华谊兄弟(300027):三马聚首再融资 助力互联网化、IP化、国际化
1、华谊引入阿里、腾讯、平安，顺应影视娱乐互联网化、IP 化、国际化趋势，阿里成熟电商生态、腾讯强势社交平台及海量用户规模+丰富 IP 资源+成熟货币化运营模式、平安全金融牌照+4 万亿大体量金融资源，不仅为华谊提供充沛的资金支持加速业务拓展，同时为华谊重塑业务结构、突破现有体量提供支持。 2、公司将与阿里、腾讯开展深层次、多方位战略合作，覆盖电影+衍生业务、电商平台、IP 互通、游戏等各个方面；同时公司与阿里、腾讯、平安合作各有侧重：与阿里合作侧重电商、 O2O、在线票务、娱乐宝等方面，双方将共同打造以传统媒体、互联网、金融等方式相结合的全新互动体系，共建娱乐化运营平台；与腾讯合作侧重游戏业务、IP 互通与开发方面，双方将共建互联娱乐网生态圈；与平安合作为公司突破现有体量、进行更大规模产业整合提供强大资金支持，同时在金融+文化娱乐将形成更多联动。 3、2014 年是华谊未来 5 年战略的起步年，华谊业务结构已从电影、电视剧、艺人经纪3 大主业升级为影视娱乐（电影、电视剧、艺人经纪、影院、音乐、娱乐营销等）、互联网娱乐（游戏、新媒体、粉丝文化、在线发行等）、品牌授权与实景娱乐（品牌授权、电影公社、文化城、主题乐园、实景娱乐等）新 3 驾马车/新 3 大主业。影视娱乐板块是火车头，是 IP 内容动力源，以电影、电视剧、音乐等大众化产品引爆 IP 价值，再通过互联网娱乐、品牌授权与实景娱乐承载并释放更多 IP 价值，使 IP 在华谊内部平台与三马业务平台上流转、衍生、增值、再造形成全媒体、多业务、多出口的超大型娱乐平台。影视娱乐板块是公司基础业务，互联网娱乐、品牌授权与实景娱乐正在逐步做大，互联网娱乐板块有望在 2015 年超越影视娱乐，品牌授权与实景娱乐经过 3~5 年沉淀有望成为华谊最赚钱板块之一。2015 年公司并购步伐不会放慢，主要在电影、互联网等领域。 4、维持"买入"评级。假设此次定增在明年 1 季度完成，考虑股本摊薄我们预测公司14~16 年 EPS 分别为 0.56 元、0.67 元、0.89 元，当前股价对应 14~16 年 PE 分别为52 倍、44 倍、33 倍。公司定位已从影视制作公司上升为娱乐公司，更注重互联网化、IP 化、国际化。公司业务架构已由电影、电视剧、艺人经纪升级为影视娱乐、互联网娱乐、品牌授权+实景娱乐 3 驾马车。此次定增阿里、腾讯进一步增持，同时引入平安，为公司战略和业务升级与落地提供有力支撑。 5、风险提示：电影票房不达预期；老游戏流水下滑或新游戏流水不达预期。 |
