18日召开的2021年金融统计数据发布会上，人民银行表示：货币政策要充足发力，把政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方；降准之后，当前金融机构平均存款准备金率是8.4%，进一步调整的空间变小了，但仍然还有一定的空间；近期房地产销售、购地、融资等行为已逐步回归常态，市场预期稳步改善。 数据显示，去年四季度房地产贷款新增7734亿元，同比多增2020亿元，较三季度多增1578亿元。日前国家发改委也在促消费政策中提到住房消费。边际宽松的政策环境有利于购房需求改善，带来市场景气度触底回升。稳健经营的龙头房企还将通过收购优质项目进一步提高市场份额。 南国置业（002305）实控人为央企电建集团，后者拟将其电网辅业资产与中国电建（601669）的房地产资产进行置换； 大悦城为中粮集团唯一的地产业务平台； 天健集团（000090）致力于打造保障性住房建设先锋企业。 2021-05-14大悦城(000031)2021年一季报点评:结算及权益提升 推动业绩高增长 业绩高增长，销售拿地待发力 4 月29 日公司发布一季报，期内公司实现营收68.9 亿元，同比+26.2%；实现归母净利润2.7 亿元，同比+42.0%；摊薄EPS0.06 元。公司21 年积极进取，销售目标跨越千亿门槛，商业地产也将集中入市。我们预计2021-2023 年EPS 为0.36、0.43 和0.49 元，维持 “增持”评级。 结算提速权益提升，业绩高增长 期内开发结算量提升，商业地产板块方面，因去年疫情影响导致低基数以及20 年下半年2 个新项目入市，开发以及商业地产板块 收入均实现增长。因结算项目利润率中枢下行，同时持有物业去年同期受疫情影响较大，两方面因素影响下，期内结算项目毛利率同比-13.4pct 至30.3%，较去年全年-1.2pct。因财务结构同比改善，公司财务费用率同比-3.4pct，此外因权益同比提升，少数股东权益占比同比-13.9pct，归母净利增速高于营收增速。公司运营回到正轨，我们预计全年扣非净利有望恢复至19 年水平以上。 全年销售目标千亿，去化拿地或将发力 据克而瑞数据，公司期内全口径销售面积71.4 万方，销售额131.6 亿，同比+94%，位于行业第59 位。拓展方面，公司主要布局一二线城市，或受土地双集中新政下供应节奏延后影响，公司未披露一季度新增项目。截止2020 年末，公司土地储备可售货值约2460 亿元，21 年计划实现销售额1000亿，同比增速达44%，期内全年销售目标完成率13%。我们预计公司将进一步加快去化，为跨越千亿门槛 修炼内功。 央企背景与商业地产加持，融资优势显著 截至期末，公司净负债率85.4%，较20 年末-0.9pct，货币资金/短期有息负债194.1%，较20 年末+21.2pct，扣除预收账款的资产 负债率为72.0%，较20 年末+0.2pct。基于“三条红线”标准，公司属于橙档。1 月公司发行20 亿购房尾款ABS，利率4.13%。4 月发行15 亿中票，利率3.73%，央企背景以及商业地产加持下，公司融资成本优势凸显。 商业品牌及融资优势加持， 维持“增持”评级 我们维持21-23 年EPS 为0.36、0.43 和0.49 元的预计，参考可比公司21年9.4 倍PE 估值（Wind 一致预期），公司作为精耕商业地产的央企，规模效应、品牌和融资优势显著，今年向千亿进发，态度积极。我们维持公司2021 年12 倍PE 估值，目标价4.32 元，维持“增持”评级。 风险提示：行业销售下滑；公司去化速度低预期；商业地产竞争激烈。 2021-04-29天健集团(000090)2021年一季报点评:业绩同比略降 销售表现靓丽 投资要点 事项： 公司公布一季报，2021年一季度实现营收41.4亿，同比下滑4.0%，归母净利润9.2亿，同比下滑6.0%。对应EPS为0.49元。 平安观点： 高基数下业绩同比略降，全年增长仍可期。受高毛利率的深圳天健天骄结转影响，期内实现净利润9.2 亿，但由于上年高基数，净利润同比仍下滑6.0%。期末预收账款及合同负债总和较期初增长51%至75.5 亿，后续随着重点项目陆续结转，叠加城市建设板块稳步发展，全年业绩增长仍可期。 房地产销售大幅增长，城市建设服务平稳发展。期内综合开发业务主要在建项目12 个，计容建面151.5 万平；主要在售项目16 个，总建面229.4万平；受深圳天健悦桂府开盘影响，期内实现销售金额、销售面积分别为65.6 亿元、9.7 万平，较上年同期（4.2 亿元、0.97 万平）大幅增长。期内城市建设业务平稳发展，期末在建项目168 项，涉及合同造价324.2 亿。 债务明显改善，短期偿债无忧。期末公司在手现金97.0 亿元，为一年内到期长短期负债总和的138%，短期偿债压力无忧；期末剔 除预收款后的资产负债率与净负债率分别为72.3%、53.0%，较期初下滑2.6pct、18.3pct。 投资建议：维持原有盈利预测，预计2021-2023 年EPS 分别为0.92 元、1.01 元、1.11 元，当前股价对应PE 分别为6.6 倍、6.0 倍和5.5 倍。公司在“十四五”发展战略规划中提出牢牢把握“城市建设与服务”核心功能，立足深圳、服务湾区，坚定不移地继续推动“做强规模、做优利润、做大市值”。短期随着重点项目的推售和结转，预计公司业绩有望延续增长，中期作为深圳建工资源整合平台，未来业务模式有望转型升级，激励制度亦不断完善，维持“推荐”评级。 风险提示：1）受疫情冲击，若后续行业需求释放低于预期，房企普遍以价换量，或带来公司资产减值风险；2）若后续行业金融监管超预期，公司或面临资金压力风险；3）建筑施工领域行业壁垒低，竞争激烈，原材料价格上涨，劳动力供给紧缺，人工成本快速上 升，给企业形成较大压力；4）公司城市更新改造项目的规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性，可能导致项目开发计划或棚改进 度延后，相关成本增加等风险。 |
