沃尔核材(002130)风电项目获批 新能源、新材料齐头并进
风电项目获批，进军新能源领域，业绩弹性大。沃尔近期公告全资子公司青岛沃尔获批当地两个装机容量为48.6MW 的风电项目，总投资8.5 亿，建设周期1 年，预计年上网电量约2 亿千瓦时，投资回收周期8-10 年。据了解，青岛风电价格为0.61 元/度，补贴0.06 元，无论从上网电价算还是投资回报计算，项目完工后每年将带来1 个亿左右的净利润，相比去年8500 万净利润，业绩弹性非常大。 风电母线槽有望替代传统电缆，带动传统业务的增长。除去风电运营本身的带来稳定现金流外，更重要的是沃尔借此机遇进入风电电缆附件领域，比如风电母线槽替代风电电缆，成本降低20%且载流能力高，在大型电力项目中应用广泛。高端耐火母线槽单价1000 元/米、毛利率高，一个风电项目需要用300-400 万相关产品。目前风电的母线槽产品已经试运行了8 个月，客户反馈良好，未来通过认证进入风电市场的可能性较大。 共赢模式下热缩管有望提价。沃尔及一致行动人目前持股长园超10%，股权之争的结果更加明朗化。国内热缩管市场两极分化十分严重，高端产品单价是低端产品的5-10 倍。去年瑞侃中国地区销售140 多亿元，应用在航天、军工、医疗等方面。而低端市场主要被沃尔、长园所垄断，总体市场20-30 亿元。两家价格竞争激烈，部分产品甚至亏损出货。我们认为如果双方达成和解意向，热缩管在低端市场有望提价20-30%以缓解恶性竞争的压力。 投资建议：重申“强烈推荐-A”的投资评级。青岛风电项目落地，16 年开始将贡献利润，业绩具备较高弹性。沃尔今年业绩高增长确定，长期受益于耐火线缆的技术替代和标准升级。未来在引领行业整合，新能源拓展将逐步展开。预计沃尔核材14、15 年EPS 0.23、0.33 元，目标价12 元。. 风险提示：防火线缆推广不及预期。 |
