华域汽车(600741)新战略和国企改革助推企业再次腾飞
“三化”战略推进成果不断落地，三大市场打开公司中长期成长空间。近两年来，公司转型落实“三化”战略（零级化、中性化、国际化），围绕该战略积极布局，并不断有成果取得：①零级化指从以整车发展为依托的传统零部件制造集团，转型为为包括后市场在内的汽车全生命周期提供更多附加价值的综合服务商。受益于主要供货的上汽集团旗下合资公司进入新的车型集中投放周期，汽车后市场业务拓展加速，公司营收和盈利有望进入加速提升阶段；②中性化旨在拓展大股东上汽集团外的业务市场，公司2011~2013 年前五大客户销售占比分别为60.5%、59.4%和56.3%，客户结构趋于分散；③国际化战略一方面指公司通过收购或战略合作的方式，加速深度融入全球供应链体系，分享海外高端品牌零部件国产化的大市场，其中核心业务汽车内外饰（2013 年收入占比82%）依托借助收购实现100%控股的延锋公司，通过与江森自控签署全球合作框架协议，形成全球汽车内饰市场的竞争力；另一方面公司通过向泰国等海外市场直投的方式开展海外汽车零部件装配、销售等业务。公司2010~2013 年海外收入复合增速54%（国内16%），收入占比由0.7%升至1.6%。 国企改革注入发展新动力，有望助公司再次腾飞。公司有望享受上海国企改革加快红利，通过推动新一期股权或现金激励计划、引进战略投资者、进入海外资本市场等措施，提高管理效率，实现创新发展。 投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价24.00 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为13.6%、13.8%、13.9%，净利润增速分别为33.2%、12.7%、15.2%；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为24.00 元，相当于2015 年12 倍的动态市盈率。 风险提示：国际化战略推进低于预期；国企改革进度低预期。 |
