生产风电塔架上市公司 风力发电塔塔筒概念股一览 国统股份(002205)：10月9日晚间公告，公司中标“金海云南曲靖等项目预制塔筒施工工程云南曲靖标段及天津武清标段”项目，中标额1.3亿元，占公司最近一期经审计营业收入的11.3%。 天能重工：国内风电塔架龙头之一，并布局了发电场。 泰胜风能：公司是国内最早专业生产风机塔架的公司之一，主要产品为自主品牌的陆上风电塔架和海上风电塔架、导管架、管桩、升压站平台及相关辅件、零件，是国内风机塔架行业品牌效应、配套技术能力及综合经营实力最强劲的公司之一。 华电重工：公司海上风电业务可以为客户提供海上风电工程建设解决方案，热能工程业务可以为客户提供燃气电厂燃机系统设备成套解决方案，钢结构业务可以为客户提供风电塔架钢结构的设计、供货、施工等服务。 天顺风能：子公司苏州天顺风能拟在通辽市科尔沁区建年产12万吨风电塔架的装备制造项。 天能重工(300569)：塔筒产能加速扩张 发电规模持续增长 业绩总结：公司2022年上半年实现营业收入12.2亿元，同比增长14.5%；实现归母净利润1.2 亿元，同比下降45.6%；实现扣非归母净利润1.1 亿元，同比下降45.9%；EPS 为0.2元。2022 年二季度实现营收7.8 亿元，同比增长9.3%；归母净利润0.9 亿元，同比下降26.8%。 Q2 盈利环比改善，看好新能源装机持续提升带动的盈利恢复。2022H1，公司期间费用率管控良好，同比下降2.4pp；2022Q2，公司毛利率为28.1%，环比增长3.5pp；净利率为11.9%，环比增长5.5pp，二季度盈利水平环比回升。 2022H1 我国新增风电装机12.9GW，预计全年超50GW，装机量的快速提升有望带动公司塔筒销售收入增长，预计公司2022 年市场份额有望超9%。 基地布局广泛，产能储备将超100万吨。2020 年陆风“抢装潮”后，为防止陆上风电建设规模下降对塔筒销量产生较大影响，公司顺应海上风电发展趋势，自北向南建成三个海工装备基地。截至2022H1，公司已在山东、新疆、吉林等地建成投产11 个生产基地，合计产能约59.1万吨，另有在建产能24万吨及东营海工基地待建产能10万吨、技改项目新增产能8万吨。全部达产后，公司共有产能101.1 万吨，其中海风基地产能达66万吨，陆风基地产能达35.1 万吨。 纵向延伸产业链，电站运营业务有效支撑业绩增长。2021 年，公司积极推进产业链拓展，新能源发电业务实现营收4.9亿元，同比增长87.5%。截至2022H1，公司共持有新能源发电业务规模约481.8MW，上半年实现营收2.8 亿元，同比增长23.3%。根据2022 年3月募投公告，公司拟为天能重工武川150MW风电项目投资7.9 亿元，继续加大新能源并网发电业务的规模，有望凭借发电业务高毛利率的优势，带动提升公司整体毛利率水平。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年营收分别为51.9 亿元、70.8 亿元、83.4 亿元，未来三年归母净利润将保持40.5%的复合增长率。公司加强制造板块产能区域布局、扩张电站运营板块并网规模，长期来看业绩有望充分兑现。给予公司2023 年15 倍PE，对应目标价15.45 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：风电订单需求下降明显、公司产能利用率下降的风险；钢材价格大幅上涨，侵蚀公司利润的风险；疫情反复导致投产进度不及预期的风险。 天顺风能(002531)：大型化转型影响交付 海工业务成新锚点 财务要点：公司披露2022 年半年报，实现收入20.42 亿元，同比下滑37.99%；实现归属上市公司股东净利润2.54 亿元，同比下滑68.20%。 上半年风电行业短暂失速，塔筒、叶片交付量减少导致营收净利同比下滑。 2022 年H1，叠加陆海上抢装过后的短暂需求下降、陆上主机快速大型化带来的供应链调整以及上半年疫情的影响，风电行业整体交付有所下滑。受此影响公司的塔筒业务实现收入9.53 亿，下滑50.54%，叶片业务实现收入5.03 亿，下滑27.48%。同时，今年风电场平均风速也低于去年同期，上半年行业平均利用小时数减少56 小时，在此背景下，公司发电板块收入5.23亿，较去年同期下滑12.26%。我们认为，随着陆风大型化供应链的调整磨合完成，Q3 开始行业将进入交付旺季，短暂失速不改风电行业装机持续提升的大趋势。随着大型化转型带来的行业观望期结束，公司将迎来业绩拐点。 发力“海风+出海”市场，海工业务成未来发展新锚点。截止2022 年中报，公司塔筒产能合计约90 万吨/年。目前规划的德国和射阳的60 万吨海工产能预计于2022 年底投产，公司看好海外出口及海上风电的发展，将海工业务是为未来发展新锚点。公司正开展新一轮“两海”布局，产能聚焦江苏、广东/广西及福建，确保公司在海外出口及海上风电的领先位置。 设备+发电业务双轮驱动。公司自2005 年成立起，已深耕塔筒行业20 余年，是国内塔筒市占率第一的企业，在陆风塔筒领域龙头地位显著。