东方锆业(002167)核电重启加速 核级海绵锆放量在即
投资要点： 首次覆盖给予增持评级。我们认为，核电重启和国产化进程加速到来，凭借在海外市场获得的重大突破和中核集团入主的渠道优势，公司核级海绵锆放量在即，未来成长性将打开。我们预测，公司2014-2016 年EPS分别为0.03/0.14/0.31，参考小金属加工企业PB 水平5.97，我们给予目标价20.14，对应当前市场空间32%，增持评级。 核电重启和国产化进展加速。2014 年以来核电政策密集出台，8 月27 日李克强总理强调大力发展新能源，开工建一批沿海核电项目。11 月3 日，国家能源局对中核集团公司等发出复函，同意福建福清5、6 号机组工程调整为“华龙一号”技术方案，提出要支持关键设备、零部件和材料的国产化工作，关键材料自主化比例不低于85%，我们认为，核电重启障碍进一步得到解决，将会加速核电重启和国产化进程。 核级海绵锆需求放量在即。我们预测国内核电机组对核级海绵锆需求量2014-2016 年分别为796/1339/1826 吨，年复合增速高达51%，中核集团旗下的机组装机和更新对核级海绵锆需求分别为294/531/794 吨。 技术突破，充分受益下游爆发。东锆7 月份已经向法国出口10 吨核级海绵锆，证实了其技术已经得到下游认证，加之中核集团的入驻，公司核级海绵锆产品将充分受益下游核电市场自主化进程加速。我们预测公司2014-2016 年核级海绵锆的销量分别为20/150/450 吨，对毛利润的增量贡献分别为4%/21%/50%，对公司业绩边际贡献明显。 风险提示：传统房地产行业继续低景气。 |
