海康威视(002415):传统"双轨"动力依旧 新产品成绩喜人
结论与建议： 海康14 年净利润YoY+52.4%至46.7 亿元，Q4 经营情况依旧好于预期。未来2015 年，除了重庆项目开始贡献较多收入外，以家用、互联网为依托"生活向＂产品将开始茁壮成长。 预计公司2014~16 年EPS 分别为1.163 元、1.670 和2.205 元，YoY 分别增长52.37%、45.44%和32.02%；目前15、16 年P/E 为17 倍和13 倍，维持买入的投资建议，目标价33 元（2015 年20x）。 海康 14 年净利增52%，继续大步迈进：海康威视发布14 年度业绩快报，全年实现营收172.33 亿元，YoY+60.37%，实现归母净利润46.73 亿元，YoY+52.37%，EPS 为1.16 元。受益于安防、智慧城市和互联网的联合推动，海康14 年继续保持快速成长的节奏。 Q4 重庆项目贡献较多收入，软件退税收益好于预期：Q4 公司营收确认65.6 亿元，YoY+69%，不过营业利润增长46%，慢于营收增速，为重庆项目一期部分利润率较低的项目确认，我们预计重庆项目的利润水平可能会持续略低，不过大量的收入确认和标杆意义对公司来说十分有利。同时Q4 营业外收入确认超过4 亿元，至全年预计达到8.5 亿元左右的业外收入，主要为软件退税收益。 传统"双轨＂动力依旧，新业务成绩喜人：海康作为国内安防视频监控龙头，我们维持其将持续受益"平安城市+智慧城市＂的双轨驱动，重庆项目也将在15、16 年持续贡献大量营业收入。同时近年来重点打造的"萤石＂平台"云业务＂发展理想，运动相机S1 和C2 系列互联网摄像机市场需求强烈，作为"生活＂类产品的第一步推广可谓十分成功。 H 股IPO，加大互联网及海外业务投入：本次发行的H 股股数不超过3.54亿股，约占公司发行后总股本的8%，投向包括互联网业务、战略新兴产业投入、海外业务拓展、潜在收购、安防产业基地（桐庐）项目以及偿还贷款和补充流动资金，预计15 年中可完成这项工作。 盈利预期：预计公司2014~16 年营收将分别达到172.33 亿元、241.72亿元和323.88 亿元，YoY 分别增长60.37%、40.26%和33.99%；实现净利润分别为46.73 亿元、67.96 亿元和89.72 亿元，YoY 分别增长52.37%、45.44%和32.02%；EPS 分别为1.163 元、1.670 和2.205 元，目前15、16 年P/E 为17 倍和13 倍，维持买入的投资建议，目标价33 元（2015年20x）。 |