随着海风产能陆续投放，公司在陆风领域多年的技术和渠道积累，有望迁移至其海风产品，享受海风行业的高景气。同时公司已摆脱了单一产品提供商的定位，除塔筒外，桩基导管、叶片、电站业务也将持续发展，公司将持续坚定推进发电+制造双轮驱动战略，我们看好公司在全球海上风电市场的拓展潜力。 盈利预测：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为10.01/15.77/22.34 亿元，EPS 分别为0.56/0.87/1.24 元，对应2022.8.18 收盘价17.92 元，PE分别为32/20/14。维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：风电行业发展或不及预期；公司业务发展及成本管控或低于预期。 华电重工(601226)：工程整体方案提供商 新业务值得期待 工程整体解决方案提供商：公司业务集工程系统设计、工程总承包以及核心高端装备研发、设计、制造于一体，主要包括物料输送系统工程、热能工程及高端钢结构工程三大业务板块。物料输送系统工程是公司第一大业务，收入占比超六成。未来公司将重点培育发展海上风电、煤炭清洁高效利用、工业噪声控制、油气服务等战略新兴业务。 物料输送行业下游应用广泛，新业务前景较好：物料输送系统工程下游市场涉及电力、港口、冶金、石油、化工、煤炭、建材及采矿等多个行业。下游市场的广泛应用和经济持续增长将带动业务需求的提升。电站空冷系统和风电塔架业务将有望受益于环保和新能源的推广，前景较好。 业务体系完整，整体解决方案提供能力突出：公司能够为客户提供工程项目的整体解决方案，使得工程建造效率更高、质量更好、投资更低。公司多年来通过自建生产基地，可将技术成果快速产业化并提高项目整体质量，使公司在市场竞争中始终处于有利地位。公司高度重视技术研发及创新，共取得百余项专利，获得多项科技奖项，在相关领域处于领先地位。公司作为控股公司下唯一上市公司，未来可能成为集团资产整合平台。 募投项目扩产能：公司募集资金主要投资于曹妃甸重工装备制造基地以及物料输送系统核心产品和高端钢结构产品的扩大产能项目，项目之间优势互补，有利于巩固公司作为工程整体解决方案提供商的地位并提高公司的盈利能力。研发中心建设项目将升级公司的研发平台，增强公司的市场竞争力。 合理价值区间：预测14/15/16 年EPS 分别为0.54/0.63/0.72 元，参考同类上市公司，同时考虑公司未来几年的业绩增长预期，我们给予其14年合理PE 区间为25-30 倍，公司合理价值区间为13.5-16.2 元。 风险提示：宏观经济下行超预期；原材料价格大幅波动；产能建设不达预期等。 泰胜风能(300129)：业绩符合预期 海外业务取得突破 业绩总结：公司2022年上半年实现营业收入12.8亿元，同比下降8.3%；实现归母净利润1 亿元，同比下降43.8%；实现扣非归母净利润1.2 亿元，同比下降28.9%；EPS 为0.13 元。2022 年二季度实现营收7.2亿元，同比下降30.8%；归母净利润3791.7 万元，同比下降62.9%。 陆风增长势头强劲，海风业绩短期承压。在2022H1 行业需求阶段性低迷的背景下，公司陆风业务实现营业收入11.5 亿元，同比增长148%；受部分原材料价格上涨及疫情影响，毛利率下降至13.7%。海风业务受2021 年“抢装潮”后海风平价导致上半年装机大幅下降的影响，公司实现营收9723.5 万元，同比下降88.9%。从行业角度，2022H2国内仍有超43GW 的装机规划，需求端恢复明显；从公司角度，公司在风资源丰富的“三北”地区及海运出口便捷的沿海地区布局生产基地，有效地降低运输成本，有望随着行业复苏驱动公司盈利能力恢复向上。 持续深化“两海战略”，海外业务打造第二增长曲线。公司大力拓展海外市场及海上风电业务，海外市场已取得显著突破，公司2022H1 在海外市场实现营收7.8 亿元，同比增长378.1%，叠加国内需求疲软的影响，海外营收占比提升至61.6%。订单方面，上半年国外订单新增2.8亿元，截止年中仍有14 亿元订单在执行及待执行，未来增长空间可期。此外，海外业务与国内相比具有毛利率高的特性，有望带动公司整体毛利率有所提升。 研发投入继续加大，稳固技术优势。由于风机塔架具有一定的技术壁垒，对于导管架、超大管桩等海上风电装备要求更高。2022H1，公司研发投入为6174万元，同比增长38.2%，公司及子公司新获授专利共24 项。公司重视产品技术发展，为业务未来发展储备技术优势。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年营收分别为44.2 亿元、48.4 亿元、50.5 亿元，未来三年归母净利润将保持29.2%的复合增长率。公司海风业务增长迅猛，有望充分受益行业复苏，推动公司业绩向好，维持“买入”评级。 风险提示：2022 年海上风电订单需求下降明显、公司海上风电业务扩张不利的风险；钢材价格大幅上涨，侵蚀公司利润的风险；汇率波动影响公司海外业务营业收入的风险。 |
