央视新闻报道，民航局在2月16日举行的新闻发布会上正式发布《“十四五”航空物流发展专项规划》，这是中国民航首次编制航空物流发展专项规划。《规划》明确，到2025年，中国民航将初步建成安全、智慧、高效、绿色的航空物流体系，航空物流保障能力显著增强，降本增效成效显著，体系自主可控能力大幅提升，航空物流对高端制造、邮政快递、跨境电商等产业服务能力持续提高。 后疫情时代，跨境电商发展趋势+国内消费与产业结构双升级，航空需求有望获得长期增长动力。疫情催生“宅经济”全球化，跨境电商迎来爆发，在疫情常态化状态下，国内生产制造环境稳定、供应链体系完善，仍在全球具备比较优势，认为国货出海与高新技术产品出口的趋势有望保持。经测算跨境电商有望为航空物流带来6000-9000亿市场空间。此外，我国产业升级、居民消费水平稳步提升，对高附加值、高时效的产品需求也将拉动航空货运需求增长。 政策支持航空货运高质量发展，关注航空货运产业链。对比美国的专业货运航空枢纽、航空物流企业、庞大的货机运力资源，我国存在明显短板。疫情促使国家对航空货运的重视程度大幅提升，未来政策有望持续支持货机引进、大型航空货运枢纽运营、航空货运企业经营，以此保障国内与全球供应链的稳定。建议重点关注航空货运产业链发展机遇，具体包括相关航空物流企业、快递企业、货代物流企业。重点推荐产业链相关龙头公司：顺丰控股（002352）（运营国内最大的货运航空公司+国内航空货运最大货主）；建议关注：华贸物流（603128）（国内航空货代龙头，兼收并购卡位跨境电商物流核心资源）、东航物流（601156）（航空货运混改第一股）、圆通速递（600233）、京东物流、中国外运（601598）。 2022-01-28顺丰控股(002352):预计2021年净利润42至44亿元 四季度净利预增39%至50% 1月28日晚间，顺丰控股发布业绩预告，预计2021年1-12月归属于上市公司股东的净利润42亿元至44亿元，同比下降40%至43%。值得注意的是，顺丰控股迎来了上市以来最优第四季业绩，预计2021年第四季度净利润24亿元至26亿元，同比提升39%至50%；预计扣非后净利润14.5亿元至16亿元，同比增长41%至56%，环比增长79%至98%。 2021年一季度，公司出现上市后首次业绩亏损之后，顺丰控股在第二季度迅速优化经营举措，推进了业绩逐步提升，第四季度净利润占比几乎占据了全年净利润的50%；2021年12月公司单票收入达到16.43元/票，环比增长3.85%，同比增长0.43%。 回顾2021年可见，顺丰控股通过聚焦物流核心业务，强化健康经营和高质量发展；通过调整定价策略主动调优产品结构和客户结构，提升单票收入；通过科技助力预测匹配精准资源投入，随着四网融通、中转场站自动化升级，使得营运效率和资源使用率稳步提升，实现了精益化管控；同时，公司内外兼修，在第四季度并表嘉里物流，迅速扭转了盈利状况，显示公司强大的资源掌控实力。 2021年第四季度，顺丰控股业绩实现了跨越式突破，最重要的原因之一是国际业务的重大突破，完成了对嘉里物流的并表。2021年9月28日，顺丰控股成功收购了嘉里物流51.5%股份，并在第四季度并表，这也带动顺丰控股第四季度的营收和净利大幅提升。 从月度数据口径统计显示，顺丰控股在第四季度营收达到723.86元，同比2020年第四季度营收增加超过65%。 此外，在嘉里物流并入顺丰体系后，顺丰供应链及国际业务收入保持了强劲的增长势头，月度数据显示，在2021年10月、11月和12月的营收分别达到了87.47亿元、96.11亿元和91.09亿元，同比增加779.10%、639.31% 和534.77%。华创证券分析师表示，从2021年10 月顺丰控股并表嘉里物流业务收入后的表现看，来自嘉里自身的业务增长或可超过市场预期。 2021-06-10华贸物流(603128)与恒展远东签署股权合作意向书 发力国际工程物流 事件：6月8日华贸物流发布股权合作意向书的公告，华贸全资子公司中特物流预计将与恒展远东实际控制人设立合资公司，中特物流以现金方式出资，持股49%。恒展远东2019-2020年分别实现营业收入0.62、0.82亿元，归母净利润296、1023万元，毛利率分别为22%、35%，净利率分别为7%、14%。华贸物流国际工程物流2020年营业收入1.53亿元，毛利率为9%。 