太钢不锈(000825)2014年三季报点评:三季度业绩明显改善 预计四季度将持续
前三季度公司实现每股收益0.097 元，基本符合预期。公司三季度实现收入217 亿元，同比减少24%，归属净利1.67 亿元，折合每股收益0.029 元，同比增加49%，前三季度累计实现收入685 亿元，同比减少17.51%，归属净利5.52 亿元，同比增加24%，折合每股收益0.097 亿元， 非经常性损益相对较小，对公司业绩不构成实质性影响。报告期内，公司在建工程187 亿元，同比增加47%，主要系技改工程。另外财务费用9.25 亿元，同比增加35%，2.41 亿元，对当期净利润影响较大，财务费用明显增加的原因系日元贷款会对收益减少，而欧元应收账款汇兑损失增加。 下游景气度有所回升，不锈钢下游需求超预期；镍价未来仍然有上涨的动力，构成成本支撑。ISSF 统计显示，2014 年上半年全球不锈钢粗钢产量继续保持明显上升势头，同比增长10.6%，达到2090 万吨，再创历史新高。上半年中国不锈钢粗钢产量为1070 万吨，同比增幅高达16.7%，是全球不锈钢产量再创历史新纪录的最主要推动因素。另外，年初以来，镍价从低点14000 多一度上涨超过50%后又回落。我们认为多重因素仍然会促使镍价呈现震荡上涨的态势。预计中期波动区间在16500-18000 之间，镍价上涨会带来成本支撑。 公司出售亏损资产，优化盈利能力；库存维持在低水平，对镍等价格波动较大的原材料有较好的掌控能力，经营情况持续向好。公司出售标的为新临钢，自7 月份不再并表。新临钢前四个月亏损额1.3 亿元，平均测算，此次剥离将使得半年度少亏损约1.8 亿元，对公司盈利水平带来极大改善。 维持“强烈推荐-A”投资评级。太钢地处焦煤腹地，具备从原材料到冶炼到成品一系列完整产业链。规模上是全球第二大，但是从品牌和盈利能力而言将是全球最优秀的不锈钢公司。从重置成本和净资产角度，太钢都被低估，预计2014-2016 年EPS 分别为0.15、0.17 和0.22 元。 风险提示：下游不锈钢需求增量放缓。 |
