华胜天成(600410)2015布局完善年 2016业绩兑现年
2014 增长趋势对未来并无明显指导意义 公司2014 净利润同比大增100%~150%，主要原因系主营业务利润增加及投资收益增加所致，本次大增业绩主要代表以前老业务的盈利水平。2014 年主要系公司转型和新业务布局年，而并未有过多新业务产品销售，对当年业绩贡献较小，判断未来公司会将主要的精力转移到新布局业务上，因此2014 年业绩增长对未来业绩并无明显指导意义。 展望2015，主要看公司的布局与变化 2014 年是公司与IBM 在基础软硬件领域进行全面合作的元年，2014 年完成的主要布局为：1）与IBM 成立合资公司；2）销售“星云”服务器产品；3）与IBM 合作建立其全球第二大工厂；4）投资5 亿元成立国产化载体华胜信泰；5）在北京市政府支持下，成立负责消化和吸收IBM 相关技术的TOP 公司；6）IBM 转让informix 数据库技术；7）新云东方服务器全系列产品亮相；8）收购沃趣科技数据库技术团队。我们认为以上布局并未完成高端基础软硬件闭环，2015 年公司在此领域仍将有重要布局落地，除此之外，对于完整的TOP 架构，还需要引进应用和信息安全领域相关合作方，因此更多的合作布局有望在今年落地。在业绩落地方面，不宜给予2015 年太高预期，银行、电信等关键应用系统的国产化并非一步到位，国内产品还需要经历一个相对谨慎和长期的验证过程。 预计2016 年为业绩兑现大年 在高端基础软硬件领域，公司有望拥有从硬件服务器、存储器到软件操作系统、数据库、中间件、虚拟化的全部产品，预计经过2015 年客户推广和产品验证期，公司帅先布局的服务器和数据库等产品开始逐步在银行和电信等关键领域进行扩散销售，源自IBM 技术的华胜天成有望在国内厂商中占得先机，预计2016 年将成为公司业绩兑现大年。 盈利预测与投资建议 不考虑存量替换及军方市场，高端基础软硬件国产化市场空间巨大，粗略估算在400~500 亿左右，整体毛利极高，目前来看，高端市场国产化最具可能性的厂商仅华胜一家，公司14 年预估利润在1 亿左右，一旦销售放量，未来两到三年利润有望达到当前的数倍甚至十数倍，强烈看好公司发展，第一期目标市值300 亿！公司面对的市场空间巨大，天花板极高，不排除业绩和市值超预期可能性。 |
