BIPV：BIPV的发展空间、商业模式与竞争格局，推荐中国电建（601669）/杭萧钢构（600477）/中国能建/永福股份（300712）/江河集团（601886）/森特股份（603098）等。 （1）预期2025年BIPV市场空间约1023亿新增装机约23.7GW，5年复合增速102%高速增长。（2）组件成本/系统运维成本预期下降，市场化电价/组件效率上升打开盈利空间，22H2及23年BIPV增长将加速超预期。（3）杭萧钢构控股合特光电100MWBIPV智能生产线投产；异质结钙钛矿叠层电池中试线计划22年底建成，目标转化效率28%以上。森特股份，隆基股份为第二大股东，BIPV领域互为唯一合作伙伴，上半年中标BIPV约8亿订单。（4）永福股份，宁德时代（300750）为第二大股东，储能龙头发力户用光伏。（5）江河集团拟投资5亿建设300MW异型光伏组件柔性生产基地，预计23年投产。 绿电运营：风光成本趋降或提升运营盈利，中国电建具一体化优势。 （1）我国人均用电量为美国1/3，家用电价美国1/2、商业电价英国1/3，双碳政策绿电未来装机量和价格增长仍有很大潜力。（2）上游硅料产能加速投放，组件竞争加剧价格或下行，风电原材料下降和风机大型化降本，下游绿电运营投资回报率或趋升。（3）绿电运营商中国电建/中国能建/三峡能源（600905）/华能国际（600011）的净利润为86/65/56/-103亿，PB为1.2、1.1、2.6、2.4倍，电建低估。中国电控股风光水等17GW，十四五或新增30-50GW。 新基建：BIPV/钙钛矿/绿电运营等新基建加速，首推中国电建。 （1）新能源电力推荐中国电建（首推，风光抽水蓄能EPC投运）/中国能建/永福股份（储能），智洋创新（智能电网） /苏文电能（300982）/安科瑞（300286）等受益。（2）BIPV钢结构推荐杭萧钢构（异质结钙钛矿电池）/江河集团/森特股份/鸿路钢构（002541）/东南网架（002135），龙元建设（600491）等受益。（3）绿色交通新能源车推荐四川路桥（600039）/隧道股份（600820），华电重工（601226）/东华科技（002140）等受益。（4）车路协同推荐华设集团（603018），深城交（301091）受益。（5）双碳节能推荐中国化学（601117）（己二腈）/中国中冶（601618）/中材国际（600970），中钢国际（000928）受益。（6）园林碳汇推荐东珠生态（603359），蒙草生态（300355）等受益。（7）文娱元宇宙岭南股份（002717）/大丰实业（603081）等受益。 老基建/地产链：国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，首推中国中铁（601390）、中国铁建（601186）、中国交建（601800）、中国建筑（601668）等。 增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，依法用好5000多亿元专项债结存限额。支持中央发电企业等发行2000亿元债券。老基建推荐三个方向：（1）央企推荐中国中铁（首推）/中国铁建/中国交建等。（2）地方推荐上海建工（600170）/粤水电（002060）等，安徽建工（600502）/浙江交科（002061）等受益。（3）设计推荐设计总院（603357）/苏交科（300284）等，中粮工科（301058）/地铁设计（003013）受益。地产推荐七方向：（1）开发推荐中国建筑（首推）等。（2）设计华阳国际（002949）受益。（3）新开工铝膜志特新材（300986）受益。（4）设备租赁华铁应急（603300）受益。（5）施工评估深圳瑞捷（300977）受益。（6）装配式远大住工等受益。（7）装饰推荐金螳螂（002081），亚厦股份（002375）受益。 风险提示：宏观政策超预期紧缩，全球疫情反复，项目推进不及预期。 |