工程物流增添海外拼图，华贸工程物流全程操作能力持续提升，海外网点进一步完善：恒展远东主业为国际工程物流服务集成商，为工程物流提供特殊规格货物的运输需求。公司管理层拥有丰富的行业从业经验，获得了诸多央企的认可，公司前五大客户包括中国水利水电、中工国际物流等。 疫情过后，国际工程项目物流将迎来爆发式增长：国际工程项目物流直接受益于“一带一路”国家战略，中国一带一路沿线国家投资额过去5年维持在1200-1500亿美元之间，物流费用按15%-20%测算，仅一带一路沿线国家工程物流市场规模就达1100-2000亿元之间。我们预计在全球疫情得到控制后，海外工程物流行业将跨速增长。 收购原因及战略意义：恒展远东与华贸的国际工程物流及国内特种物流有很强的协同效应，恒展远东在海外（尤其是东非、南亚）特种货物操作能力强，全程由自有人员操作、跟踪，而非简单的分段外包模式。华贸物流在国内特种货物运输，干线运力，客源及资金端能给予恒展远东极大的支持，我们预计未来恒展远东在营收和净利润端能实现跨越式增长，按华贸提供2亿左右运营资本，我们预计2023年合资公司或将达到8-10亿元，净利润有望达到1亿元。对于华贸物流而言，海外操作能力将进一步加强，海外网点数量进一步拓展，未来对于公司国际空海运及跨境电商业务也将带来一定的协同。 投资建议：由于本次股权合作还需经过尽职调查，我们暂维持2021E-2023E归母净利润预测为8.04、10.48、13.67亿元，同比增长51.5%，30.4%，30.5%。现股价对应PE分别为23倍、18倍、14倍。2020-2023E年3年归母净利润复合增速37%，高于2016-2019年16%的增速。2021E年参照1倍PEG，8.04亿归母净利润估算，市值有望于2021年达到297亿市值，维持"买入"评级。 风险提示：跨境物流电商增长不及预期，后疫情时代随着线下购物的恢复，海外电商平台回落至疫情前水平；全球经济下滑，导致国际贸易量需求下降。 2021-06-09东航物流(601156)航空货运第一股 东航物流启程 货运混改第一股，疫情扰动全球供应链，创造货运高光时刻 东航物流脱胎航空货运混改，是三大航货运混改上市第一单。公司独家运营中货航货机及东航股份客机货运业务，优势为在上海虹浦两场具备高份额，且拥有两机场过半货站资源，具备先发优势。经营层面，混改为公司注入经营创新动力，近年加大对高附加值的综合物流解决方案业务的资源投入，利润显着改善。2020 年疫情影响下运价大幅提升，全年归母净利润达到23.7 亿，相比完成混改的2017 年增长246%。 募投强化资源优势，远期向全球物流服务集成商迈进 公司募投项目进一步强化地面资源优势及构建信息化供应链平台。经营规划上，公司计划持续扩张货机机队体量，提升 货运自主经营运力规模，并以航空快运及地面综合服务为根基进一步拓展综合物流服务业务，致力于成为“快供应链平台、高端物流解决方案服务提供商、航空物流地面服务综合提供商”，提升客户黏度，打造转型核心竞争力。远期进一步向延展高端合同物流，深入贯穿“干仓配”服务网络迈进，成为最具创新力的全球物流服务集成商。 首次覆盖给予“增持”评级，合理股价15.26-17.44 元 全球互通将在疫情消退后重启，航空货运运价大概率有所回落。预计2021-2023 年公司归母净利润分别为28.5 亿、19.3亿、17.2 亿，EPS分别为1.79 元、1.22 元、1.09 元。参考同业公司，我们认为公司目标价对应2023 年EPS 的15 倍左右PE估值相对合理，首次覆盖给予“增持”评级，合理股价15.26-17.44 元，对应23 年EPS的PE估值14-16X。 风险提示 全球经济下滑，竞争格局恶化，油价上涨，安全事故 2022-01-11圆通速递(600233):2021年预计盈利20亿至22亿元 圆通速递1月10日晚披露业绩预告，公司2021年预计实现归属于上市公司股东的净利润20亿元至22亿元，同比增长13.2%至24.52%。其中，2021年第四季度预计实现归属于上市公司股东的净利润10.46亿元至12.46亿元，同比增长174.68%至227.2%。 对于业绩预增原因，圆通速递表示，2021年，有关部门及部分地方政府相继出台一系列快递行业监管政策和指导意见，规范非理性竞争行为，推动行业持续健康发展。