场规模为21.3 亿，而到2017 年将达到41 亿，增速高于整体信息安全市场。其中又以远程漏洞评估及身份和访问管理(IAM)，以及云加密产品增速最为显著，未来年复合增长率将达到28.3%。 云应用加大企业数据安全防护需求，金融和医疗行业数据安全成本最高。企业数据泄露的可能性随着云计算的应用被加乘放大，Ponemon Institute 调研报告显示，每增加1%的云端服务，企业核心数据资料外泄的几率就上升3.1%。金融和医疗行业的数据安全成本高于其他行业70%，且金融行业更易受APT 等新型攻击威胁。 长期积累的安全知识库是公司核心竞争优势来源，公司在多领域技术领先。公司多年来在入侵防御系统、抗拒绝服务、远程安全评估、漏洞扫描，Web 及应用防护系统等方面有深厚积累。根据IDC 统计，公司2013 年在这些领域均占据市场份额第一，并在国内安全软件厂商竞争力展望中排在首位。 公司云安全战略契合行业发展方向，有效利用技术优势形成产品差异化。公司核心技术产品占收入比重不断提升，其安全产品可满足客户应用难识别、流量不可控等差异化安全需求。公司加大对金融企业客户的开拓力度，并收购亿赛通等企业布局大数据安全领域，拓展企业云安全信息安全产业链。 盈利预测与投资建议。我们预测绿盟科技2014~2016 年EPS 分别为0.99 元、1.38元和1.70 元，同比增长分别为28.7%、40.4%、22.4%。对比信息安全相关上市公司2015 年预计市盈率和估值水平，并参考公司预计净利润增长率，给予公司2015年45-55 倍的PE 估值，得出合理价值区间为62.10 元-75.90 元。 风险提示：传统信息安全产品市场出现下滑的风险，新产品增长和并购整合不达预期的风险，人力成本上升的风险，市场竞争加剧的风险。 |
