盐湖股份(000792)14年业绩大超预期 继续坚定推荐并上调目标价
预测盈利同比增长23% 盐湖股份预告14 年盈利同比增长10-40%，大幅超出市场预期，此前市场预测14 年盈利下滑10%左右。业绩增长的主要原因预计是氯化钾销售量大幅增加。 关注要点 14 年氯化钾触底回升。行业库存周期见底，景气上行趋势确立。国内氯化钾库存水平不断下降，14 年下半年大合同的取消进一步消耗了国内的钾肥库存；国际方面，钾肥生产商的高库存消化已初步见效，北美生产商库存已经低于五年平均。需求方面，从14年2 季度开始，印度巴西等需求不断复苏，该类地区的钾肥进口量超出此前市场预期。 化工项目随产能利用率提高有望缩窄亏损。公司综合利用项目一期短期内较难实现盈利；综合利用二期、三期等项目预计将于未来逐步投产，盈利能力也有待于观察。我们预计随着未来产能利用率的提高，化工项目的亏损有望缩窄。 新领导，新格局。公司现任董事长王董和总裁谢总于13 年底任职，科研和管理经验丰富。新的领导班子上台后，公司正在经历积极的变化。我们认为在新的领导班子的带领下，公司的经营将更上一步台阶。 估值与建议 上调公司14 年EPS 到0.82 元，上调幅度36%，上调15 年EPS到1.10 元，上调幅度26%。16 年EPS 1.30 元。目前股价对应2014-2015 年P/E 分别为29x/21x/18x。维持推荐评级，上调目标价到30 元，上调幅度30%，对应15 年27x P/E。 风险 需求不达预期，估值中枢下移。 |
