水晶光电(002273)晶体加工+镀膜+光学设计的平台型公司
参股日本光驰，镀膜技术领先：公司近期低成本参股日本光驰20%，价值远被低估，除了投资收益外，光驰还是全球镀膜设备龙头，是超硬减反膜、防指纹膜等镀膜设备的主要供应商，公司参股光驰将在镀膜设备和技术上占据先机。 蓝宝石窗口片一站式供应：公司是极少数兼具晶体加工+镀膜能力的厂商，形成蓝宝石窗口片一站式供应能力。在蓝宝石PSS 衬底的基础上，公司今年在窗口片领域取得突破，目前摄像头cover lens 已经形成销售，明年将继续受益于蓝宝石cover lens 的快速渗透，同时公司在Home 键和手机盖板也有积极布局，明年手机盖板市场一旦启动，公司业绩弹性大。 蓝玻璃IRCF 明年继续上量，代工订单有望回归：今年上半年公司蓝玻璃组立件开始上量，目前2000 万的组立件产能中，蓝玻璃组立件占比过半，明年国内组立件需求旺盛，海外大客户代工订单也有望回归。 微投、汽车抬头显示等新型显示市场明年可望爆发：水晶光电光学设计能力出色，乐视最新发布智能亲子硬件乐小宝，公司供应微投模组，单台产值上百元，明年智能微投市场有望开始启动，此外，智能手表微投、超短焦投影、视频眼镜、汽车抬头显示等也是明年重要看点。 夜视丽业绩大幅超业绩承诺：公司并购夜视丽后（今年5 月开始并表），今年业绩大幅超预期，目前已经成为全球第二大反光膜厂商的代工厂，反光材料也开始向消费类服装渗透、有望跟知名运动服装品牌合作。 财务预测与投资建议 在不考虑超硬减反膜大幅贡献的情况下，我们预测公司2014-2016 年EPS为0.46、0.77、1.07 元，根据相对估值法，给予明年34 倍估值，对应目标价为26.2 元，首次给予买入评级。 风险提示 蓝宝石窗口片应用不及预期风险；蓝玻璃IRCF 竞争加剧风险。 |
