广汇能源(600256)2014年三季报点评:煤化工生产逐步恢复 第三季度扣非净利润增长99%
点评： 1. 第三季度扣非净利润增长99% 2014年第三季度广汇能源实现营业收入19.38亿元，同比+81.72%；实现归属母公司净利润3.25亿元，同比+420.21%；实现扣非净利润3.14亿元，同比+99.3%；营业毛利率32.14%，同比-3.09个百分点；期间费用率10.78%，同比-9.32个百分点；净利润率16.75%，同比+10.90个百分点。 煤化工生产逐步恢复，三季度扣非净利润大幅增长。广汇能源煤化工装置在2013年4月发生事故，至2013年9月开始才逐步恢复生产。目前公司煤化工装置生产状况正常，第三季度保持8~9台气化炉在线运行，1~3季度共生产精甲醇48.65万吨，同比增长173.78%；LNG 20731.47万方，同比增长519.59%。其中第三季度生产精甲醇19.13万吨，环比二季度增长32.33%；LNG 9577.86万方，环比二季度增长18.31%。我们认为公司煤化工项目生产已逐渐步入正轨，未来装置开工率及产品产量仍有提升空间。此外公司天然气业务发展较快，今年前三季度公司共生产LNG 71923.63万方，同比增长111.81%；销售 LNG79037.38万方，同比增长81.64%。在煤化工生产逐步恢复以及天然气产销量快速增加的情况下，公司第三季度实现扣非后净利润3.14亿元，同比增长99.3%。 其余项目稳步推进。1000万吨煤炭分质利用项目已于9月开始带料试车。红淖铁路按计划推进，312.6公里钢轨铺架工程已成功合拢；矿区西支线正线铺轨完成设计总量的57.63%。富蕴煤制气项目前期手续办理及工作正在积极推进，煤制气项目配套供水工程试通水工作圆满完成，并已实现蓄水，配套煤矿建设也已收到相关批复。此外宁夏中卫LNG转运分销基地工程、南通港吕四港区LNG分销转运站工程等也在积极建设中。 积极落实原油进口。今年8月，广汇能源收到商务部关于赋予新疆广汇石油有限公司原油非国营贸易进口资质的批复，赋予新疆广汇石油有限公司原油非国营贸易进口资质；安排新疆广汇石油有限公司2014年原油非国营贸易进口允许量20万吨；新疆广汇石油有限公司可根据市场情况将原油销售给符合产业政策的炼油企业。目前广汇石油正在和新疆自治区商务厅具体落实许可证申领、原油进口管理等实施细则，完成相应工作后，广汇石油即可以作为“进口单位”申报原油进口。 2. 盈利预测与投资评级 广汇能源拥有煤炭、原油、天然气上游资源，同时从事煤化工、煤炭分质利用、LNG等项目的生产和产品销售，成功转型成为综合性能源公司。目前公司业务以煤炭销售、煤化工、LNG生产销售等为主，同时在建1000万吨煤炭分质利用等项目。随着煤化工项目生产的逐步增长及在建项目未来投产，公司收入利润有望快速增加。我们预计公司2014~2015年EPS分别为0.37、0.60元，按照2015年EPS及16倍PE，我们给予公司9.60元的目标价，维持“增持”评级。 3. 风险提示 项目建设进度不达预期的风险；煤炭及LNG等产品价格大幅波动的风险；政策及资金风险。 |
