浙江震元(000705)变更控股股东 集中精力做强健康产业
成立震元健康产业集团，体现绍兴市做强大健康产业决心。绍兴市政府，国资委成立绍兴震元健康产业集团有限公司，释放出做大做强大健康产业的信号。由于绍兴市旅游集团主业非健康产业，成立新的震元健康产业集团可以更好的集中精力做好大健康业务，提升大健康产业在国有资产中的地位，同时理顺产权关系。 资源整合平台，预计后续还有其他配套改革方案。绍兴震元健康产业集团由国资委控股，而公司为国资委旗下唯一的医药上市平台，我们认为震元健康产业集团未来在国有医药资产整合，外延并购方面，起到较强的推动作用。成立震元健康产业集团是国企改革的第一步，预计后续还有其他的配套改革。 14年是业绩调整年。主要是：子公司震元制药上半年的GMP 认证停产对经营造成影响，震元制药上半年收入1.72 亿元同比降约10%，净利961 万元同比降约44%，虽然6月份通过GMP 认证，我们预计部分制剂产品3季度缺货，影响销售，同时原料药平均销售价格与去年同期比还是有所下滑。母公司方面：医药商业配送进行GSP认证，对经营产生一定影响，母公司收入虽增4.5%，但利润下降15.7%。 除国企改革逻辑外，再次强调一下其他推荐逻辑：一、看好公司向专科制剂转型，公司13年制剂收入1.8亿元，14年制剂业务受GMP 停产影响，部分品种无库存导致市场断货，预计15 年恢复增长。潜力品种腺苷蛋氨酸（国内目前只有雅培和海正，市场规模超10 亿元）已获批，13 年获批独家品种美他多辛注射液（参与制订国内第一部“急性酒精中毒诊治专家共识”，临床治疗一线品种，填补国内空白），2 个大品种都有底价过亿潜力，将受益于新一轮招标。二、公司成立子公司涉足医疗服务、健康管理，公司为绍兴市最大的国有医药企业，将是绍兴市未来公立医院改革的最大受益方。三、虽然今年并购重组失败，但我们预计公司继续做好收购兼并工作，进一步完善、延伸产业链，扩大企业市场占有率。 维持“强烈推荐-A”投资评级：看好公司向专科药品制剂发展，大品种腺苷蛋氨酸及13年获批独家品种美他多辛注射液受益于新一轮招标。公司开始涉足医疗服务、健康管理，预计未来有外延，未来将受益国企改革红利。14 年是业绩调整年，预计14-16年EPS 至0.18、0.24、0.32元，对应PE 54、40、30 倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：招标低于预期、改革低于预期。 |
