康尼机电(603111)国内铁路及城市轨道门系统行业领先者
国铁地铁助公司稳定增长。康尼机电为国内铁路及城轨车辆门系统领先供应商，受铁路投资下降，过去两年业绩有所下滑。2014 年，铁路投资重回历史高点，将带动公司业绩回升，同时城市轨道交通也开始进入黄金发展期，公司将充分受益于干线铁路投资景气上升和城轨的大力发展。 铁路投资景气上升，带来相关设备需求旺盛。“稳增长”及新型城镇化需要大力发展铁路，铁路投资开始从7.23 事故后走出低谷，恢复到快速发展阶段，以及庞大的营业里程集中在未来的三年内集中通车，对车门系统需求将会集中爆发。 城市轨道交通进入黄金发展期。发展城市轨道交通有利于缓解日益增加的城市拥堵，各地政府纷纷开始申报建城市轨道交通，预计至2020 年，我国轨道交通累计营业里程将达到7395 公里，是目前2329.7 公里的3.17 倍，平均每年需要建设700 多公里，正迎来黄金发展期，相关设备公司将从中收益。康尼机电是国内城轨车辆门系统的绝对领导者，市场份额占比超过50%。此外，城市轨道交通站台安全门正逐步从南京开始走向省外城市，期待能在省外城市有较大突破。 国内铁路及城市轨道交通门系统领先者。康尼机电轨道交通门系统市场占有达50%以上，处于国内据对领先地位。公司依托在轨道交通门系统的优势地位，积极拓展应用领域，目前公司已近在高铁动车组内门系统具有较高市场份额，正逐步通过技术研发进入高铁动车组外门系统，实现进口替代。目前高铁外门系统已获得CRCC 认证，在多个车型已完成实验，并有少量突破。 投资建议：维持“增持”评级。结合公司市场地位和下游需求，我们预计公司2014-2016年营业收入为12.54 亿元、14.82 亿元和17.51 亿元，摊薄后EPS 分别为0.49 元、0.59 元和0.68 元。我们认为公司正处于行业景气周期上升通道中，将充分受益于行业发展带来的机遇。综合参考对标企业目前的估值水平以及公司未来的成长性，维持“增持”评级。 风险提示：铁路及城市轨道交通投资低于预期；市场系统性风险。 |