快递行业也普遍积极响应各项监管政策及指导意见的号召，自2021年9月1日起，快递行业公司普遍上调派费，切实提高业务员投递报酬，保障业务员权益。同时，随着2021年四季度“双十一”等旺季到来，为保障加盟网络平稳运营，提升服务质量和客户体验，快递行业服务单价有所提升，价格竞争态势明显放缓，并逐步由价格驱动向价值驱动转变，行业价格持续回归合理水平。 2021年，圆通速递持续推进全面数字化转型，坚持以客户体验为中心，高度重视服务质量改善，产品定价能力明显增强。公司通过数字化管理工具，进一步加强对快件全程时长、投诉率、遗失破损等各项指标的精准管控，快件时效、服务质量、客户体验等持续改善。公司深入推动精准营销，完善客户分层、产品升级，精准匹配客户日益多元的快递产品与服务需求，产品定价能力明显增强，推动公司快递业务经营业绩稳步增长。 值得一提的是，2021年，圆通速递在服务质量和客户体验持续改善的基础上，通过数字化管理工具不断强化客户服务能力建设，精细管理快递服务单价和产品结构，主动优化调整客户结构，公司客户结构明显改善，快递服务单票收入在行业内率先实现企稳回升。 相关市场人士表示，当前，快递行业数字化转型热潮仍在继续，面对激烈竞争，圆通速递在坐稳自身、实现业绩稳健增长的同时，数字化转型已经渐获成效。未来，随着数字化业务的深层赋能，公司投资价值或得到进一步提升和凸显，将迎来更大的发展空间。 2021-06-21中国外运(601598)行业再迎历史机会 中国外运破局在望 投资要点： 公司整合告一段落，整合阵痛期度过后物流主业将迎来业绩估值双修复。历经多次整合和合并之后大股东稳定，集团内部组织结构梳理清楚，公司代理业务及电商业务量增长加速，预计公司代理板块管理上的调整将提升板块利润率，评级从“增持”上调至“买入”。 品牌出海+跨境电商爆发带来物流话语权的回归，业务量迎来新的增长驱动，利润率有提升空间。跨境电商物流业务飞速发展：电 商业务占分部利润比重从2018 年的3%已提升至2020 年的7%，预计在2023 年将提升至18%。我们判断跨境电商物流行业增速未来5年将 保持30%以上的增长，对于掌握干线运力资源及全球性航网的企业将在未来几年有较为明显的竞争优势，预计公司跨境电商业务量2020-23 年复合增速将达到52%。代理及相关业务：公司是中国最大的国际货运代理公司，有望重演海外货代发展路径，伴随本土品牌出海一同成长，不断加强海外服务能力，物流话语权回归+服务环节的延伸带来利润率的提升。 专业物流：公司专业物流板块包括国内合同物流、项目物流、化工物流、冷链物流，公司在各细分领域都有很强的资源壁垒及多年的管理经验，行业进入壁垒高，增长稳健。我们认为与招商物流整合后的磨合期已经度过，未来中国合同物流行业将延续降本增效的趋势，业务预计将向头部企业集中，中国外运的资源优势、对行业的深刻理解、以及长期服务大B 端所积累下来的经验优势将进一步凸显。 中外运敦豪为公司带来持续利润贡献。中外运敦豪所经营的国际高端时效件竞争壁垒极高，共享敦豪全球网络资源进行高端商务件、时效件运输，中外运敦豪2018-20 年为公司贡献10.5、9.7、12.2 亿元投资收益，高端国际电子商务件为该中外运敦豪带来新的业务增量。 公司优质资产多，安全边际充足。公司在国内拥有超过千万平方米的土地资源、自有仓库400+万平方米、10 个内河码头及4000 余米岸线资源，资源优势明显。 投资建议： 因为公司代理及电商业务数据连续三个季度实现改善，我们上调公司2021E-2023E 盈利预测至36.4、41.9 亿元、48.4 亿元（原预测为31.7、32.9 亿元、33.9 亿元），对应归母净利润增速32.1%，15.2%，15.3%。A 股市值对应PE 分别为9倍、8 倍、7 倍。2020-2023E 年3 年归母净利润复合增速达21%。因为中国外运业务较多，涉及细分子行业较多，所以我们用分部估值法对公司进行估值，在给予公司15%少数股东权益及集团折价后得到2021E 年公司合理市值约为500-520 亿元，对应其A 股有46%-52%的上涨空间，评级从“增持”上调至“买入”。 风险提示：跨境电商物流增长不及预期，后疫情时代电商渗透率下降超预期；全球经济下滑，导致国际贸易量需求下降；合同物流竞争格局进一步恶化。 |
