宁波建工(601789)参股＂中经云＂布局IDC 转型路径逐渐清晰
首次覆盖给予“增持”评级：我们预计公司15-17 年净利润分别为1.19 亿（暂时预估公司15-16 年因工程款拖欠原因提计资产减值损失1 亿元左右，有较大不确定性，请注意风险）/1.61 亿/1.９9 亿，对应增速为-35%/35%/24%，PE 为42X/31X/25X，首次覆盖给予增持评级。 关键假设：主业平稳增长；与中经云的合作顺利进行。 有别于大众的认识：（1）市场认为公司与中经云的合作仅仅是作为财务投资，我们认为公司对云计算数据中心的发展趋势非常看好，未来加大这方面的投入符合公司长远利益。公司去年与中经云和融美科技（中经云的控股股东）签订“参与国家信息中心新一代节能、安全、绿色云计算数据中心建设的战略合作协议”，公司持有融美科技20%的股权，市场认为公司仅仅是作为财务投资者参与，我们认为公司对云计算数据中心的发展趋势非常看好，未来加大这方面的投入符合公司长远利益。（2）市场认为中经云未来仅仅是获取北京IDC建成后的租金收入，我们认为中经云股东背景强大，未来将全面负责国家信息中心生态数据中心、大数据冷库、安全存储网络的规划、建设和运营。中经云成立于2013 年，由国家信息中心批准成立，国家信息中心李凯副主任担任董事长兼法人，孙茂金博士担任总经理，国家信息中心主要负责我国信息化建设与发展研究。国家信息中心作为股东之一，有望对中经云的IDC 建设起到重要帮助。中经云将在北京亦庄建设1 万个机柜位的IDC，并将作为国家信息中心大数据基础设施服务商，具体负责国家信息中心生态数据中心、大数据冷库、安全存储网络的规划、建设和运营。未来将打造骨干节点城市（北京、上海、济南、大连、深圳、香港）Tier3+ Tire4 高品质数据中心直连运营商。金融、政府单位有望成为公司高品质数据中心的重要客户，未来政务云服务有望成为公司主要盈利点之一。（3）与安徽量子通讯合作，打造京沪干线量子加密通讯通道。中经云还与安徽量子通讯合资成立中经量通，中经云持有60%股份，拟从事超高安全等级数据中心和量子加密通讯网络的建设和运营工作。中经云与安徽量子通信合作提出基于量子通信的高可靠性数据传输网络,利用光存储技术和量子通讯技加密术解决了数据传输和数据存储过程中数据被窃取、监听、篡改的信息安全隐患。未来有望建设经过北京、廊坊、天津、济南、合肥、南京、杭州、上海的京沪量子加密通讯干线。（4）主业保持平稳，BT 项目进入回购期提供现金流。公司工程主业预计未来几年保持平稳，不会有太大下滑，12 年签订的共26 亿BT 项目逐步进入回购期，将为今后几年提供较好的现金流。 股价表现的催化剂：IDC 及量子通讯方面的合作取得新进展；获得大订单。 核心假设的风险：IDC 的进展不顺利；业绩不达预期。 |
