顺络电子(002138)受益消费电子龙头陆续导入陶瓷新材料
维持评级与盈利预测。华为在双十二进行典藏版Ascend P7 线下首销，与普通版差异在于外观件，陶瓷背板+蓝宝石盖板+玫瑰金中框。我们认为顺络电子持股26%的参股公司信柏陶瓷将是华为P7 的氧化锆陶瓷供应商，有望贡献较高业绩弹性。目前维持公司2014-16 年EPS 为0.6/0.94/1.3 元预测，维持目标价26.6 元。 华为典藏版Ascend P7 双十二线下首销，蓝宝石面板和陶瓷后盖极大吸引关注度。我们在2014 年11 月底首次提出氧化锆陶瓷材料（Apple Watch 背面）在消费电子应用的投资机会；而双十二活动期间，华为典藏版P7(正面蓝宝石，背面氧化锆陶瓷，4688 元)举行线下首销，当日迅速脱销。产业链调研反馈，华为、金立、OPPO、ViVo都将有新机使用氧化锆陶瓷材料。我们预计Apple Watch 背面也大量应用陶瓷，随1Q15 发布期临近，市场对陶瓷等新材料热情将不断提升。我们保守预计2015 年全球陶瓷后盖市场将达到18 亿元，对应3000 万手表和400 万手机出货量；未来将持续快速成长。 公司将受益于消费电子龙头陆续导入陶瓷新材料。我们产业链调研了解，子公司信柏陶瓷独家为华为P7 提供陶瓷背板，单价仅为蓝宝石1/4；若陶瓷需求暴增，则信柏需增资扩产，上市公司有望增资提高控股权。我们测算2015 年信柏每增加200 万片陶瓷出货，可对上市公司EPS 增厚10-20%（不考虑股权增持），贡献较高业绩弹性。 催化剂：国产智能机应用陶瓷材料机型持续发布，苹果手表开售。 风险提示：新产品导入低于预期，4G 终端出货缓慢。 |
