森源电气(002358)高送转分红彰显发展信心 低估值高成长进入高速发展新阶段
事件： 公司公告称，实际控制人楚金甫先生提议2014 年度利润分配预案及承诺。以未来实施分配方案时股权登记日的公司总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金股利2.3 元人民币（含税），同时以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。承诺在公司董事会、股东大会审议2014 年度利润分配预案时投赞成票。楚金甫先生提交的2014 年度利润分配预案充分考虑了公司目前的发展情况，有利于全体股东分享公司成长的经营成果，与公司经营业绩匹配，与公司发展规划相符，符合相关法律、法规以及《公司章程》中分配政策的规定，具备合法性、合规性、合理性。 盈利预测： 预计2014-2015 年随着光伏电站交割确认，公司业绩进入高增长阶段，可分别实现每股盈利1.10 元、1.64元，对应PE36 和19 倍，给予2015 年35 倍PE，第一目标价为70 元，给予“强烈推荐”评级。 投资建议： 投资亮点：1）公司每10 股派股利2.3 元，每10 股转增10 股彰显公司发展与回馈股东相结合的发展理念，表明了公司发展实力与愿景，也同时增强了投资者信心；2）前期200MW 光伏电站交割见证公司电站成熟的商业模式且实现收益2 亿元，确保14-15 年业绩高增长；3）通过独创的“易货贸易”模式，每100MW 电站可拉动传统业务约3 亿元，带来约6000 万利润。按14-15 年建成200MW 和400MW 计算，则带动15-16 年销售收入约5.4 亿元和12.6 亿元，约1.2 亿元和2.7 亿元利润，增厚EPS 约0.3 元和0.67 元，拉升传统业务业绩；4）作为中原地区光伏电站业务龙头，后续优质电站项目资源丰富，已独揽河南省唯一具有市级补贴洛阳市3GW 光伏电站项目，为后续持续增长打下伏笔；5）光伏电站配套的逆变器、汇流箱、变压器全部可自产；每100mw 光伏电站拉升相关产品销售约1.5 亿元，贡献利润1000 万元。预计13-14 年因电站业务直接拉升收入2.7 亿元和6.3 亿元收入，贡献利润约1800 万元和7300 万元；6）作为光伏发展洼地的中部地区，公司借助光伏扶贫、农光互补等项目有效解决土地资源问题，打开中部地区光伏发展的大门，为未来3年中部地区光伏大发展的受益者；7）集团移动警务车辆进入警用装备目录，是国内行业标准起草单位之一，为目前国内最大三家警用车辆生产企业；8）集团大力研发新能源电动车，其产品全正向开发，经安全碰撞测试，为业内领先水平。9）集团旗下森源重工、森源鸿马、河南奔马具有汽车及电动车生产资质，为今后做大做强新能电动车打下基础。保守预计2014-2016 年净利润4.38 亿元、7.96 亿元和11.26 亿元，利润增速超50%，每股EPS 分别为1.1 元、2.0 元和2.83 元，动态PE 分别为31 倍、17 倍和12 倍。给予2015 年35 倍PE，则第一目标价70 元，尚有近一倍空间，持续给予“强烈推荐”评级。 投资风险： 1. 我国光伏电站建设进度低于预期 2. 公司传统业务下游需求持续低迷 |
