众合机电(000925)再次斩获地铁大单 2015年或是业绩向上拐点
事件描述 众合机电公告于 2014 年12 月与天津地铁签署《天津地铁5 号线工程信号系统总承包合同》，合同金额为3.10 亿元。我们预计该订单金额占2014 年总收入的约25%。 事件评论 再次斩获地铁大订单，对未来2 年业绩将产生正面影响。天津地铁5 号线总长33.6 公里，总投资180 亿元，众合机电揽下全部三期信号系统订单。但是，由于合同施工周期较长，三期项目分别将于2015 年12 月、2016 年12 月和2017年12 月投入运营，对业绩的拉动作用尚需时间。 看好公司未来3 年发展前景，我们认为目前其中长期价值被市场低估，核心逻辑为： 1）高铁全球战略及城轨建设高峰来临，公司具备核心技术，将显著受益国产化。中国高铁走出去已上升为国家战略，信号系统国产化意义重大。同时，地铁修建高峰来临，未来3 年均新增通车里程逾700 公里，对应信号系统市场空间约70 亿元。公司CBTC 信号系统技术水平和国产化程度逐年提高，具备获取自主订单的关键能力。另一方面，未来全球范围的潜在产业整合，或带来技术升级契机。 2）2015 年有望成为业绩向上拐点。主要有两方面原因：a.前期地铁项目进入收入确认阶段，收入增长兑现；b.大规模研发投入接近尾声，进入收获期。 3）高铁将启动智能化升级，车联网成新的核心增长极。为了提升高铁安全性，需要对列车各零部件进行实时和全生命周期检测，车联网系统通过海量传感器采集数据，有助提升安全性，未来将成为高铁投资重点领域，“存量+新增”市场空间巨大。公司已公告通过技术验收，2016 年或成新增长极。 4）首次员工持股计划实施彰显信心。 业绩预测及投资建议：预计公司2014-16 年净利润约0.12、0.89、1.78 亿元，EPS 分别约0.04、0.29、0.58 元/股。首次“推荐”。 风险提示 国内地铁或城轨建设慢于预期，导致订单招标量不足。 |
